Un paraguas para los mercados espa?oles
En febrero se constituir¨¢ Bolsas y Mercados Espa?oles, que busca dar respuesta a la competencia mundial entre plazas
Todos los mercados financieros espa?oles han decidido unirse en una sociedad holding. Bolsas, renta fija, futuros y opciones y liquidaci¨®n se agrupar¨¢n, poniendo en claro las participaciones de sus accionistas, los intermediarios, y con el fin de competir ante los procesos de fusiones que se viven en Europa. Esta reestructuraci¨®n no tendr¨¢ efectos positivos claros para el inversor.
El objetivo de menores costes para los inversores tropieza con que el holding cotizar¨¢ en bolsa y buscar¨¢ los mayores beneficios
La integraci¨®n beneficia a los intermediarios que podr¨¢n convertir en plusval¨ªas sus ahora dispersas participaciones en los mercados
El mundo financiero espa?ol es tambi¨¦n un mundo de extremos. Nunca se consigui¨® poner de acuerdo a las cuatro bolsas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) para su integraci¨®n. Adem¨¢s, los mercados m¨¢s novedosos como los de renta fija (bonos, obligaciones) o los de derivados (futuros y opciones) nacieron con una clara vocaci¨®n de independencia que muchas veces llevaba a sus mandatarios a enfrentamientos pueriles y est¨¦riles. Desde esta situaci¨®n y con los mismos responsables, se ha pasado al extremo contrario: a mediados del pr¨®ximo mes de febrero se crear¨¢ la sociedad an¨®nima Bolsas y Mercados Espa?oles, sociedad holding de mercados y sistemas financieros. Para ello, el Gobierno introdujo a toda prisa, el 31 de diciembre, la legislaci¨®n que permite este alumbramiento financiero.
La nueva sociedad incluye a las cuatro bolsas, a los mercados de renta fija (AIAF y Senaf) y al mercado de futuros y opciones (Meff holding), a la sociedad encargada de la liquidaci¨®n Iberclear -formada por el Servicio de Compensaci¨®n y Liquidaci¨®n de Valores y la Central de Anotaciones del Mercado de Deuda P¨²blica perteneciente al Banco de Espa?a- y, por ¨²ltimo, a la Rectora del Mercado de Futuros y Opciones sobre C¨ªtricos.
As¨ª, los mercados financieros espa?oles quedar¨¢n bajo el paraguas de un holding. Esta semana, la Bolsa de Madrid remataba el proceso aprobando su Consejo de Administraci¨®n los acuerdos que se hab¨ªan tomado en esta integraci¨®n que, l¨®gicamente, afecta a los propietarios de los mercados que no son otros que los intermediarios (bancos, cajas de ahorros, sociedades y agencias de valores e, incluso, las propias bolsas).
En el nuevo esquema, ser¨¢ la sociedad holding Bolsas y Mercados Espa?oles la propietaria de todos los mercados financieros espa?oles, mientras que los intermediarios ser¨¢n los due?os de la holding. Seg¨²n fuentes de la operaci¨®n habr¨¢ unos 140 intermediarios accionistas y cada uno de ellos tendr¨¢ un porcentaje en el capital de la sociedad holding de acuerdo con su presencia actual en los distintos mercados. Los bancos, las cajas de ahorro y los grandes intermediarios internacionales ser¨¢n, l¨®gicamente, los mayores propietarios de esta sociedad, por cuanto son ahora los principales accionistas de los distintos mercados considerados de forma individual.
Para realizar esta operaci¨®n se har¨¢ una valoraci¨®n de los distintos mercados que ya est¨¢ encargada a la firma Arthur Andersen y con este dato se fijar¨¢ una ecuaci¨®n de canje de cada mercado respecto al holding, con lo que los intermediarios pasar¨¢n a ser accionistas, a trav¨¦s de una ampliaci¨®n de capital. Un proceso que, seg¨²n fuentes de los mercados, concluir¨¢ en torno a junio o julio de este a?o. El ¨²nico inconveniente que puede surgir es que la ecuaci¨®n de canje debe ser nuevamente aprobada por los consejos de los distintos mercados.
Ahorro de costes
El criterio que impulsa a la creaci¨®n de Bolsas y Mercados Espa?oles es el de competir en los procesos de alianzas que se viven en todos los mercados mundiales y, muy especialmente, en Europa a ra¨ªz de la moneda ¨²nica. Con una sociedad y un ¨®rgano directivo, los mercados espa?oles podr¨¢n dialogar con mayor peso para establecer alianzas o acuerdos con otros mercados europeos o mundiales. Tambi¨¦n permitir¨¢ la realizaci¨®n de estrategias internas con ahorro de costes, permitiendo mayores inversiones.
Sin embargo, el beneficio m¨¢s evidente lo obtendr¨¢n los intermediarios. De tener numerosas participaciones en distintas empresas y con dificultades para deshacerse de ellas si en un momento determinado necesitan liquidez, pasar¨¢n a tener su inversi¨®n agrupada en una sociedad holding que tiene como uno de sus fines primordiales salir a Bolsa. Despu¨¦s de todo el proceso de constituci¨®n, uno de los objetivos b¨¢sicos es sacar el holding al mercado de acciones, lo que reportar¨¢ unos grandes beneficios a los intermediarios que, en su d¨ªa, realizaron una inversi¨®n en uno o varios mercados financieros en los que operan.
Salida a Bolsa
La salida prevista a cotizar de Bolsas y Mercados Espa?oles se situar¨ªa entre finales del presente ejercicio y principios del pr¨®ximo. Fuentes cercanas a la operaci¨®n consideran que resultar¨ªa interesante un periodo de gesti¨®n que demostrase las bondades de la sociedad resultante para que los inversores tuvieran m¨¢s elementos de juicio. Otros mercados como el londinense, el de Francfort o Euronext ya han tenido experiencias de cotizaci¨®n en los mercados de acciones.
Tras esta operaci¨®n existe, pues, una interesante plusval¨ªa latente para los actuales accionistas. Los beneficios no se ven tan claros para los peque?os inversores que mantienen con las comisiones que abonan el grueso del presupuesto de las plazas. Pese a previsibles ahorros de costes en el holding, fuentes del mercado apuntan que al cotizarse en bolsa esta sociedad se va a regir por criterios de conseguir el m¨¢ximo beneficio. Con este argumento ve muy dif¨ªcil que finalmente se produzcan ahorros de costes para los inversores que operan en esas plazas.
Seg¨²n datos correspondientes al cierre del ejercicio 2000, el holding obtendr¨ªa unos beneficios de aproximadamente 150 millones de euros (25.000 millones de pesetas). El volumen de negocio en acciones y renta fija rondar¨ªa los 2,2 billones de euros (366 billones de pesetas) y unos 22 millones de contratos en futuros y opciones.
Un volumen y unos beneficios que le colocan como un mercado atractivo si se compara con otras plazas europeas. Una dimensi¨®n que le permitir¨¢ encarar de igual a igual los procesos de fusi¨®n que se viven en los mercados internacionales.
Una transici¨®n traum¨¢tica en un ambiente muy sensible
Uno de los aspectos m¨¢s espinosos es el del nombramiento del nuevo presidente del holding. Tambi¨¦n habr¨¢ que conocer el organigrama de los distintos mercados, habida cuenta de que se crear¨¢ una superestructura. Los acuerdos alcanzados prev¨¦n que se constituya un consejo el 15 de febrero con un m¨ªnimo de cinco consejeros y un m¨¢ximo de 21. En el acuerdo hay 12 consejeros representando a las bolsas, a los grandes intermediarios y a los independientes. En este primer consejo destaca la ausencia del presidente del mercado AIAF, Francisco O?a, aunque ser¨¢ en junio cuando se decida un consejo definitivo.
La Bolsa de Madrid tiene muchas posibilidades de situar a su actual presidente, Antonio Zoido, al frente de Bolsas y Mercados Espa?oles. Adem¨¢s de la valoraci¨®n que Arthur Andersen haga de este mercado en relaci¨®n al resto de plazas, la madrile?a tiene participaci¨®n en el mercado de futuros Meff y en el Servicio de Compensaci¨®n y Liquidaci¨®n de Valores (SCLV). Por el otro lado se encuentra el presidente del holding Meff-Aiaf-Senaf que se cre¨® en mayo del pasado a?o y que muestra a su presidente, Jos¨¦ Manuel Bas¨¢?ez, como candidato a presidir el holding.
Tras estos acuerdos, los mercados se muestran muy sensibles en relaci¨®n a la configuraci¨®n final del organigrama del holding. En un principio y para no herir sensibilidades, los mercados continuar¨¢n con sus distintos mandatarios al frente. No obstante, cuando el holding se consolide, cada mercado ir¨¢ perdiendo peso en favor de la nueva sociedad y de su cuadro directivo.
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