Rojo advierte del peligro de "sobrevaluaci¨®n" de la Bolsa y de la burbuja financiera

El gobernador del Banco de Espa?a, Luis ?ngel Rojo, advirti¨® ayer sobre los peligros de una sobrevaluaci¨®n de la Bolsa. Puso como ejemplo a EEUU: "La Bolsa americana, al exceder de los valores justificables por los fundamentos econ¨®micos, tendr¨ªan actualmente un componente, mayor o menor, de burbuja financiera, insostenible antes o despu¨¦s", subray¨®. Un aviso de quien piensa que la nueva econom¨ªa "no ha relegado a la historia los riesgos inflacionistas ni las fluctuaciones c¨ªclicas de la econom¨ªa" y que Europa no goza del grado de competencia suficiente para oponerse a EEUU.

En una conferencia pronunciada ayer en el Club Siglo XXI, el m¨¢ximo responsable del Banco de Espa?a hizo una reflexi¨®n sobre la pol¨ªtica econ¨®mica internacional. Tras reconocer que la econom¨ªa mundial vive una etapa muy favorable y que el crecimiento del producto mundial puede situarse en el 4% este a?o y el pr¨®ximo (casi un punto por encima de 1999), Rojo, que dejar¨¢ el cargo el pr¨®ximo mes de julio, cit¨® tres factores de incertidumbre. El primero, el creciente d¨¦ficit comercial de EEUU. El segundo, la revoluci¨®n tecnol¨®gica en la informaci¨®n y de las comunicaciones, cuyo despliege temporal calific¨® de "incierto". Y el tercero, sobre el que se plante¨® m¨¢s interrogantes y dudas, "la fort¨ªsima revalorizaci¨®n de los activos burs¨¢tiles".Este fen¨®meno, "de alcance mundial", est¨¢ basado en las expectativas de las empresas de las nuevas tecnolog¨ªas. Con la econom¨ªa estadounidense como tel¨®n de fondo, se pregunt¨® si su actual prosperidad "se basa en cambios estructurales profundos como promete la nueva econom¨ªa o en que han coincidido un conjunto de factores favorables".

El gobernador, con la base de "numerosos estudios sobre el tema", se?al¨® que es dif¨ªcilmente sostenible la baja prima de riesgo que se da a los valores tecnol¨®gicos y consider¨® exageradas las expectativas de beneficios. Y puso el dedo en la llaga al avisar del alto riesgo de una burbuja financiera, "al exceder de los valores justificables por los fundamentos econ¨®micos".

Record¨® que las mejoras se circunscriben a la industria inform¨¢tica sin alcanzar al resto de la econom¨ªa. A su juicio, no se dispone de una perspectiva suficiente para enjuiciar estos fen¨®menos, pero se detuvo en "las incertidumbres que acompa?an al esplendor actual de la econom¨ªa americana". Y, sobre todo, destac¨® "la fort¨ªsima elevaci¨®n del valor de los activos, especialmente los burs¨¢tiles durante los ¨²ltimos a?os". Sobre las expectativas de beneficios de las empresas, advirti¨® que los m¨¦todos habituales de determinaci¨®n de precio de las acciones no pueden aplicarse para empresas que "nunca han tenido beneficio o pagado dividendo". Los ¨ªndices tecnol¨®gicos se han multiplicado por tres en dos a?os y el resto del mercado, un 50%.

Y, tras eso, la gran pregunta: ?Podr¨¢ competir Europa con EEUU? "A pesar de las mejoras registradas (...), las econom¨ªas europeas no gozan a¨²n de los grados de competencia y flexibilidad que ser¨ªan necesarios para aprovechar plenamente los efectos dinamizadores que podr¨ªan derivar de los procesos de innovaci¨®n tecnol¨®gica ya desarrollados en EEUU". Las elevadas tasas de paro en Europa, la menor flexibilidad laboral y movilidad geogr¨¢fica y la pervivencia de normas y regulaciones en bienes y servicios act¨²an como elemento retardador del nuevo modelo. "Los mercados de trabajo [en Europa]" se?al¨® "distan a¨²n de poseer la flexibilidad salarial y la movilidad geogr¨¢fica y funcional necesarias para llevar a cabo eficazmente los procesos de sustituci¨®n entre capital y trabajo, as¨ª como la reasignaci¨®n de factores entre los procesos productivos".

En el coloquio final, Rojo apost¨® por una subida de tipos en Europa y descart¨® cualquier tipo de intervenci¨®n del BCE para revalorizar el euro. Para mejorar la competitividad europea, adem¨¢s de medidas microecon¨®micas, la propuesta del gobernador del Banco de Espa?a pasa por "mantener, en el ¨¢mbito europeo, un clima de estabilidad macroecon¨®mica". Su conclusi¨®n: "Pasar¨¢n los excesos burs¨¢tiles, unas empresas sobrevivir¨¢n y otras, las m¨¢s, desaparecer¨¢n e ir¨¢n aflorando los beneficios de la mayor transparencia y la mayor eficacia".