La mejora de la econom¨ªa alemana siembra dudas sobre un inmediato recorte de tipos

Las novedades positivas sobre la marcha de la econom¨ªa alemana alejaban ayer las esperanzas de que el consejo central del Bundesbank, esperado como agua de mayo en toda Europa, decida hoy un recorte de su tipo repo. Esa incertidumbre se concretaba en fuertes ventas en los mercados de deuda alemana, tanto en contado como en futuros. La rentabilidad del bund subi¨® con fuerza y, al cierre de la sesi¨®n, el diferencial con la deuda espa?ola se hab¨ªa situado en 2,61 puntos, frente a los 2,68 del d¨ªa anterior. El marco, por su parte, subi¨® frente al d¨®lar y dem¨¢s monedas fuertes.

En poco menos de 24 horas, las expectativas han cambiado. Las cifras publicadas en Alemania el martes sobre un moderado crecimiento monetario en julio (+ 8,6%) -aunque todav¨ªa por encima de la banda prevista por el banco central alem¨¢n como objetivo para el -ejercicio (4%-7%)-, permitieron aumentar las esperanzas de un recorte en el tipo repo (precio del dinero al que el banco central inyecta liquidez al sistema bancario mediante subastas semanales), que se mantiene en el 3,30% desde febrero pasado.Pero ayer las cosas eran diferentes y los analistas mostraban opiniones muy divididas ante esa posibilidad. El optimismo de los empresarios alemanes sobre la marcha econ¨®mica, recogidas en una encuesta del IFO, ha sido responsable de este cambio de ¨¢nimo. Y ello, junto a la decisi¨®n de la Reserva Federal de no tocar a ¨²ltima hora del martes los tipos en Estados Unidos.

Optimismo empresarial

La encuesta mensual del IFO, uno de los seis institutos de coyuntura m¨¢s prestigiosos de Alemania, muestra que las expectativas de los empresarios alemanes han mejorado mucho en el pasado mes de julio. Concretamente, para la zona Oeste este bar¨®metro de opini¨®n, que tiene tanto peso que se valora regularmente en los informes del Bundesbank, ha mejorado en casi cuatro puntos (94,1) frente a las expectativas de junio (90,4 puntos). En la zona Este tambi¨¦n los empresarios han recuperado el optimismo en julio, y el bar¨®metro sube 1,5 puntos. "Es la variaci¨®n mensual m¨¢s importante desde hace 20 a?os", indic¨® ayer a France Presse Holgar Fahrinkrug, de la Uni¨®n de Bancos Suizos.As¨ª que la deuda p¨²blica alemana, que abri¨® a la baja, retrocedi¨® a¨²n m¨¢s tras conocerse la encuesta del IFO. El contrato para septiembre sobre el bono de referencia se cotizaba con baja de un cuarto de punto, al situarse al 97,81%. Las acciones alemanas tambi¨¦n retrocedieron: la Bolsa de Francfort ced¨ªa 16,5 puntos al cierre. El marco, por su parte, se benefici¨® de la situaci¨®n y se situaba a media tarde en 1,4829 respecto al d¨®lar, contra 1,4888 de la jornada anterior. Tambi¨¦n mejor¨® sus posiciones frente al yen y otras monedas fuertes.

Los economistas saben que una baja de los tipos de inter¨¦s estimula el crecimiento, al reducir el coste del cr¨¦dito y, por consiguiente, de las inversiones. Pero el Bundesbank jam¨¢s ha antepuesto los objetivos coyunturales de la econom¨ªa real a la de sus objetivos monetarios de controlar la inflaci¨®n.

Esta es la opini¨®n de Eckhard Schulte, analista del Banco Industrial de Jap¨®n, que afirma que el Bundesbank prefiere observar las tendencias a largo plazo. "Como varios indicadores muestran que la reactivaci¨®n econ¨®mica ya ha llegado, tras un a?o de estancamiento, el banco central alem¨¢n va a optar por el mantenimiento de los tipos de inter¨¦s". Y es que la masa monetaria tiende a ajustarse a las previsiones, la inflaci¨®n est¨¢ bajo control y tan s¨®lo hay alg¨²n problema con el ritmo de crecimiento, por lo que el actual tipo de inter¨¦s de los repos podr¨ªa ser el id¨®neo para que el Bundesbank pueda reconducir la situaci¨®n.

Pero otros analistas siguen convencidos que el Bundesbank har¨¢ al menos un gesto simb¨®lico, hoy o en las pr¨®ximas semanas. Y se apoyan en las, recientes declaraciones del economista jefe del banco central, Otmar Issing, que se?alaba hace unos d¨ªas que el marco estaba sobrevalorado.

"El Bundesdank debe ser consciente de que la recuperaci¨®n existe, pero tambi¨¦n sabe que la inversi¨®n es d¨¦bil. Especialmente en la industria pesada apenas se ve una mejora de las expectativas", se?alaba ayer a Reuter Gernot Nerb, economista de Salomon Brothers.

La baza pol¨ªtica

Tambi¨¦n algunos analistas espa?oles consideran esta hip¨®tesis. "Existe una probabilidad de m¨¢s del 50% de que el Bundesbank baje hoy sus tipos", afirma Antonio Zamora, economista de Analistas Financieros Internacionales (AFI). "Lo l¨®gico ser¨ªa que enviase una se?al bajista. Hay muchas presiones sobre el marco y, si se descarta un descenso del precio del dinero, podr¨ªamos ver un repunte en los tipos de mercado".Pero tampoco hay que olvidar la baza pol¨ªtica, esto es, que el Bundesbank tienda una mano a los pa¨ªses que necesitan alguna ayuda (especialmente Francia) para suavizar las condiciones de los mercados y optar al cumplimiento de los criterios de convergencia. La inc¨®gnita, en todo caso, se resuelve en la jornada de hoy.