El Banco de Espa?a baja un cuarto de punto los tipos de inter¨¦s hasta situarlos en el 7,5%

El Banco de Espa?a sorprendi¨® ayer con una rebaja de un cuarto de punto en el precio oficial del dinero, que queda en el 7,5%. El recorte, el cuarto en lo que va de a?o, se produce antes de lo esperado y se entiende como una se?al de apoyo al ajuste presupuestarlo que prepara el reci¨¦n constituido Gobierno del PP. La medida, seguida s¨®lo por la banca peque?a y mediana, ayudar¨¢ a compensar el efecto restrictivo que el recorte tendr¨¢ sobre el ya debilitado crecimiento econ¨®mico. La peseta, que sigue siendo la m¨¢s fuerte del SME, y la inflaci¨®n, en m¨ªnimos hist¨®ricos, no eran impedimento para ello. La moneda espa?ola y la deuda acogieron con subidas muy moderadas la decisi¨®n del Banco de Espa?a mientras que la Bolsa perdi¨® un 0,56%.

El Banco de Espa?a no ha esperado a conocer la inflaci¨®n de abril, que se publicar¨¢ el d¨ªa 14, ni a que el Bundesbank redujera la tasa llamada repo, equivalente al tipo decenal espa?ol rebajado ayer, para efectuar un nuevo recorte del precio del dinero que ayudar¨¢ a estimular el debilitado crecimiento de la econom¨ªa espa?ola. Pese a haberse producido antes de lo esperado, la autoridad monetaria ten¨ªa margen suficiente para tomar la decisi¨®n, seg¨²n coinciden en se?alar varios analistas. Adem¨¢s del buen comportamiento de la inflaci¨®n y de la intensa apreciaci¨®n de la peseta, Espa?a mantiene a¨²n un diferencial muy elevado en los tipos a corto plazo con Alemania: 4,15 puntos porcentuales cuando a principios de 1995 ¨¦ste era s¨®lo ligeramente superior a dos puntos.En el mercado se esperaba un nuevo recorte en los intereses de entre 0,25 y 0,50 puntos antes de verano y siempre que el IPC, que en marzo baj¨® al 3,4%, siguiera comport¨¢ndose favorablemente. Pero nadie contaba con que se produjera de forma tan inmediata, sobre todo teniendo en cuenta la cercan¨ªa y envergadura de las dos ¨²ltimas rebajas aplicadas en marzo y abril. Desde principios de a?o, el banco emisor ha reducido los tipos oficiales del 9% al 7,5% a medida que han ido bajando los precios y se han conocido datos positivos sobre la reducci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico.

Recorte moderado

En la decisi¨®n de ayer ha influido precisamente la perspectiva de que la consolidaci¨®n fiscal siga adelante. Varios analistas se?alan al recorte presupuestario de 200.000 millones de pesetas anunciado por el nuevo Gobierno el d¨ªa anterior como la raz¨®n que ha podido animar al Banco de Espa?a a adelantar, eso s¨ª, con un recorte muy moderado, la esperada medida.

"Se ha formado un nuevo Gobierno que ha anunciado medidas de recorte del gasto p¨²blico suficientes para que el Banco de Espa?a considere que las perspectivas de pol¨ªtica econ¨®mica son favorables", se?ala Antonio Zamora, de Analistas Financieros Internacionales. El servicio de estudios del BCH atribuye tambi¨¦n a este ajuste y al compromiso del nuevo gobierno para cumplir los criterios de convergencia europea la decisi¨®n del banco central. Los economistas de esta entidad creen que de llevarse a cabo el recorte presupuestario se podr¨¢ "cumplir el objetivo de d¨¦ficit para 1996 [4,4% del PIB]".

Con esta nueva rebaja del precio del dinero, que deber¨ªa contribuir a reducir el coste de financiaci¨®n de las familias y las empresas, el banco central quiere asegurarse de que la econom¨ªa espa?ola crece de forma sostenida y no se contagie del par¨®n econ¨®mico que sufren sus dos principales socios europeos: Alemania y Francia.

La previsi¨®n de crecimiento del PIB espa?ol para este a?o se ha reducido del 3,5% que inicialmente recogieron los presupuestos generales elaborados por el anterior Gobierno socialista a una tasa cercana al 2%, aunque esta ¨²ltima estimaci¨®n no se ha reconocido a¨²n oficialmente.

El ministro de la Presidencia, Francisco ?lvarez Cascos, calific¨® de "prudente y necesaria" la rebaja. En la conferencia de prensa posterior a la primera reuni¨®n del nuevo Ejecutivo, destac¨® que el recorte es una muestra m¨¢s de la actitud de colaboraci¨®n que han mantenido las autoridades econ¨®micas designadas por el Gobierno de Felipe Gonz¨¢lez con el reci¨¦n formado gabinete ministerial del PP.

La bajada refleja, adem¨¢s, las buenas perspectivas que maneja el Banco de Espa?a en materia de precios pese al temor generalizado sobre la posibilidad de que el IPC de abril quiebre la tendencia a la baja de la inflaci¨®n. Y es que la fuerte subida de los carburantes y del precio de la carne de pollo, a ra¨ªz de la crisis de las vacas locas, puede traer algunas sorpresas, seg¨²n han advertido en los ¨²ltimos d¨ªas algunos analistas. El dato de abril y las medidas que adopte el nuevo Ejecutivo servir¨¢n para definir si hay margen de maniobra para reducir de nuevo los intereses antes de verano.

El BCH cree que si el Bundesbank reduce el citado repo (dep¨®sitos con pacto de recompra a catorce d¨ªas) en las pr¨®ximas semanas (ahora est¨¢ en el 3,30%) se "favorecer¨ªa nuevos descensos de los tipos de inter¨¦s por parte del Banco de Espa?a que intentar¨ªa as¨ª evitar una mayor ampliaci¨®n del diferencial en los tipos a corto plazo con Alemania". Esta entidad cree que la tasa oficial podr¨ªa bajar otros 0,25 o incluso 0,50 puntos en los pr¨®ximos dos meses.

Evoluci¨®n de la inflaci¨®n

En cualquier caso, las perspectivas inflacionistas para los pr¨®ximos meses son casi un¨¢nimemente positivas. El servicio de estudios del BCH cree que la inflaci¨®n se situar¨¢ en el 3% a finales de a?o "por los previsibles avances en la liberalizaci¨®n de algunos mercados, la aplicaci¨®n de una pol¨ªtica fiscal muy restrictiva en la segunda mitad de 1996 y en 1997 y la continuaci¨®n de la moderaci¨®n salarial".

La persistente fortaleza de la peseta tambi¨¦n ha facilitado el recorte de los tipos. Normalmente, una rebaja de los intereses reduce el atractivo de los activos denominados en esa moneda y provoca su depreciaci¨®n.

Estos efectos, que parad¨®jicamente no se han dado con las ¨²ltimas bajadas, permitir¨ªan al Banco de Espa?a ahorrase las intervenciones que casi a diario ha venido efectuando en los mercados de divisas vendiendo pesetas para evitar que la moneda espa?ola se aleje excesivamente de su cambio central en el SME (85,07 pesetas por marco) y permiti¨® reponer velozmente el nivel de reservas.