Competencia por un tubo
Enagas, due?a de los gaseoductos, saldr¨¢ a Bolsa con un valor cercano a 3.000 millones
El nuevo marco para el sector del gas permite a las empresas dise?ar sus estrategias para el mercado abierto. Los operadores podr¨¢n repercutir en la nueva tarifa sus inveriones en infraestructuras, lo que les permite cuantificar el valor de Enagas, la filial de Gas Natural propietaria de los gasoductos. La firma Ibersec¨²rities sit¨²a el precio de Enagas entre 2.400 y 2.900 milones de euros y otros analistas en unos 3.000 millones.
La firma Schroeder Salomon Smith Barney, finalmente, fijar¨¢ el precio de salida de Enagas al mercado burs¨¢til
El precio de Enagas es la piedra angular del mercado. Esta compa?¨ªa es la propietaria de los gasoductos espa?oles y controla el negocio mayorista, es decir, transporta el gas natural procedente de Argelia y Libia y lo vende a las empresas distribuidoras, que, a su vez, lo facturan a sus clientes (empresas, comercios y particulares). El marco establecido por el Gobierno exige que Enagas se segregue de su matriz, Gas Natural, SL, para convertirse en una empresa independiente cotizada en Bolsa y participadas por otras distribuidoras. El troceo de Enagas acaba as¨ª con la situaci¨®n de monopolio de la que goza Gas Natural. Esta ¨²ltima pasar¨¢ a convertirse en una simple distribuidora, aunque su cuota de mercado seguir¨¢ siendo desmesuradamente alta.
Enagas tiene previsto sacar a cotizaci¨®n el 65% de su capital antes del pr¨®ximo verano, mientras que restante 35% se lo quedar¨¢ la propia Gas Natural. El estreno de Enagas en los mercados de acciones se realizar¨¢ por medio de una oferta p¨²blica del 65% del capital destinada a los nuevos operadores del mercado del gas, entre los que se encuentran las compa?¨ªas el¨¦ctricas -Endesa, Iberdrola, Uni¨®n Fenosa e Hidrocant¨¢brico- y algunos grupos petroqu¨ªmicos, como Shell, British Petroleum o Cepsa. A partir del control sobre Enagas, en igualdad de condiciones entre todos los competidores, el nuevo marco prev¨¦ que la compa?¨ªa de los gasoductos se convierta en el Gestor T¨¦cnico del Sistema o, lo que lo mismo, en el responsable del volumen de gas distribuido y de la presi¨®n del suministro, los dos aspectos que fijar¨¢n las tarifas a partir de ahora, seg¨²n el nuevo reglamento del Gobierno.
Las empresas que deseen competir con Gas Natural y con otras distribuidoras independientes -como Gas Euskadi o Gas Asturias, de ¨¢mbito regional- podr¨¢n ser accionistas de Enagas y, por consiguiente, estar¨¢n en condiciones de definir la estructura de los precios finales que paga el consumidor. El precio unitario del gas, la tarifa, seguir¨¢ siendo fijada por el Gobierno, pero el precio final de venta depender¨¢ de la oferta y la demanda establecidas por los comercializadores y los clientes al final del trayecto del sistema gasista espa?ol.
?ltima reforma
De momento, tres ¨®rdenes ministeriales -publicadas en el BOE el pasado d¨ªa 15 de febrero- establecen ya el nuevo marco para la formaci¨®n de precio, y el Gobierno ha aprovechado la ocasi¨®n para incentivar el proceso de liberalizaci¨®n reduciendo las tarifas dom¨¦sticas de gas en un 5% y las comerciales en un 15%.
En relaci¨®n a la retribuci¨®n de las actividades reguladas, el nuevo r¨¦gimen permite a las empresas recuperar sus inversiones con una razonable rentabilidad respecto a los recursos destinados. Ah¨ª reside la importancia del valor de Enagas. Esta empresa de infraestructuras ha realizado hasta la fecha inversiones -gasoductos nacionales y la parte correspondiente a Espa?a del Gasoducto del Magreb, precedente de los yacimientos de Argel- por valor de 2.600 millones de euros desde 1994. Sin embargo, lo m¨¢s duro est¨¢ por llegar: Enagas ser¨¢ dentro de pocos a?os una empresa fuertemente apalancada y con un pasivo importante producto de las nuevas inversiones que se afrontar¨¢n para cumplimentar las previsiones del Gobierno en el desarrollo del gas natural. Este argumento est¨¢ en la base del an¨¢lisis sobre la evoluci¨®n de Gas Natural elaborado recientemente por el banco de inversiones Goldman Sachs.
A criterio de otros analistas, el valor de Enagas puede alcanzar los 3.000 millones de euros si se tiene en cuanta su equity -es decir, el valor conjunto de su cartera de inversiones -, pero fijan el posible precio de salida a Bolsa en algo m¨¢s de 1.500 millones de euros. La firma Schroeder Salomon Smith Barney, finalmente, fijar¨¢ el precio de salida de la compa?¨ªa al mercado.
Esta ¨²ltima reforma legal despeja muchas incertidumbres, pero no todas. Las compa?¨ªas del sector aseguran que ya nadie tiene argumentos para 'acusarnos de mantener un monopolio de hecho' , seg¨²n dijo Antoni Brufau, presidente de Gas Natural, en una reuni¨®n empresarial organizada por la escuela de negocios IESE el pasado mi¨¦rcoles. Brufau argument¨® que la liberalizaci¨®n del mercado del gas natural y liberalizaci¨®n de la electricidad 'son asim¨¦tricas'.
Lo cierto es que, en el caso del gas, las apariencias enga?an. Existe una empresa mayoritaria como Gas Natural (tiene una cuota del 77%), en competencia con otras distribuidoras que controlan entre todas el restante 23%. En este grupo de competidores se encuentran los nuevos operadores, como las empresas el¨¦ctricas y petroqu¨ªmicas citadas, que entre todas se reparten el 12% del segmento de mercado abierto. Frente a este panorama del gas, el sector el¨¦ctrico presenta un esquema m¨¢s enga?oso: aunque est¨¢ regido por una norma m¨¢s flexible, consagrada en la Ley El¨¦ctrica de 1998, cuatro compa?¨ªas se reparten el mercado a la hora de formar el precio de salida y dos de ellas, Endesa e Iberdrola, el duopolio hegem¨®nico, controlan en la pr¨¢ctica el 70% de la distribuci¨®n y forman la base de un statu quo inamovible.
En la base del sistema el¨¦ctrico, las comercializadoras que venden a los grandes compradores s¨®lo abarcan el 4,8% del consumo global espa?ol (37.000 megavatios). Y de este 4,8%, apenas el 1% corresponde a los nuevos operadores, las empresas no el¨¦ctricas, como Gas Natural y otras compa?¨ªas de la energ¨ªa.
El mercado del gas natural es el reino de los intermediarios. Las empresas gasistas espa?olas no producen ni manufacturan. Son simples brokers: compran gas a los pa¨ªses que tienen yacimientos (Argelia, Libia y Egipto, b¨¢sicamente, y, en menor medida, a Rusia y el mar del Norte) y lo venden a las empresas y a los hogares espa?oles.
Con la nueva regulaci¨®n del mercado, los comercializadores pueden repercutir sus costes en los precios finales de venta de gas natural, tanto a particulares como a las industrias. La venta a particulares y empresas cierra un ciclo que nace en los contratos de suministro en los pa¨ªses con reservas naturales.
Los nuevos operadores conocen las reglas del juego, pero no tienen clientes
El Ministerio de Econom¨ªa ha optado por el sistema de c¨¢nones y peajes. Los nuevos competidores en el mercado del gas tambi¨¦n podr¨¢n hacer repercutir en el precio final el pago de los c¨¢nones para el uso de los gasoductos de Enagas. Ya no existen clientes o tarifas especiales con costes subvencionados. Distribuir gas en Espa?a es ahora m¨¢s que nunca un negocia calculable ex ant: su margen es la resta entre el valor de las inversiones y los costes que repercuten en la tarifa. Sin embargo, esta aparente facilidad choca con lo m¨¢s sustancioso del know how de este tipo de actividad: los suministros. Espa?a importa el 100% del gas que consume y, por lo tanto, la compra de los contingentes en los pa¨ªses con yacimiento marca el conjunto del sector. Ello est¨¢ especialmente agravado por los llamados contratos take or pay, utilizados en el mercado gasista, que obligan a pagar la totalidad del contingente pactado en la opci¨®n de compra, tanto si se distribuye como si no. Hace algo m¨¢s de un a?o, tras conocerse los planes del Gobierno respecto a Enagas -concretados esta misma semana-, las el¨¦ctricas replicaron que no podr¨ªan competir con Gas Natural aunque el mercado estuviese abierto, puesto que el secreto del negocio est¨¢ en los contratos de suministro alcanzados entre Gas Natural y la empresa p¨²blica de Argelia Sonatrach. Para superar este escollo, el Gobierno subast¨® el 25% de los contratos de gas argelino en poder de la empresa distribuidora y los asign¨® a otras compa?¨ªas -Endesa, Iberdrola, Fenosa, Hidrocant¨¢brico, PB y Shell- que se encuentran entre las 75 empresas comercializadoras que tienen licencia del ministerio. Sin embargo, un a?o despu¨¦s estas empresas apenas consiguen entrar en el mercado nacional del gas. BP y Shell han reconocido que s¨®lo utilizan el 40% del gas adquirido en Argelia porque tienen un mercado todav¨ªa muy escaso en Espa?a.
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