Cambio de planes en Argentina

La grave crisis que atravisa Argentina ha cambiado las reglas de juego para los inversores extranjeros. Las empresas espa?olas han quedado desconcertadas. Mientras se definen las nuevas normas, las compa?¨ªas piensan su pr¨®xima jugada en silencio y en medio de la incertidumbre. De momento, ya han perdido unos tres billones de pesetas en su capitalizaci¨®n burs¨¢til pero, a pesar de todo, no buscan un enfrentamiento directo con el nuevo Gobierno de Eduardo Duhalde, pero a partir de ah¨ª se abren diversas estrategias.

Lo que m¨¢s ha irritado al inversor espa?ol ha sido la 'pesificaci¨®n' de las tarifas de empresas de servicios p¨²blicos privatizadas

Uno de los sectores que tiene menos capacidad de negociaci¨®n con el Gobierno es el de las telecomunicaciones

Repsol YPF admite que sus planes est¨¢n en suspenso hasta que el Gobierno decida los ¨²ltimos detalles de las medidas econ¨®micas

Los bancos padecer¨¢n una ca¨ªda en los niveles de operaciones, clientes y dep¨®sitos, que siguen saliendo del sistema financiero a cuentagotas

El modelo econ¨®mico que estableci¨® el Gobierno de Carlos Menem en los a?os noventa, basado en la apertura econ¨®mica, las privatizaciones y la paridad fija del peso y el d¨®lar, sustent¨® una fuerte corriente de inversiones de empresas espa?olas. As¨ª lo explica la p¨¢gina web de la Fundaci¨®n C¨¢mara Espa?ola de la Rep¨²blica Argentina (FUCAES), que re¨²ne a las principales compa?¨ªas asentadas en la tercera econom¨ªa latinoamericana. M¨¢s adelante, en el mismo texto, se informa que de Espa?a llegaron inversiones por 8.000 millones de d¨®lares y se pronostica el aterrizaje de otros 12.000 millones en los pr¨®ximos a?os. Esta ¨²ltima cifra, sin embargo, ha quedado en duda despu¨¦s de que el presidente Eduardo Duhalde, enemigo visceral de Menem en el peronismo, fijara las primeras bases de otra Argentina.

Para empezar, la moneda nacional se ha devaluado el 29%, lo que frenar¨¢ el flujo de importaciones por su encarecimiento. Pero lo que m¨¢s ha irritado al inversor espa?ol, el segundo en Argentina despu¨¦s de Estados Unidos, ha sido la pesificaci¨®n de las tarifas de las empresas de servicios p¨²blicos privatizadas -establecidas en divisas norteamericanas- y de los cr¨¦ditos de hasta 100.000 d¨®lares. Ambas decisiones apuntan a aliviar el impacto de la devaluaci¨®n en los ciudadanos y se han adoptado bajo el temor a un nuevo cacerolazo. A pesar de ello, las clases media y alta de Buenos Aires batieron el jueves pasado sus utensilios de cocina por la extensi¨®n de la congelaci¨®n de los dep¨®sitos.

Las incertidumbres

A¨²n quedan muchas incertidumbres sobre las nuevas medidas econ¨®micas. De ah¨ª que los portavoces de las cinco grandes empresas espa?olas en Argentina (Repsol YPF, Telef¨®nica, Endesa, BBVA y SCH) se nieguen a explicar sus alternativas de futuro. El Gobierno argentino todav¨ªa no ha definido c¨®mo compensar¨¢ a las entidades financieras por la pesificaci¨®n de cr¨¦ditos, lo que inunda de dudas al BBVA Banco Franc¨¦s y al Banco R¨ªo (SCH).

Tampoco se sabe si el Ejecutivo aplicar¨¢ un impuesto a las exportaciones de hidrocarburos, lo que desorienta a Repsol YPF. Ni se ha convocado a las empresas de servicios p¨²blicos a renegociar los contratos, lo que inquieta a Edesur (el¨¦ctrica de Endesa), Gas Natural Ban, Metrogas (Repsol YPF), Telef¨®nica y Aguas Argentinas (Aguas de Barcelona).

'No hay nada firme', reconoce la analista Eugenia Ben¨ªtez, de la sociedad de bolsa local Allaria Ledesma. Considera que era 'inevitable' la decisi¨®n oficial de mantener las tarifas de los servicios p¨²blicos en pesos, dada la agudizaci¨®n de la crisis argentina. En los dos ¨²ltimos a?os desde la recesi¨®n iniciada en 1998, las ventas de estas compa?¨ªas han empeorado sustancialmente, mientras la pobreza ha atrapado al 40% de la poblaci¨®n y el ¨ªndice de paro ha ascendido al 18,3%. La devaluaci¨®n del 29% puede impactar en la misma medida en los beneficios de las privatizadas, seg¨²n establecen algunas predicciones independientes.

Los analistas, sin embargo, no creen que las empresas espa?olas abandonen el pa¨ªs. 'Han hecho inversiones de mediano y largo plazo. No las abandonar¨¢n totalmente', razona el titular de la consultora Argentina Research, Rafael Ber. Pero admite que 'las inversiones est¨¢n frenadas por ahora'. Matiza tambi¨¦n que 'pasadas las primeras olas de conflicto, las firmas espa?olas no podr¨¢n dejar de invertir y menos en los sectores en los que est¨¢n'. 'No creo que mantengan el actual ritmo de inversiones', a?ade un analista de un banco en Argentina. 'No van a perder dinero sino que caer¨¢n sus beneficios el 20%', contin¨²a.

Las empresas de gas y electricidad podr¨¢n negociar la ampliaci¨®n geogr¨¢fica de sus mercados monopol¨ªsticos. Las concesionarias de autov¨ªas de acceso a Buenos Aires, en las que han invertido Dragados, OHL y Acesa, tal vez intenten la prolongaci¨®n de los plazos de los contratos. Cada una procurar¨¢ cambiar las condiciones anteriores para atenuar la pesificaci¨®n de sus tarifas, seg¨²n el analista de Argentina Research. 'No necesariamente el precio es lo importante', opina.

Por lo que se refiere a Endesa, cuenta con inversiones en Edesur, una de las dos distribuidoras de la ciudad de Buenos Aires, y en centrales el¨¦ctricas. Su sector ya viv¨ªa en la incertidumbre desde mediados del a?o pasado, cuando comenz¨® a discutirse un nuevo marco regulatorio para alentar las inversiones en generaci¨®n y transporte y as¨ª alejar la amenaza de un apag¨®n en 2003 o 2004. Las proyectos futuros dependen de la futura norma, cuyo debate ha quedado relegado por la crisis nacional, y de una eventual recuperaci¨®n econ¨®mica del pa¨ªs.

Problemas de suministro

Pero Edesur, seg¨²n Ber, enfrentar¨¢ problemas de suministro si no se reinician las inversiones en generaci¨®n. A pesar de la recesi¨®n, la demanda el¨¦ctrica ha crecido en forma sostenida y su ritmo de expansi¨®n se incrementar¨¢ por una una futura reactivaci¨®n econ¨®mica y porque sectores de bajos recursos a¨²n permanecen fuera de su red.

Uno de los sectores con menos capacidad de negociaci¨®n con el Gobierno es el de las telecomunicaciones, donde rige la desregulaci¨®n y la competencia desde noviembre de 2000. 'Si a¨²n hubiese mercados monopol¨ªsticos ser¨ªa m¨¢s f¨¢cil compensar a Telef¨®nica', admite Ber. Una opci¨®n para aligerar el peso de la devaluaci¨®n radica en la reducci¨®n de la exigencia contractual de invertir en zonas de baja renta. En la actualidad, Telef¨®nica est¨¢ obligada a destinar el 5% de su facturaci¨®n a un fondo para asegurar un servicio universal.

Los analistas calculan que la devaluaci¨®n mermar¨¢ en un 28% los beneficios en d¨®lares de Telef¨®nica de Argentina. Esta filial representa el 12% de los resultados antes de impuestos, intereses y amortizaciones (EBITDA) del grupo Telef¨®nica. S¨®lo despu¨¦s de dos a?os podr¨¢ recuperar su nivel de ganancias locales, en opini¨®n de Ber. Sus inversiones en redes en los ¨²ltimos a?os han resultado suficientes para que su oferta exceda la demanda, de modo que no se esperan grandes desembolsos en el futuro pr¨®ximo.

'Si el mercado crece, volver¨¢ a invertir', asegura Ber. 'Esperar¨¢ a que el mercado se reacomode, muchos competidores que surgieron con la desregulaci¨®n desaparecer¨¢n, y volver¨¢ a invertir a partir de 2003', especula el titular de Argentina Research.

Ben¨ªtez pronostica que las empresas privatizadas intentar¨¢n ajustar sus costes para adaptarse a la nueva realidad. Telef¨®nica enfrenta las opciones de recortar la publicidad, renegociar los convenios laborales con los sindicatos, ajustar la plantilla, las n¨®minas o los horarios de trabajo. 'La operadora baj¨® sus niveles de inversi¨®n el a?o pasado, lo que es natural despu¨¦s de los fuertes desembolsos previos a la desregulaci¨®n. Sus inversiones seguir¨¢n cayendo en el futuro porque deber¨¢ destinar los pesos de sus ventas al pago de deudas en d¨®lares', vaticina Ben¨ªtez. La segunda empresa de Argentina en facturaci¨®n observar¨¢ una bajada de sus ventas y una subida de la morosidad, pero Allaria Ledesma descarta que pierda dinero. Al igual que las dem¨¢s compa?¨ªas privatizadas, los pron¨®sticos indican que ganar¨¢ menos. Tambi¨¦n se prev¨¦ una contracci¨®n de sus negocios en sus canales de televisi¨®n y la consolidaci¨®n de la apuesta a la exportaci¨®n de contenidos audiovisuales.

Planes en suspenso

Repsol YPF redise?¨® el a?o pasado toda su estrategia en el mundo para afrontar su abultada deuda, pero en ese momento opt¨® por mantener sus programas de inversi¨®n en Argentina. Fuentes de la empresa admiten que los planes est¨¢n en suspenso hasta que el Gobierno de Duhalde decida los ¨²ltimos detalles de las medidas econ¨®micas. Ben¨ªtez, de Allaria Ledesma, considera que un gravamen a las exportaciones petroleras puede impactar en las inversiones de Repsol YPF en segmentos de baja rentabilidad.

'El impuesto sube los costes de producci¨®n y quita las ventajas de exportar tras la devaluaci¨®n', observa la analista. De todos modos, opina que la petrolera espa?ola permanecer¨¢ en Argentina, donde ocupa el primer lugar de la clasificaci¨®n de empresas por facturaci¨®n. Su principal fuente de producci¨®n de crudo reposa en este pa¨ªs suramericano. Ben¨ªtez baraja la posibilidad de que la empresa pida al Gobierno argentino aminorar sus perjuicios mediante una extensi¨®n de los plazos de las concesiones de yacimientos de crudo y gas.

Si el Gobierno termina imponiendo el tributo a las exportaciones de hidrocarburos, Repsol YPF puede que opte por concentrar su producci¨®n local en el mercado interno. Sucede que el principal cliente externo es Brasil, que en pocos a?os lograr¨¢ autoabastecerse. La petrolera espa?ola ya est¨¢ consolidando su posici¨®n en la exploraci¨®n y extracci¨®n de crudo en el gigante suramericano. En cambio, seguir¨¢ exportando gas de Argentina a Brasil y Chile, pues su oferta sobrepasa con creces la demanda dom¨¦stica y adem¨¢s no sufrir¨¢ cargas tributarias. Ber considera que continuar¨¢n con fuerza y sin cambios las inversiones en producci¨®n de gas, en la petroqu¨ªmica PBB Polisur (participada tambi¨¦n por la norteamericana Dow Chemical) y en las gasolineras, de modo de contrarrestar el ingreso de la brasile?a Petrobras en la comercializaci¨®n de combustibles.

Fuentes de Gas Natural Ban, controlada indirectamente por Repsol YPF, dijeron que esperan que el Gobierno los llame a renegociar el contrato antes de evaluar escenarios. 'Han cambiado las reglas de juego', insisten.

Los bancos SCH Y BBVA son los que llevan la peor parte de las empresas espa?olas en Argentina. Corren el riesgo de perder 1.000 millones de euros entre los dos, seg¨²n un analista de un banco de inversi¨®n norteamericano. 'Con una provisi¨®n de 900 millones de d¨®lares, SCH est¨¢ totalmente cubierto y es posible que BBVA, con una provisi¨®n de 360 millones, tengo que aportar algo m¨¢s, unos 180 millones', sugiere el analista.

Beneficiados por la prolongaci¨®n de la congelaci¨®n de dep¨®sitos, deber¨¢n prever un aumento de la morosidad crediticia y recapitalizar sus filiales, seg¨²n coinciden Ben¨ªtez y Ber. Los bancos han de reencauzar el negocio y cuidar mejor la calidad de su cartera de clientes. Dejar¨¢n de crecer en sectores de clientes de alto riesgo y bajar¨¢n sus inversiones porque necesitar¨¢n recuperar capital, en opini¨®n de Argentina Research. 'A corto plazo consolidar¨¢n lo que tienen, sin mayores movimientos', predice Ber.

Las redes

SCH y BBVA (que controlan respectivamente el 7,6% y el 8,1% de los dep¨®sitos en Argentina) ya han ejecutado las mayores inversiones para modernizar sus oficinas y sistemas, por lo que Ben¨ªtez espera una menor apuesta inversora en el futuro.

Ber observa que los bancos tambi¨¦n padecer¨¢n una ca¨ªda en los niveles de operaciones, clientes y dep¨®sitos, que siguen saliendo del sistema financiero a cuentagotas por las restricciones dispuestas por el anterior Gobierno de Fernando de la R¨²a. Las entidades, adem¨¢s, prestar¨¢n menos a un Estado que batalla por el d¨¦ficit cero. El analista considera que lo ¨²nico positivo para Santander Central Hispano y Banco Bilbao Vizcaya Argentaria ser¨¢ que, por su importancia en Argentina, podr¨¢n aprovechar el futuro aumento de la concentraci¨®n bancaria. Su mayor desaf¨ªo consistir¨¢ en recuperar la confianza de los ahorradores, perdida por la congelaci¨®n de dep¨®sitos.

La congelaci¨®n de dep¨®sitos -denominada corralito- agrega un elemento m¨¢s en contra de la inversi¨®n extranjera, pues dificulta el env¨ªo de divisas al exterior. Empresarios y economistas consideran que s¨®lo retornar¨¢n los flujos de capitales a Argentina cuando se recupere la estabilidad pol¨ªtica y econ¨®mica, para lo que se requerir¨¢, entre otras cosas, el respaldo de los organismos financieros multilaterales, como el Fondo Monetario Internacional.El modelo econ¨®mico que estableci¨® el Gobierno de Carlos Menem en los a?os noventa, basado en la apertura econ¨®mica, las privatizaciones y la paridad fija del peso y el d¨®lar, sustent¨® una fuerte corriente de inversiones de empresas espa?olas. As¨ª lo explica la p¨¢gina web de la Fundaci¨®n C¨¢mara Espa?ola de la Rep¨²blica Argentina (FUCAES), que re¨²ne a las principales compa?¨ªas asentadas en la tercera econom¨ªa latinoamericana. M¨¢s adelante, en el mismo texto, se informa que de Espa?a llegaron inversiones por 8.000 millones de d¨®lares y se pronostica el aterrizaje de otros 12.000 millones en los pr¨®ximos a?os. Esta ¨²ltima cifra, sin embargo, ha quedado en duda despu¨¦s de que el presidente Eduardo Duhalde, enemigo visceral de Menem en el peronismo, fijara las primeras bases de otra Argentina.

Para empezar, la moneda nacional se ha devaluado el 29%, lo que frenar¨¢ el flujo de importaciones por su encarecimiento. Pero lo que m¨¢s ha irritado al inversor espa?ol, el segundo en Argentina despu¨¦s de Estados Unidos, ha sido la pesificaci¨®n de las tarifas de las empresas de servicios p¨²blicos privatizadas -establecidas en divisas norteamericanas- y de los cr¨¦ditos de hasta 100.000 d¨®lares. Ambas decisiones apuntan a aliviar el impacto de la devaluaci¨®n en los ciudadanos y se han adoptado bajo el temor a un nuevo cacerolazo. A pesar de ello, las clases media y alta de Buenos Aires batieron el jueves pasado sus utensilios de cocina por la extensi¨®n de la congelaci¨®n de los dep¨®sitos.

Las incertidumbres

A¨²n quedan muchas incertidumbres sobre las nuevas medidas econ¨®micas. De ah¨ª que los portavoces de las cinco grandes empresas espa?olas en Argentina (Repsol YPF, Telef¨®nica, Endesa, BBVA y SCH) se nieguen a explicar sus alternativas de futuro. El Gobierno argentino todav¨ªa no ha definido c¨®mo compensar¨¢ a las entidades financieras por la pesificaci¨®n de cr¨¦ditos, lo que inunda de dudas al BBVA Banco Franc¨¦s y al Banco R¨ªo (SCH).

Tampoco se sabe si el Ejecutivo aplicar¨¢ un impuesto a las exportaciones de hidrocarburos, lo que desorienta a Repsol YPF. Ni se ha convocado a las empresas de servicios p¨²blicos a renegociar los contratos, lo que inquieta a Edesur (el¨¦ctrica de Endesa), Gas Natural Ban, Metrogas (Repsol YPF), Telef¨®nica y Aguas Argentinas (Aguas de Barcelona).

'No hay nada firme', reconoce la analista Eugenia Ben¨ªtez, de la sociedad de bolsa local Allaria Ledesma. Considera que era 'inevitable' la decisi¨®n oficial de mantener las tarifas de los servicios p¨²blicos en pesos, dada la agudizaci¨®n de la crisis argentina. En los dos ¨²ltimos a?os desde la recesi¨®n iniciada en 1998, las ventas de estas compa?¨ªas han empeorado sustancialmente, mientras la pobreza ha atrapado al 40% de la poblaci¨®n y el ¨ªndice de paro ha ascendido al 18,3%. La devaluaci¨®n del 29% puede impactar en la misma medida en los beneficios de las privatizadas, seg¨²n establecen algunas predicciones independientes.

Los analistas, sin embargo, no creen que las empresas espa?olas abandonen el pa¨ªs. 'Han hecho inversiones de mediano y largo plazo. No las abandonar¨¢n totalmente', razona el titular de la consultora Argentina Research, Rafael Ber. Pero admite que 'las inversiones est¨¢n frenadas por ahora'. Matiza tambi¨¦n que 'pasadas las primeras olas de conflicto, las firmas espa?olas no podr¨¢n dejar de invertir y menos en los sectores en los que est¨¢n'. 'No creo que mantengan el actual ritmo de inversiones', a?ade un analista de un banco en Argentina. 'No van a perder dinero sino que caer¨¢n sus beneficios el 20%', contin¨²a.

Las empresas de gas y electricidad podr¨¢n negociar la ampliaci¨®n geogr¨¢fica de sus mercados monopol¨ªsticos. Las concesionarias de autov¨ªas de acceso a Buenos Aires, en las que han invertido Dragados, OHL y Acesa, tal vez intenten la prolongaci¨®n de los plazos de los contratos. Cada una procurar¨¢ cambiar las condiciones anteriores para atenuar la pesificaci¨®n de sus tarifas, seg¨²n el analista de Argentina Research. 'No necesariamente el precio es lo importante', opina.

Por lo que se refiere a Endesa, cuenta con inversiones en Edesur, una de las dos distribuidoras de la ciudad de Buenos Aires, y en centrales el¨¦ctricas. Su sector ya viv¨ªa en la incertidumbre desde mediados del a?o pasado, cuando comenz¨® a discutirse un nuevo marco regulatorio para alentar las inversiones en generaci¨®n y transporte y as¨ª alejar la amenaza de un apag¨®n en 2003 o 2004. Las proyectos futuros dependen de la futura norma, cuyo debate ha quedado relegado por la crisis nacional, y de una eventual recuperaci¨®n econ¨®mica del pa¨ªs.

Problemas de suministro

Pero Edesur, seg¨²n Ber, enfrentar¨¢ problemas de suministro si no se reinician las inversiones en generaci¨®n. A pesar de la recesi¨®n, la demanda el¨¦ctrica ha crecido en forma sostenida y su ritmo de expansi¨®n se incrementar¨¢ por una una futura reactivaci¨®n econ¨®mica y porque sectores de bajos recursos a¨²n permanecen fuera de su red.

Uno de los sectores con menos capacidad de negociaci¨®n con el Gobierno es el de las telecomunicaciones, donde rige la desregulaci¨®n y la competencia desde noviembre de 2000. 'Si a¨²n hubiese mercados monopol¨ªsticos ser¨ªa m¨¢s f¨¢cil compensar a Telef¨®nica', admite Ber. Una opci¨®n para aligerar el peso de la devaluaci¨®n radica en la reducci¨®n de la exigencia contractual de invertir en zonas de baja renta. En la actualidad, Telef¨®nica est¨¢ obligada a destinar el 5% de su facturaci¨®n a un fondo para asegurar un servicio universal.

Los analistas calculan que la devaluaci¨®n mermar¨¢ en un 28% los beneficios en d¨®lares de Telef¨®nica de Argentina. Esta filial representa el 12% de los resultados antes de impuestos, intereses y amortizaciones (EBITDA) del grupo Telef¨®nica. S¨®lo despu¨¦s de dos a?os podr¨¢ recuperar su nivel de ganancias locales, en opini¨®n de Ber. Sus inversiones en redes en los ¨²ltimos a?os han resultado suficientes para que su oferta exceda la demanda, de modo que no se esperan grandes desembolsos en el futuro pr¨®ximo.

'Si el mercado crece, volver¨¢ a invertir', asegura Ber. 'Esperar¨¢ a que el mercado se reacomode, muchos competidores que surgieron con la desregulaci¨®n desaparecer¨¢n, y volver¨¢ a invertir a partir de 2003', especula el titular de Argentina Research.

Ben¨ªtez pronostica que las empresas privatizadas intentar¨¢n ajustar sus costes para adaptarse a la nueva realidad. Telef¨®nica enfrenta las opciones de recortar la publicidad, renegociar los convenios laborales con los sindicatos, ajustar la plantilla, las n¨®minas o los horarios de trabajo. 'La operadora baj¨® sus niveles de inversi¨®n el a?o pasado, lo que es natural despu¨¦s de los fuertes desembolsos previos a la desregulaci¨®n. Sus inversiones seguir¨¢n cayendo en el futuro porque deber¨¢ destinar los pesos de sus ventas al pago de deudas en d¨®lares', vaticina Ben¨ªtez. La segunda empresa de Argentina en facturaci¨®n observar¨¢ una bajada de sus ventas y una subida de la morosidad, pero Allaria Ledesma descarta que pierda dinero. Al igual que las dem¨¢s compa?¨ªas privatizadas, los pron¨®sticos indican que ganar¨¢ menos. Tambi¨¦n se prev¨¦ una contracci¨®n de sus negocios en sus canales de televisi¨®n y la consolidaci¨®n de la apuesta a la exportaci¨®n de contenidos audiovisuales.

Planes en suspenso

Repsol YPF redise?¨® el a?o pasado toda su estrategia en el mundo para afrontar su abultada deuda, pero en ese momento opt¨® por mantener sus programas de inversi¨®n en Argentina. Fuentes de la empresa admiten que los planes est¨¢n en suspenso hasta que el Gobierno de Duhalde decida los ¨²ltimos detalles de las medidas econ¨®micas. Ben¨ªtez, de Allaria Ledesma, considera que un gravamen a las exportaciones petroleras puede impactar en las inversiones de Repsol YPF en segmentos de baja rentabilidad.

'El impuesto sube los costes de producci¨®n y quita las ventajas de exportar tras la devaluaci¨®n', observa la analista. De todos modos, opina que la petrolera espa?ola permanecer¨¢ en Argentina, donde ocupa el primer lugar de la clasificaci¨®n de empresas por facturaci¨®n. Su principal fuente de producci¨®n de crudo reposa en este pa¨ªs suramericano. Ben¨ªtez baraja la posibilidad de que la empresa pida al Gobierno argentino aminorar sus perjuicios mediante una extensi¨®n de los plazos de las concesiones de yacimientos de crudo y gas.

Si el Gobierno termina imponiendo el tributo a las exportaciones de hidrocarburos, Repsol YPF puede que opte por concentrar su producci¨®n local en el mercado interno. Sucede que el principal cliente externo es Brasil, que en pocos a?os lograr¨¢ autoabastecerse. La petrolera espa?ola ya est¨¢ consolidando su posici¨®n en la exploraci¨®n y extracci¨®n de crudo en el gigante suramericano. En cambio, seguir¨¢ exportando gas de Argentina a Brasil y Chile, pues su oferta sobrepasa con creces la demanda dom¨¦stica y adem¨¢s no sufrir¨¢ cargas tributarias. Ber considera que continuar¨¢n con fuerza y sin cambios las inversiones en producci¨®n de gas, en la petroqu¨ªmica PBB Polisur (participada tambi¨¦n por la norteamericana Dow Chemical) y en las gasolineras, de modo de contrarrestar el ingreso de la brasile?a Petrobras en la comercializaci¨®n de combustibles.

Fuentes de Gas Natural Ban, controlada indirectamente por Repsol YPF, dijeron que esperan que el Gobierno los llame a renegociar el contrato antes de evaluar escenarios. 'Han cambiado las reglas de juego', insisten.

Los bancos SCH Y BBVA son los que llevan la peor parte de las empresas espa?olas en Argentina. Corren el riesgo de perder 1.000 millones de euros entre los dos, seg¨²n un analista de un banco de inversi¨®n norteamericano. 'Con una provisi¨®n de 900 millones de d¨®lares, SCH est¨¢ totalmente cubierto y es posible que BBVA, con una provisi¨®n de 360 millones, tengo que aportar algo m¨¢s, unos 180 millones', sugiere el analista.

Beneficiados por la prolongaci¨®n de la congelaci¨®n de dep¨®sitos, deber¨¢n prever un aumento de la morosidad crediticia y recapitalizar sus filiales, seg¨²n coinciden Ben¨ªtez y Ber. Los bancos han de reencauzar el negocio y cuidar mejor la calidad de su cartera de clientes. Dejar¨¢n de crecer en sectores de clientes de alto riesgo y bajar¨¢n sus inversiones porque necesitar¨¢n recuperar capital, en opini¨®n de Argentina Research. 'A corto plazo consolidar¨¢n lo que tienen, sin mayores movimientos', predice Ber.

Las redes

SCH y BBVA (que controlan respectivamente el 7,6% y el 8,1% de los dep¨®sitos en Argentina) ya han ejecutado las mayores inversiones para modernizar sus oficinas y sistemas, por lo que Ben¨ªtez espera una menor apuesta inversora en el futuro.

Ber observa que los bancos tambi¨¦n padecer¨¢n una ca¨ªda en los niveles de operaciones, clientes y dep¨®sitos, que siguen saliendo del sistema financiero a cuentagotas por las restricciones dispuestas por el anterior Gobierno de Fernando de la R¨²a. Las entidades, adem¨¢s, prestar¨¢n menos a un Estado que batalla por el d¨¦ficit cero. El analista considera que lo ¨²nico positivo para Santander Central Hispano y Banco Bilbao Vizcaya Argentaria ser¨¢ que, por su importancia en Argentina, podr¨¢n aprovechar el futuro aumento de la concentraci¨®n bancaria. Su mayor desaf¨ªo consistir¨¢ en recuperar la confianza de los ahorradores, perdida por la congelaci¨®n de dep¨®sitos.

La congelaci¨®n de dep¨®sitos -denominada corralito- agrega un elemento m¨¢s en contra de la inversi¨®n extranjera, pues dificulta el env¨ªo de divisas al exterior. Empresarios y economistas consideran que s¨®lo retornar¨¢n los flujos de capitales a Argentina cuando se recupere la estabilidad pol¨ªtica y econ¨®mica, para lo que se requerir¨¢, entre otras cosas, el respaldo de los organismos financieros multilaterales, como el Fondo Monetario Internacional.