Apuestas con red en los mercados de renta variable

Los reguladores de las bolsas europeas est¨¢n investigando si los terroristas que cometieron los atentados de Estados Unidos especularon en los mercados con acciones de las compa?¨ªas que, posteriormente, iban a verse afectadas por la crisis (aseguradoras, aerol¨ªneas...). Lo que tratan de averiguar las autoridades es si los delincuentes utilizaron instrumentos financieros como las opciones y los futuros para lucrarse con esta tragedia.

En situaciones como la vivida por los mercados financieros en los ¨²ltimos 18 meses, caracterizada por ca¨ªdas de los ¨ªndices burs¨¢tiles, la consecuencia fundamental suele ser una tendencia vendedora generalizada, para tratar de limitar las posibles p¨¦rdidas futuras.

Se trata de una estrategia muy rentable si el inversor tiene absoluta certeza de que el mercado va a bajar

Los reguladores investigan si los terroristas utilizaron estos instrumentos financieros para lucrarse antes de la tragedia

Pero existe una forma de poder ganar en mercados bajistas sin necesidad de vender los activos: mediante la utilizaci¨®n de productos derivados. Por ejemplo, mediante la compra de opciones put sobre un activo subyacente determinado (acciones, materia primas, bonos, etc¨¦tera). La compra de una opci¨®n put otorga al inversor el derecho a vender el activo sobre el que se haya realizado, a un precio y en una fecha determinada. El coste de la operaci¨®n vendr¨¢ dado por una prima que se tendr¨¢ que desembolsar en el momento en que se adquiere el derecho, similar a la contribuci¨®n de un seguro que cubra una contingencia. As¨ª, si el precio del activo cae por debajo del nivel al que el individuo puede vender el activo, ejercitar¨¢ su derecho, obteniendo como beneficio la diferencia entre el precio al que vende y el precio al que cotiza en ese momento. Por supuesto, habr¨ªa que contabilizar como coste la prima desembolsada. En caso de que el precio no caiga por debajo del nivel prefijado, al inversor no le resultar¨ªa beneficioso ejercitarla, perdiendo ¨²nicamente la prima. Por tanto, mediante esta estrategia el inversor estar¨ªa adoptando una posici¨®n bajista, obteniendo beneficios cuando el precio caiga.

?De qu¨¦ depende el precio de una opci¨®n? Entre los factores m¨¢s relevantes a la hora de valorar una opci¨®n, la volatilidad resulta b¨¢sica. Como resulta l¨®gico, cuanto mayor sea la volatilidad de los activos, mayor ser¨¢ la probabilidad de alcanzar el precio al que se ejercita el derecho, y, por tanto, la prima exigida, siendo m¨¢s cara la opci¨®n. Por eso, en momentos de elevada volatilidad resulta m¨¢s cara la compra de opciones, si bien tambi¨¦n es mayor la probabilidad de poder ejercitarla con beneficios.

?Cu¨¢ndo y por qu¨¦ se contratan las opciones put? Tradicionalmente existen dos circunstancias en las que se utilizan estos instrumentos. Con objeto de cubrir una posici¨®n subyacente y con car¨¢cter especulativo. En el primer caso asumimos que el inversor mantiene una posici¨®n compradora en un determinado activo, y realiza la compra de una put para reducir el riesgo que supondr¨ªa para la cartera una ca¨ªda del mismo, de tal forma que podr¨ªamos compensar las cesiones del mercado (y p¨¦rdida de valor de la cartera) mediante la venta a un determinado precio. En el segundo caso, incluso sin tener el activo subyacente, el inversor podr¨ªa comprar una put para aprovechar la posible ca¨ªda de la cotizaci¨®n.

Supongamos que una acci¨®n cotiza a 10 euros y que esperamos un movimiento bajista del mercado. En este caso, comprar¨ªamos una opci¨®n de venta de la acci¨®n (put) con un precio de ejercicio de nueve euros, cuyo coste (prima) asumimos que asciende a 0,50 euros. Si en la fecha en la que puedo ejercer mi opci¨®n, el precio de la acci¨®n se sit¨²a en seis euros, ejecutar¨ªa mi derecho, vendiendo la acci¨®n a nueve euros. Por tanto, obtendr¨ªa un beneficio de 2,5 euros (nueve euros, que es el precio de venta, menos seis euros, que es lo que cuesta ahora, y menos los 0,50 euros pagados de prima). Teniendo en cuenta que la inversi¨®n s¨®lo ha sido de 0,50 euros, el beneficio ser¨ªa del 500% sobre el capital invertido.

Sin embargo, en caso de que el mercado evolucione en sentido contrario, la acci¨®n cotizar¨ªa por encima de nueve euros, con lo que no tendr¨ªa sentido ejercer una opci¨®n de venta en nueve euros. En este caso, no la ejercer¨ªamos, perdiendo los 0,50 euros de la prima (el 100% del capital invertido).

En definitiva, se trata de una estrategia en la que, si el inversor tiene absoluta certeza acerca de la direcci¨®n del mercado, puede resultar muy rentable. Los beneficios, en caso de que la direcci¨®n sea la esperada, son muy elevados, y el coste, en caso contrario, se reduce al pago de la prima desembolsada al contratar la opci¨®n.

Alfonso Garc¨ªa Mora es responsable de Renta Variable en AFI.