El accionista de Endesa, perdedor de la ruptura

Esta semana se pon¨ªa fin a la incertidumbre de la operaci¨®n de fusi¨®n entre las el¨¦ctricas Endesa e Iberdrola, las mayores compa?¨ªas espa?olas del sector. El lunes, los respectivos presidentes, anunciaban la ruptura de las negociaciones. Una fusi¨®n que, por otra parte, nunca hab¨ªa sido bien vista por el mercado de acciones. El dinero es muy cauto y busca de seguridades, y la fusi¨®n entre Endesa e Iberdrola estaba repleta de inc¨®gnitas.

Los inversores estaban especialmente preocupados por las cuotas que, al final, se asignar¨ªan a la empresa resultante en cuanto a producci¨®n, distribuci¨®n y comercializaci¨®n. Asimismo, el apartado de desinversiones provocaba que deber¨ªa realizar la nueva compa?¨ªa dificultaban mucho la valoraci¨®n de la sociedad fusionada. Por ello, cualquier atisbo de ruptura, cualquier dificultad conocida provocaba el alza de estos valores en el mercado. La fusi¨®n podr¨ªa haber sido existosa pero en el corto plazo, las inc¨®gnitas lastraban sobremanera el precio de estas acciones.

Desde la ruptura, las 23 acciones de Iberdrola val¨ªan m¨¢s que las 18 de Endesa con las 25 pesetas

Fue el martes cuando la Bolsa emiti¨® su particular veredicto tras las declaraciones de ruptura de la jornada anterior. Iberdrola registraba un alza hist¨®rica del 11,1%, saltando de los 14,60 euros hasta 16,22 euros con los que cerr¨® esta jornada con una evoluci¨®n m¨¢s propia de los valores tecnol¨®gicos. Endesa tambi¨¦n sub¨ªa, aunque de forma mucho m¨¢s moderada (2,81%) y se colocaba en los 19,73 euros. Unas ganancias que hablan del inmediato corto plazo.

Sin embargo, desde que se anunciase la operaci¨®n de fusi¨®n all¨¢ por mediados de octubre del pasado ejercicio, se evidencia un claro perdedor: el accionista de Endesa. En este periodo la el¨¦ctrica presidida por Rodolfo Mart¨ªn Villa ha perdido el 7,63% de su valor. Por el contrario, Iberdrola con sus ¨²ltimos ascensos se ha situado por encima de su nivel de octubre y ofrece una revalorizaci¨®n del 9,51%.

La marcha de la prima

Un porcentaje muy similar a la prima que se estableci¨® en el canje de los t¨ªtulos de Endesa e Iberdrola. As¨ª, en la fusi¨®n se estableci¨® un canje de 18 acciones de Endesa m¨¢s 25 pesetas en met¨¢lico por cada 23 acciones de Iberdrola. A los precios de octubre esto supon¨ªa un 9% de prima a los accionistas de Iberdrola, teniendo en cuenta los precios de cotizaci¨®n de esos d¨ªas.

Como es l¨®gico, a lo largo de este periodo, y a sabiendas de la prima ofrecida, la cotizaci¨®n de ambas el¨¦ctricas ha ido pareja a este c¨¢lculo, absorbiendo la prima prometida en la operaci¨®n. Una simple cuesti¨®n de arbitraje que se produce en este tipo de operaciones o cuando se lanzan OPA a un determinado precio y el mercado r¨¢pidamente ajusta ese precio.

Pero esta marcha pareja se ha descalabrado con la noticia de la ruptura de la fusi¨®n. Por ejemplo, el mismo lunes, y estableciendo esos canjes previstos m¨¢s el importe en met¨¢lico, todav¨ªa exist¨ªa una prima a favor del accionista de Iberdrola del 2,91%.

Sin embargo, la cosa cambi¨® radicalmente cuando la el¨¦ctrica vasca se apunt¨® esa subida hist¨®rica del 11,1%. Ya el canje no resultaba beneficioso y las 23 acciones de Iberdrola por s¨ª mismas, val¨ªan m¨¢s que las 18 de Endesa con las 25 pesetas de suplemento en dinero contante y sonante. Una evoluci¨®n que se ha mantenido a lo largo de toda la semana y hasta el cierre del pasado viernes.

La revalorizaci¨®n de Iberdrola esfumaba, pues, la prima prevista en la operaci¨®n y daba la vuelta a la ganancia que se pretend¨ªa ofrecer al accionista de la el¨¦ctrica presidida por ??igo de Oriol.

Esta ruptura de la operaci¨®n que dar¨ªa lugar a la quinta el¨¦ctrica m¨¢s grande del mundo se ha producido en un momento de revuelo dentro del sector el¨¦ctrico europeo y, especialmente, en el espa?ol.

Las sucesivas OPA que ha recibido la asturiana Hidrocant¨¢brico a lo largo de la semana ponen de manifiesto el momento especialmente caliente por el que pasan estas compa?¨ªas y que se est¨¢ reflejando en sus cotizaciones burs¨¢tiles. Ninguna de las cuatro el¨¦ctricas es ajena a los movimientos accionariales donde en no pocas ocasiones la inversi¨®n estrat¨¦gica permite valoraciones que se escapan de la l¨®gica de los beneficios. Es cuesti¨®n de cuotas de mercado, de tomar posiciones en el sector energ¨¦tico europeo.

Por eso mismo, el pasado jueves la cotizaci¨®n de Iberdrola volv¨ªa a recibir un empuj¨®n del 6,52% motivada por el inter¨¦s que mostraba la firma E.ON en la el¨¦ctrica. Un inter¨¦s que no fue desmentido ni tampoco alentado, cuando la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores preguntaba por las intenciones.

Recogida de beneficios

El viernes tocaba en la Bolsa espa?ola recoger beneficios y as¨ª Iberdrola registr¨® un suave recorte del 1,12%. Pero nuevamente hab¨ªa noticias que impulsaban a su ex pareja Endesa. Esta sociedad mostraba su inter¨¦s por la italiana Elettrogen, y los inversores daban un empuj¨®n alcista a este valor. As¨ª, sub¨ªa el 2,58% para cerrar esta complicada tanda en los 19,85 euros, m¨¢s de medio euro por encima del comienzo de la semana.

Tanto Hidrocant¨¢brico, por las OPA lanzadas, como Uni¨®n Fenosa que juega un papel distinto en el escenario el¨¦ctrico sin la fusi¨®n de Endesa e Iberdrola, han tenido jornadas muy movidas en las bolsas espa?olas.

Un sector que hab¨ªa perdido peso en la contrataci¨®n, cediendo terreno hacia otros sectores como el de telecomunicaciones o el bancario. Pero esta semana se romp¨ªa esta tendencia, ya que Iberdrola fue durante dos d¨ªas el valor m¨¢s contratado en Bolsa superando a Telef¨®nica.