La credibilidad del banco de inversiones CS First Boston, en cuarentena

El CS First Boston ha protagonizado esta semana una historia ins¨®lita en el sector de los bancos de inversiones. El consejero delegado de su filial espa?ola, Antonio Rodr¨ªguez-Pina, desautoriz¨® el pasado martes el informe sobre el f¨²tbol y la televisi¨®n de pago en Espa?a elaborado por un analista de su central europea de Londres. Este informe, de fecha 2 de octubre, firmado por Christopher Renaud, fue remitido a unos 300 inversores, periodistas y altos ejecutivos interesados en el sector de los medios de comunicaci¨®n en un bolet¨ªn que lleva el encabezamiento y el aval del banco de negocios.El consejero delegado del CS First Boston Espa?a s¨®lo sali¨® al paso de su contenido tres semanas despu¨¦s y una vez que EL PA?S public¨® una versi¨®n resumida del documento. Rodr¨ªguez-Pina, que a lo largo de su carrera profesional ha mantenido frecuentes v¨ªnculos con el grupo Zeta, admiti¨® el mismo martes a este peri¨®dico que hab¨ªa sido sometido a una intensa presi¨®n por parte de directivos de Antena 3 Televisi¨®n y que su comunicado era "una soluci¨®n de compromiso" para evitar males mayores al banco.

Ninguno de los directivos consultados por EL PA?S entre una decena de bancos de inversiones recuerda un incidente de esta naturaleza que se haya resuelto a trav¨¦s de los medios. Todos ellos destacan el conflicto de intereses que a menudo existe en un banco de inversiones entre los departamentos de an¨¢lisis y de asesoramiento financiero (fusiones y adquisiciones, ofertas p¨²blicas de acciones, etc.). Las mismas fuentes aclaran que el trabajo de ambos departamentos cuenta con el respaldo del banco y que la independencia entre ambos es fundamental para la credibilidad de la entidad.

La muralla china es el nombre con que se conoce internamente la frontera que separa ambos departamentos. Es la l¨ªnea divisoria entre la labor de Christopher Renaud, analista del sector de medios de comunicaci¨®n en CS First Boston desde hace cinco a?os, de la de Antonio Rodr¨ªguez-Pina, consejero delegado de la filial que este banco tiene en Espa?a desde hace cinco meses.

El informe de Renaud se titulaba El F¨²tbol y la televisi¨®n de pago en Espa?a (una telenovela real). Despu¨¦s de entrevistarse con altos directivos de Canal + y Antena 3 Televisi¨®n, entre otros, Renaud conclu¨ªa lo siguiente: el marco legal espa?ol es absolutamente ca¨®tico en lo referente al f¨²tbol, cualquiera que se plantee asociarse con Antena 3 deber¨ªa considerar seriamente las querellas civiles y criminales con que Antena 3 podr¨ªa enfrentarse a medio plazo, la posici¨®n de Canal + en cuanto a derechos futbol¨ªsticos ser¨¢ m¨¢s d¨¦bil a partir de junio de 1998. El mismo martes 22 en que EL PA?S re sum¨ªa este informe en sus p¨¢ginas, Rodr¨ªguez-Pina hac¨ªa p¨²blica a trav¨¦s de Antena 3 una nota en la que desacreditaba a Renaud por haber basado su informe fundamentalmente en las opiniones del director general de Canal + sin haberlas contrastado con la otra parte. De esta forma desment¨ªa a su analista, que expresamente cita a en su informe un senior executive de Antena 3.

Christopher Renaud, que se neg¨® a hacer declaraciones a este peri¨®dico para no alimentar la pol¨¦mica, tiene el cargo de vicepresident dentro del departamento de an¨¢lisis de CS First Boston en Londres, que re¨²ne a unos 30 analistas. Graduado por la universidad de Harvard,se incorpor¨® a principios de este a?o al equipo de an¨¢lisis de la oficina londinense despu¨¦s de haber rabajado cuatro a?os en la divisi¨®n de inversiones del CS First Boston en Estados Unidos. Siempre ha trabajado en el sector de medios de comunicaci¨®n. Renaud ha elaborado otros cuatro informes durante este a?o sobre grupos de comunicaci¨®n en Europa: el belga Audiofina, Canal + Francia, el holand¨¦s Endemol Entertainment B.V. y el franc¨¦s Havas, seg¨²n la informaci¨®n facilitada por el departamento de publicaciones del banco.Rodr¨ªguez-Pina, por su parte sustituy¨® Juan Villalonga -ahora presidente de Telef¨®nica- como m¨¢ximo responsable de CS First Boston en 1995 despu¨¦s de que ¨¦ste entrara como presidente de Bankers Trust para Espa?a y Portugal. Su relaci¨®n con Antena 3 le viene de lejos. Tras pasar por el Chase Manhattan y el Banco Santander de Negocios, se incorpor¨® a finales de los ochenta al banco de inversiones Salomon Brothers, firma que elabor¨® el cuaderno de ventas del Grupo Zeta en 1989 para colocar el 25% de su capital, operaci¨®n que no pudo materializarse despu¨¦s de varios intentos fallidos. Un a?o despu¨¦s, se fue de Salomon junto a varios directivos de este banco. Entre ellos, George Donald Johnston, consejero del Grupo Zeta entre el 15 de febrero de 1990 y agosto de 1994, y John Gibbons, actual adjunto al presidente de Antena 3. Todos ellos, junto a Sekar Bahadur y Antonid Bonchristiano, se asociaron para fundar Johnston Associates. Tras la disoluci¨®n de Johnston Ass., Rodr¨ªguez-Pina entr¨® a trabajar en Bankers Trust Espa?a en 1992. Don Johnston entrar¨ªa tambi¨¦n m¨¢s tarde, en esta firma. Rodr¨ªguez-Pina se incorpor¨® en 1993 a la filial espa?ola de CS First Boston.

Sus lazos con Antena 3, muy favorables para hacer negocio con el grupo que preside Antonio Asensio, le colocaron en una situaci¨®n ambigua cuando hace pocos d¨ªas se conoci¨® el contenido del informe de Renaud. ?l mismo reconoci¨® a este peri¨®dico haber sido sometido a fort¨ªsimas presiones, con amenazas de querellas, a lo largo del pasado martes antes de difundir el ins¨®lito comunicado en el que desautorizaba al departamento de an¨¢lisis de su banco.

Los directivos de bancos de inversiones consultados por este peri¨®dico han mostrado su sorpresa por esta descalificaci¨®n. Las mismas fuentes destacan que los estudios del departamento de an¨¢lisis de cualquier banco de inversiones est¨¢n respaldados por el banco, incluso cuando sus conclusiones entran en colisi¨®n con los posibles negocios de la entidad. "Una vez publicado un informe desfavorable sobre una empresa con la que est¨¢s intentando hacer negocio, te lo comes", explica un director general de un banco de inversiones con sede en Londres, que recuerda haber vivido un episodio parecido. El descr¨¦dito es similar si un analista aconseja comprar los t¨ªtulos de una compa?¨ªa a la que el banco le est¨¢ asesorando en operaciones de bolsa.

La explicaci¨®n dada por Rodr¨ªguez-Pina para desautorizar el informe sugiere que Renaud es el ¨²nico responsable del trabajo. Sin embargo, el proceso previo a la publicaci¨®n de un estudio de este tipo es muy riguroso. Una vez redactado el informe, ¨¦ste es revisado por los supervisores del departamento de an¨¢lisis, que deben dar su visto bueno. Despu¨¦s, el trabajo se env¨ªa al equipo de abogados internos (Compliance), que revisa si incluye informaci¨®n que pueda comprometer operaciones del banco. Es m¨¢s:este equipo est¨¢ obligado a impedir la publicaci¨®n de cualquier informe relacionado con empresas a las que el banco est¨¦ asesorando en ese momento. S¨®lo as¨ª los an¨¢lisis pueden mantener su credibilidad. La pregunta que se hacen algunos de los expertos consultados es: ?De qui¨¦n hay que fiarse en el caso del First? ?De su consejero delegado en Espa?a o de su analista de medios de comunicaci¨®n?