El Tesoro debe refinanciar 8,6 billones, el 71% de la deuda que vence este a?o, en el primer semestre

El Tesoro debe refinanciar este a?o un total 12,2 billones de pesetas de deuda que vence este a?o. De ellos, 8,6 billones, el 71%, est¨¢n concentrados en la primera mitad del ejercicio, lo que obliga a un importante esfuerzo en la b¨²squeda de refinanciaci¨®n. Ayer, mientras tanto, los mercados siguieron calmados, con la peseta y la Bolsa de Madrid mejorando ligeramente sus respectivos ¨ªndices. El cambio medio de la peseta ayer fue de 86,83 por marco. El diferencial de la deuda espa?ola frente a la alemana sigue estrech¨¢ndose. Ayer qued¨® en 430 puntos, cuando la semana pasada super¨® los 450, y los tipos en el interbancario prosiguieron su ca¨ªda en todos los tramos, especialmente en los largos.

El endeudamiento del sector p¨²blico asciende a algo m¨¢s de 38 billones de pesetas, teniendo en cuenta que representa el 63% del PIB (en torno a 61 billones de pesetas en 1994). De esta cifra total, el Tesoro tiene que hacer frente este a?o a unos vencimientos de 12,2 billones emitidos en letras y bonos que debe equilibrar con emisiones por ese mismo importe. Adem¨¢s, como tiene unos gastos superiores a los ingresos que obtiene, est¨¢ obligado a emitir deuda por el volumen de d¨¦ficit con que cierra el ejercicio. Los intereses que genera la deuda forman parte de los gastos anuales y entran directamente en el d¨¦ficit de caja del a?o.Un desglose de la deuda del Tesoro, desvela que la mayor parte de los vencimientos est¨¢n concentrados en la primera mitad del a?o y en letras (cuyos periodos son de un a?o o menos).De los 12,2 billones totales, 8,6 billones -el 71%vencen entre enero y junio. A enero, adem¨¢s, corresponden 2,5 billones. Se da la circunstancia de que, a esa alta cantidad se une la crisis que viven los mercados y que dificulta la refinanciaci¨®n al encarecerla.

La explicaci¨®n de esta concentraci¨®n de vencimientos en el primer semestre es simple: el Tesoro aprovech¨® la baja de los tipos de inter¨¦s que tuvo lugar en la primera parte de 1994 para financiarse a precios cada vez m¨¢s bajos. Una vez que se invirti¨® la tendencia, y empezaron a subir los tipos, trat¨® de aumentar su deuda lo menos posible. En el caso concreto del mes de enero ocurre que una emisi¨®n de letras a corto plazo que deber¨ªa vencer en diciembre de 1993 se alarg¨® hasta enero de 1.994 para cerrar el a?o anterior con un d¨¦ficit inferior.

Los elevados vencimientos de enero se compensan con los escasos de febrero, apenas 679.000 millones. En el Tesoro se sabe que en enero habr¨¢ una refinanciaci¨®n negativa de importancia. La tranquilidad puede ayudar a corregir la situaci¨®n en la subasta de letras de la pr¨®xima semana y la de bonos del 31 de enero. Hasta ahora han vencido 2,2 billones entre letras y bonos y s¨®lo se han emitido 877.000 millones. Lo que falta proviene de un dep¨®sito del Banco de Espa?a y de un cr¨¦dito multidivisa en ecus por un bill¨®n, del que se ha tomado la mitad.

El Tesoro encontrar¨ªa facilidad de financiarse si se siguen reduciendo el diferencial del bono espa?ol con el alem¨¢n, que ayer estaba en 430 puntos b¨¢sicos. Los tipos en el interbancario, por su parte, tambi¨¦n prosiguieron su reducci¨®n. A un a?o se colocaron en el 10,40%, frente al 10,55% del mi¨¦rcoles; a seis meses bajaron al 9,55% y a tres al 8,75%. El bono espa?ol a 10 a?os baj¨® su rentabilidad al 11,82%.

Los mercados tuvieron ligeras mejoras. "La peseta encuentra un nivel de resistencia a la baja en 86,80 por marco que resulta dif¨ªcil de rebasar", se?alaba el analista. La evoluci¨®n de la peseta fue paralela a la de las monedas europeas y el d¨®lar frente al marco. "Esperabamos que despu¨¦s de la recuperaci¨®n del mi¨¦rcoles, ayer pudiera haberse producido un reajuste", se?alaban en Analistas Financieros Internacionales, "y sin embargo han seguido las ganancias en deuda y en el interbancario". "Ello puede significar que se abre un camino para una correcci¨®n mayor".

La Bolsa subi¨® un 0,34% (0,97 puntos) hasta los 283,19 puntos, con un volumen que super¨® los 35.000 millones.