Adaptaci¨®n monetaria

El comportamiento de los precios al consumo en Europa, en particular del ¨¢rea euro, no dejan lugar a dudas de su car¨¢cter favorable. Francia y Alemania, representativos en conjunto del 50% del PIB de la zona, mantienen tasas interanuales del 0,4% y 0,7%, respectivamente, expresivas para la mayor¨ªa de los analistas de manifiesta estabilidad y para otros de una preocupante debilidad de la demanda, precursora de males peores.La de Espa?a, por su parte, aunque claramente diferenciada de esas econom¨ªas de referencia (el ¨²ltimo dato del IPC ha vuelto a situar la inflaci¨®n interanual en el 1,7%) disfruta de registros inflacionistas hist¨®ricamente reducidos que legitiman esos recientes descensos en los tipos de inter¨¦s decididos por el Banco de Espa?a. Su objetivo para el conjunto del a?o, el 2%, quedar¨¢ sobradamente cumplido, en la medida en que es altamente probable que esa tasa interanual a final de diciembre quede en el entorno actual, y la media para el conjunto de 1998 tambi¨¦n por debajo del 2%.

Un contexto bien distinto al que hace apenas seis meses se presum¨ªa pod¨ªa presidir el lanzamiento de la moneda ¨²nica y las primeras actuaciones del Banco Central Europeo (BCE). La credibilidad de ¨¦ste ya no podr¨¢ ampararse en las elevaciones de tipos de inter¨¦s que se preve¨ªan para sus primeras subastas, y bueno ser¨¢ que en las tensiones recientemente surgidas entre el nuevo ministro de Hacienda alem¨¢n y su banco central no sea la intransigencia de este ¨²ltimo la que se imponga demorando decisiones relajadoras.

Facilitar el rodaje del BCE puede significar hoy adaptarse a lo que la ausencia de inflaci¨®n aconseja: flexibilizar antes de enero la pol¨ªtica monetaria, como acaba de recomendar el Fondo Monetario Internacional para Francia.

En el debate de la autonom¨ªa de los bancos centrales, incluida la del BCE, no ha de jugarse con ese riesgo de que Europa quede infectada por los temores deflacionistas.