El dinero m¨¢s experto dio la espalda a Iberia en la colocaci¨®n

La ¨²ltima gran privatizaci¨®n se ha resuelto con numerosas dificultades en relaci¨®n con operaciones sobre otras compa?¨ªas p¨²blicas. Son varios los factores que, a decir de los expertos, explican los problemas de colocar en el mercado algo m¨¢s de 417 millones de acciones, que suponen una demanda de fondos de 82.566 millones de pesetas. Volumen demandado a los inversores que resulta peque?o cuando se compara con los antiguos tramos de privatizaciones en Endesa, Repsol, Telef¨®nica o Argentaria, algunos de ellos con cifras cercanas al bill¨®n de pesetas.

La sobresuscripci¨®n de acciones es una buena f¨®rmula para medir el inter¨¦s que despert¨® la operaci¨®n. Por ejemplo, en Redesa por cada acci¨®n ofrecida hab¨ªa peticiones de 12, mientras que Indra Sistemas se lleg¨® a una sobredemanda de 58 veces. En el caso de Iberia, el tramo minorista no ha llegado a doblar siquiera los t¨ªtulos ofertados por la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (Sepi). Ya en operaciones de dif¨ªcil colocaci¨®n por la adversa situaci¨®n de las bolsas, como fue la privatizaci¨®n final de Endesa, la sobredemanda en el tramo minorista lleg¨® a las 4,38 veces. Por tanto, la situaci¨®n de partida de Iberia no se hab¨ªa conocido en lo que a privatizaciones ata?e.

Momento complicado

El momento del mercado ha sido complicado, con una volatilidad extrema en las bolsas. Una brusca ca¨ªda de los ¨ªndices en pleno proceso de colocaci¨®n que llev¨® incluso a barajar la posibilidad de un retraso en la operaci¨®n. Sin embargo, al final los mercados se recuperaron y esto no supuso un obst¨¢culo insalvable en la colocaci¨®n del valor. Eso s¨ª, las aerol¨ªneas atraviesan un momento complicado en los an¨¢lisis de los expertos, que se justifica en el encarecimiento de los productos petrol¨ªferos y en la menor demanda de las econom¨ªas, que siempre se traduce en una ca¨ªda del n¨²mero de viajeros.

En el caso de Iberia, habr¨ªa que sumar a estos males gen¨¦ricos su abultada plantilla y la dependencia excesiva de sus pilotos y de su poderoso sindicato, el SEPLA. Otra dificultad a?adida ha sido el baile de n¨²meros en la valoraci¨®n de la compa?¨ªa. Unas cifras que han hecho mella en los inversores institucionales, tanto espa?oles como extranjeros. Aqu¨ª ha sido donde m¨¢s inconvenientes han encontrado los colocadores para vender papel de Iberia. Tanto el tramo internacional como el institucional han registrado fuertes descensos, trasvas¨¢ndose ese dinero hacia los inversores minoristas, que siempre ofrecen un perfil cr¨ªtico mucho m¨¢s bajo.

Los extranjeros y las instituciones espa?olas iban a ser en un principio los receptores del 45% de las acciones de Iberia, y al final este porcentaje se ha visto reducido hasta el 32,5%. La diferencia ha ido a parar a manos de los peque?os inversores. El tramo internacional, que suele ir dirigido a inversores institucionales, ten¨ªa previsto la colocaci¨®n de 110,7 millones de acciones, que al final se han reducido a 69,0 millones de t¨ªtulos. ?ste ha sido el tramo donde a Sepi le ha resultado m¨¢s dif¨ªcil colocar las acciones de Iberia.

T¨ªmida subida

Una cifra en las valoraciones que no tiene su correspondencia con lo ocurrido en las cotizaciones de sus competidoras europeas en las distintas bolsas. Cierto es que el grupo no goza del benepl¨¢cito de los inversores por esas incertidumbres antes apuntadas. Desde que Iberia se valor¨® a 454.000 millones por el n¨²cleo estable de accionistas (diciembre de 1999), hasta que se coloc¨® en 180.000 millones en la salida a Bolsa de esta semana, las aerol¨ªneas europeas no han sufrido tama?a p¨¦rdida de valoraci¨®n.

En ese mismo periodo, British Airways ha perdido el 20,35% de su valor, Lufthansa ha ca¨ªdo el 14,29% y la suiza Swissair -atraviesa por una situaci¨®n de quiebra- se ha dejado el 54,55% de su valor en el mercado de acciones. El cambio de valoraci¨®n de Iberia ha supuesto un dem¨¦rito del 60,2%, desde los 2,99 euros que pagaron los grandes accionistas hasta los 1,19 euros de la colocaci¨®n, aunque, l¨®gicamente, no son comparaciones homog¨¦neas.

La cotizaci¨®n de Iberia en la semana ha sido muy modesta, cerrando con una ganacia de tres pesetas por acci¨®n, que colocaban el valor al cierre del pasado viernes en 201 pesetas. El valor ha estado muy cuidado en estos primeros pasos dados en la Bolsa, como lo evidencian las compras que el Banco Santander Central Hispano -uno de los directores de la operaci¨®n- realizaba el pasado d¨ªa 3 en su bautizo burs¨¢til. Eso s¨ª, en este mismo mes de abril los inversores disfrutar¨¢n de una rentabilidad a?adida como consecuencia del reparto de un dividendo de 8,17 pesetas por acci¨®n.