N¨²cleos de poder

Las diferentes operaciones realizadas por las principales entidades financieras en los ¨²ltimos meses han dado origen a la formaci¨®n de dos grupos bancario-industriales claramente definidos. Por un lado, figura el formado por La Caixa y el BBV y, por el otro, el constituido por el Santander y el Central Hispano. Estas entidades se han convertido en socios del Estado en las grandes empresas p¨²blicas formando los denominados n¨²cleos duros y van a desempe?ar un papel fundamental tanto en el nombramiento de presidentes como en el proceso de privatizaci¨®n que prepara el Gobierno del Partido Popular (PP).En este esquema tambi¨¦n juegan o pueden jugar un papel relevante tanto Argentaria como la Caja de Madrid. El grupo bancario con participaci¨®n p¨²blica, por un doble motivo: su propia privatizaci¨®n total y su posici¨®n estrat¨¦gica, a caballo entre los dos grandes n¨²cleos de poder, con participaciones en empresas clave, como Telef¨®nica o ENDESA. La caja que preside Jaime Terceiro cuenta con recursos y margen de maniobra suficientes para incorporarse al pulso, aunque de momento parece agazapada a la espera de oportunidades claras.

La formaci¨®n de n¨²cleos duros es, en su g¨¦nesis, una propuesta del Gobierno socialista, cuando inici¨® el proceso de privatizaciones consistente en mantener una pequena participaci¨®n y el control de la gesti¨®n. Por ello, se ali¨® con unos cuantos caballeros blancos, que tambi¨¦n ten¨ªan una participaci¨®n peque?a en cantidad, pero significativa en cuanto a poder. Fuentes de La Caixa, Santander, BCH o BBV, dicen, sin embargo, que la formaci¨®n de n¨²cleos duros no ha sido premeditada en la mayor¨ªa de los casos. ?nicamente lo aceptan en el caso de Telef¨®nica con Argentaria, La Caixa y BBV como protagonistas.

Sea como fuere, el objetivo de las entidades financieras que han participado en la formaci¨®n de los n¨²cleos duros es, realmente, convertirlos en n¨²cleos de poder. ?C¨®mo? Logrando posiciones estrat¨¦gicas en sectores de futuro (energ¨ªa o telecomunicaciones) que apoyen y complementen las inversiones en sectores m¨¢s maduros, pero en los que pueden avecinarse transformaciones de calado (alimentaci¨®n, servicios o construcci¨®n).

El BBV y La Caixa, por ejemplo, tienen participaciones en com¨²n en Repsol, Telef¨®nica y Gas Natural (el BBV de forma indirecta). Ambas est¨¢n presentes en el sector el¨¦ctrico, a trav¨¦s de Iberdrola, Sevillana o Hidrocant¨¢brico y La Caixa completa sus inversiones estrat¨¦gicas con Aguas de Barcelona.

El grupo formado en torno a las participaciones industriales del Santander y el BCH ofrece una mayor diversificaci¨®n, sobre todo gracias a la cartera de la entidad que preside Jos¨¦ Mar¨ªa Amus¨¢tegui. ENDESA (con todo el significativo paquete de aciones que pende de ella), Airtel, Antena 3 (directa e indirectamente), Cableuropa forman el eje central del bloque Santander-BCH. A ¨¦l cabe a?adirse las participaciones del Central Hispano en Cepsa, Uni¨®n Fenosa, Dragados o Campofr¨ªo. Todo ello sin olvidar que el Santander posee una buena posici¨®n en Ebro, al igual que el BCH en Azucarera, las dos grandes del sector del az¨²car en Espa?a.

Este reparto de fuerzas tiene, adem¨¢s, otras lecturas. La m¨¢s inmediata es que ambos bloques se han convertido en necesarios compa?eros de viaje para el PP en su proyecto de reordenar las presidencias del sector p¨²blico empresarial y, m¨¢s tarde, de acometer el proyecto de privatizaciones masivas anunciado la semana pasada por el ministro de Industria, Josep Piqu¨¦, y ratificado posteriormente por el vicepresidente y ministro de Econom¨ªa, Rodrigo Rato. De hecho, dentro de la ensalada de rumores sobre los cambios en las presidencias de las empresas p¨²blicas, uno de los ingredientes principales son los consejos de los accionistas privados que participan en los respectivos capitales (casos de ENDESA, Telef¨®nica o Repsol). Por cierto, que esta incertidumbre y los posibles relevos por motivos pol¨ªticos y no por los resultados de gesti¨®n han causado cierto malestar entre los inversores institucionales extranjeros de varias empresas p¨²blicas.

El esquema de participaciones estables en industrias punteras tiene otra vertiente interesante: su impacto en la cuenta de resultados, en la salud de las entidades financieras propietarias. Los analistas consultados destacan que la contribuci¨®n a la cuenta de resultados es positiva, aunque el Santander y el BCH deben afrontar el coste de Airtel, una sociedad que a¨²n est¨¢ en pleno despegue. En cuanto al consumo de recursos propios, estas participaciones no son especialmente problem¨¢ticas, incluso en el caso de La Caixa, la entidad con la cartera m¨¢s amplia.

En el an¨¢lisis entidad por entidad, los expertos consultados estiman que el BBV posee un cartera importante y equilibrada. Las participaciones del banco vasco tienen una rentabilidad ¨®ptima, que "puede ofrecer un retorno adecuado sobre capital empleado. Puden crecer, si bien, Vigilando estrechamente su efecto sobre el margen financiero".

En cuanto al BCH, los analistas estiman que su cartera no est¨¢ en el mejor momento para crecer, dado "el bajo nivel de resultados que presenta". Sin embargo, tiene sobre la mesa el desarrollo de su pacto con ENDESA, en virtud del cual puede llegar hasta el 3% de la el¨¦ctrica, pr¨¢cticamente el doble de lo que controla ahora.

La cartera del Santander se caracteriza por ser corta y desequilibrada, aunque muy rentable en el corto-medio plazo, sobre todo por la inversi¨®n en Airtel. Aqu¨ª, la opini¨®n de los expertos se divide entre los que apuestan por considerar la cartera como estable porque se centra en sectores de futuro y los que defienden que el banco c¨¢ntabro desinvertir¨¢ en el corto-medio plazo.

La Caixa presenta la cartera de mayor tama?o y con unas plusval¨ªas important¨ªsimas, que, seg¨²n diversas estimaciones, pueden rondar los 300.000 millones de pesetas. El ¨²nico pero de los analistas es que "empiezan a pesar demasiado sobre los fondos propios".

En cuanto a Argentaria, los expertos destacan su cartera reducida, con plusval¨ªas limitadas, escaso peso sobre el margen y buena aportaci¨®n a resultados. Seg¨²n los analistas consultados, "es la instituci¨®n con una cartera con mayor potencial te¨®rico de crecimiento". Una opini¨®n que condicionan a las decisiones que tome el Gobierno respecto a su equipo gestor y a la rapidez de su privatizaci¨®n definitiva.