Los inversores penalizan la probable diluci¨®n del beneficio

La compra de Lycos por parte de Terra Networks ha suscitado dudas estrat¨¦gicas en los mercados. Algunas de orden pol¨ªtico y otras de ¨ªndole financiero. Terra entra de un plumazo en el coraz¨®n del negocio de Internet ocupando un lugar de privilegio en Estados Unidos, con todas las ventajas y mercados asociados que se suelen a?adir a una compra de esta envergadura. Pero tambi¨¦n las sombras empiezan a cernirse sobre la operaci¨®n cuando se consideran aspectos en la periferia de la estrategia. La propuesta de canje da a Lycos sabrosos beneficios, ya que la prima pagada por el comprador es del 56% sobre lo que val¨ªa antes del martes y del 34% sobre el cierre de ese d¨ªa, poco antes de anunciarse los t¨¦rminos de la operaci¨®n. Adem¨¢s, los centros de decisi¨®n operativa (aunque no fiscal) estar¨¢n en Massachusetts. No as¨ª, la sede fiscal, que sigue en Espa?a.

Los mercados castigaron ayer severamente a Terra, Telef¨®nica y Lycos. Y lo que est¨¢n penalizando son varios aspectos que ni los analistas, ni los inversores, ni los bancos de inversi¨®n acaban de digerir. El principal, seg¨²n ¨¦stos, es la acumulaci¨®n de operaciones para financiar las operaciones que tiene en marcha el grupo Telef¨®nica: ampliaciones de 2,5 billones billones de pesetas para las ofertas de cuatro filiales latinonamericanas, la adquisici¨®n de Endemol y, ahora, el esfuerzo que debe hacer para suscribir la compra de Lycos.

Valor para el accionista

Una apelaci¨®n tan colosal al mercado no deber¨ªa plantear problemas si se consiguiera que en todos los casos se mantuviera o aumentara el beneficio por acci¨®n; es decir, garantizar que con las ampliaciones no se diluir¨¢ el beneficio que obtiene el accionista. El problema llega cuando, con tal acumulaci¨®n de compras realizadas a base de fuertes primas, el mercado detecta riesgos de diluci¨®n de beneficio y lo refleja en la cotizaci¨®n.

La penalizaci¨®n burs¨¢til de Terra, Lycos y Telef¨®nica deja la percepci¨®n de que la operaci¨®n no generar¨¢ tanto valor para el accionista. Eso se convirete en el tal¨®n de Aquiles de Villalonga. Quedan otros rincones estrat¨¦gicos por explorar, no obstante. Lycos no era ni el primer ni el segundo portal estadounidense, y queda por ver si tienen raz¨®n los analistas que piensan que en el mercado de Internet s¨®lo sobrevivir¨¢n los dos primeros.