La deuda espa?ola mantiene el inter¨¦s

Comprar deuda p¨²blica espa?ola es todav¨ªa ligeramente m¨¢s rentable y m¨¢s f¨¢cil y barato que en la mayor¨ªa de los pa¨ªses del resto de Europa. En el corto plazo (t¨ªtulos a tres a?os), los bonos del Estado espa?ol ofrecen, a los precios actuales, una rentabilidad anual del 4,16%, mientras que la de los emitidos por el pa¨ªs germano o el galo en ese mismo periodo es del 4,07% y 4,1%.

La deuda espa?ola no es tan ventajosa cuando se la compara con el Reino Unido, donde los bonos a tres a?os ofrecen un rendimiento del 4,82%

Casi todos los expertos coinciden en que los tipos de inter¨¦s en la Uni¨®n Monetaria bajar¨¢n un cuarto de punto en marzo

Invertir en deuda p¨²blica ha sido siempre una de las alternativas de inversi¨®n preferidas de los ahorradores conservadores. Desde ya hace alg¨²n tiempo, los particulares tienen a su alcance (basta con dar una orden al intermediario financiero especializado) no s¨®lo la deuda p¨²blica nacional, sino cualquiera de las emitidas tanto por pa¨ªses miembros de la Uni¨®n Monetaria como por otros fuera de este ¨¢mbito. En Europa, la implantaci¨®n del euro como moneda ¨²nica y el desarrollo de una pol¨ªtica monetaria com¨²n ha provocado que las diferencias de rentabilidad entre unos y otros productos de deuda p¨²blica se hayan reducido, pero, en cualquier caso, no se han eliminado del todo.

Pese a que Espa?a tiene ya la m¨¢xima calificaci¨®n en lo que a riesgo se refiere (no hay ning¨²n tipo de duda sobre la capacidad del Estado espa?ol para pagar los intereses de los t¨ªtulos que emite), a¨²n existe un cierto sentimiento de mercado que se?ala que Francia o Alemania son destinos para el ahorro algo m¨¢s seguros. En el corto plazo (t¨ªtulos a tres a?os), los bonos del Estado espa?ol ofrecen, a los precios actuales, una rentabilidad anual del 4,16%, mientras que la de los emitidos por el pa¨ªs germano o el galo en ese mismo periodo es del 4,07% y 4,1%, respectivamente. Las distancias se mantienen en el medio plazo (cinco a?os) y se alargan moderadamente en el largo plazo (5,2% de rendimiento anual en las obligaciones espa?olas a 10 a?os y 4,92% en las alemanas).

Comprar deuda p¨²blica espa?ola es todav¨ªa no s¨®lo ligeramente m¨¢s rentable, sino que fundamentalmente es m¨¢s f¨¢cil y barato. M¨¢s sencillo porque cualquier intermediario financiero autorizado puede realizar operaciones de este tipo sin m¨¢s que utilizar el sistema de anotaciones en cuenta. Es posible, adem¨¢s, comprar la deuda p¨²blica directamente en las oficinas del Banco de Espa?a. Con menores costes, porque para adquirir deuda p¨²blica, por ejemplo alemana, es necesario que el intermediario financiero subcontrate los servicios de liquidaci¨®n de estos t¨ªtulos, gastos que de forma general se trasladan a la rentabilidad final de los t¨ªtulos.

El Reino Unido

Pero si la deuda p¨²blica espa?ola es, en comparaci¨®n con otras emitidas por los pa¨ªses pertenecientes a la Uni¨®n Monetaria, m¨¢s atractiva, no lo es tanto, sin embargo, si se analizan las emitidas por otros pa¨ªses, tales como el Reino Unido. Los bonos a tres a?os del pa¨ªs brit¨¢nico ofrecen en la actualidad un rendimiento anual del 4,82%, m¨¢s de medio punto superior al mantenido por los bonos espa?oles con esa duraci¨®n.

Las distancias se mantienen, aunque se recortan pr¨¢cticamente a la mitad, en los plazos de tres y cinco a?os. El principal problema de la deuda p¨²blica brit¨¢nica, al margen de que los particulares deber¨¢n hacer frente a costes de intermediaci¨®n adicionales, es el del cambio de moneda. Si el particular compra t¨ªtulos en libras esterlinas recibe intereses en esa moneda. Si de lo que dispone es de euros, si ¨¦stos pierden valor respecto a la libra, su rendimiento aumentar¨¢, pero si su evoluci¨®n es la contraria, su rentabilidad tambi¨¦n ser¨¢ menor.

En el momento actual, la deuda p¨²blica norteamericana no pasa por su momento m¨¢s llamativo. En el corto plazo, su rendimiento est¨¢ m¨¢s que influido por el nivel de los tipos oficiales, un 1,75% frente al 3,25% al que est¨¢n en los pa¨ªses que conforman la Uni¨®n Monetaria. En el medio y largo plazo, las distancias se vuelven a acortar, lo que reafirma la teor¨ªa de los analistas de que los tipos de inter¨¦s se tienden a igualar. A la hora de tomar la decisi¨®n de adquirir estos t¨ªtulos hay que tener tambi¨¦n en cuenta el riesgo moneda en el que se incurre.

Casi todos los expertos coinciden en que los tipos de inter¨¦s en la Uni¨®n Monetaria bajar¨¢n no en la pr¨®xima reuni¨®n que llevar¨¢ a cabo el Banco Central Europeo, sino en la que se celebrar¨¢ el mes de marzo. El recorte no ser¨¢ llamativo, a su juicio, pues se situar¨¢ en torno al cuarto de punto. De esta forma, el precio oficial del dinero en Espa?a, Alemania, Francia... se situar¨¢ en el 3%. Los t¨¦cnicos creen que durante pr¨¢cticamente seis meses se mantendr¨¢ este nivel de tipos. S¨®lo en el ¨²ltimo trimestre del a?o podr¨ªan, a su entender, repuntar, de nuevo, hasta situarse en la cota del 3,25%.

EE UU, distinto

En Estados Unidos, la situaci¨®n es algo distinta. No se prev¨¦n recortes adicionales en el precio oficial del dinero en los pr¨®ximos meses, m¨¢xime ahora que se ha conocido que la econom¨ªa norteamericana creci¨®, frente a todo pron¨®stico, un 0,2% en el ¨²ltimo trimestre del a?o 2001. Ser¨¢ a partir del tercer trimestre, siempre que se confirmen estos datos de reactivaci¨®n econ¨®mica, cuando los tipos se modifiquen, igualmente al alza. Las subidas pueden ser, a juicio de los expertos, de hasta un punto porcentual, llegando as¨ª al 2,75%.

Las perspectivas sobre la evoluci¨®n de la deuda p¨²blica europea son similares. Para los bonos a 10 a?os se prev¨¦ un primer trimestre tranquilo aunque ligeramente orientado a la baja (rentabilidades entre el 4,5-4,6% en los alemanes y algo superiores en los espa?oles) y un ¨²ltimo trimestre del a?o algo m¨¢s movido y orientado al alza (rendimientos por encima del 5,2%). Los expertos recomiendan, para aprovechar los posibles m¨¢rgenes de ganancias, tomar en la actualidad posiciones emitidas para el largo plazo para posteriormente centrarse en t¨ªtulos de m¨¢s corta duraci¨®n.