Las empresas salen de compras por la Bolsa

En las bolsas existen pocas cosas seguras. Tal vez, una de ellas es que las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA) proliferan en los mercados bajistas, mientras que las salidas a Bolsa u OPV son m¨¢s propias de la euforia. En los ¨²ltimos meses se ha producido un gran crecimiento del n¨²mero de OPA, en las que muchos inversores ven una oportunidad de ara?ar una ganancia.

Altadis, Carrefour, Fenosa, Iberdrola, Cepsa, Repsol, Urbis o Zeltia est¨¢n en el punto de mira sobre posibles ofertas de compra

En este tedioso mercado burs¨¢til, que a estas alturas del a?o sigue dudando entre las p¨¦rdidas y las ganancias, los inversores han encontrado un nuevo est¨ªmulo con las OPA lanzadas en los ¨²ltimos meses. Una buena parte de ellas responde al desinter¨¦s de las casas matrices para que sus filiales coticen el mercado espa?ol. Se trata de operaciones de exclusi¨®n, como las de Heineken o Cristaler¨ªa (la OPA de exclusi¨®n de Banesto sigue pendiente). Estas salidas del mercado suelen hacerse con precios generosos y, por tanto, es posible sacar una buena rentabilidad en un corto espacio de tiempo.

Otras operaciones han tenido un sesgo intenacional como la creaci¨®n del grupo Arcelor, que tambi¨¦n permit¨ªa importantes plusval¨ªas a los accionistas de Aceralia. En los ¨²ltimos d¨ªas se est¨¢n conociendo ofertas hostiles al m¨¢s puro estilo neoyorquino, que abren un escenario b¨¦lico de ofertas, contraofertas, aliados y estrategias de confusi¨®n y, c¨®mo no, alg¨²n que otro ¨®rdago sin cartas. La OPA de Caprabo sobre la sociedad Enaco, y la oferta lanzada por Acesa a Iberpistas, tras el anuncio de Aurea de llegar a un acuerdo con Iberpistas, han caldeado el ambiente burs¨¢til, necesitado de directrices.

En este caso, el inversor de a pie busca aprovecharse de la llamada inversi¨®n estrat¨¦gica que se plantea entre grupos empresariales y que obedece a muy diferentes razones. Eso s¨ª, los precios m¨¢s razonables de las acciones despu¨¦s de dos a?os largos de ca¨ªdas en los ¨ªndices abonan el terreno para este tipo de compras empresariales. Hoy por hoy, en el mercado espa?ol los rumores sobre ofertas tienen m¨¢s poder de convocatoria para los inversores que la marcha de la econom¨ªa o la evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s.

Para que se produzca una OPA tienen que concurrir dos condiciones. De un lado, que en el mercado se negocie m¨¢s del 50% de su capital, salvo en el caso de que la oferta la realice la casa matriz sobre una filial. Adem¨¢s, muchas compa?¨ªas tienen en sus estatutos blindajes para evitar cualquier oferta hostil. Desde la golden share (acci¨®n de oro) que han impuesto los Estados en sus procesos de privatizaci¨®n hasta los estatutos empresariales que limitan el voto a un determinado porcentaje.

Fuertes blindajes

Natalia Aguirre, responsable de an¨¢lisis de Renta 4, destaca que 'muchas compa?¨ªas cuentan con fuertes blindajes en sus estatutos que impiden la realizaci¨®n de OPA hostiles. Esta situaci¨®n limita mucho el lanzamiento de estas ofertas, ya que o la operaci¨®n es amistosa o no se puede llevar a cabo. El endeudamiento de la posible sociedad aquirida cobra actualmente mucha importancia. Empresas con bajo endeudamiento son m¨¢s apetecibles', afirma.

Tambi¨¦n hay que tener en cuenta el efecto que puede hacer una operaci¨®n de concentraci¨®n empresarial en cuanto a la competencia dentro de un sector. Por ello, cada vez que se anuncia una operaci¨®n se condiciona la misma a que reciba el benepl¨¢cito del Tribunal de Defensa de la Competencia.

Altadis, Iberia, Carrefour, Uni¨®n Fenosa, Iberdrola, Cepsa, Repsol, Urbis, Telepizza, NH Hoteles o la qu¨ªmica Zeltia son t¨ªtulos que reciben peri¨®dicamente los comentarios sobre ofertas inminentes. Muchas de estas compras se dan pr¨¢cticamente por seguras, sobre todo en el caso de compa?¨ªas filiales de multinacionales cuya cotizaci¨®n en el mercado espa?ol tiene poco sentido. ?ste ser¨ªa el caso de Carrefour y, en cierta medida, el de Cepsa, participada mayoritariamente por TotalFina el Santander Central Hispano. Tambi¨¦n se da por hecha la integraci¨®n de Vallehermoso y Urbis, que comparten en el SCH un accionista com¨²n y cuya andadura por libre parece abocada a un pronto fin.

Los valores el¨¦ctricos tambi¨¦n est¨¢n en el candelero. El tama?o de Uni¨®n Fenosa y de Iberdrola les convierte en candidatos a una oferta por parte de una de las grandes el¨¦ctricas europeas. Los analistas explican que el aumento de posici¨®n del Santander Central Hispano en Uni¨®n Fenosa obedece a ese temor a una posible oferta hostil.

Altadis ha sido uno de los valores que han suscitado m¨¢s rumores de compra por parte de British American Tobacco (BAT). El 90% de las acciones se negocian en el mercado, no tiene golden share y adem¨¢s est¨¢ poco endeudada. Caracter¨ªsticas que le convierten en un bocado apetecible.

Repsol es otra apuesta, aunque aqu¨ª tropieza con la crisis argentina y su elevada deuda como aspectos negativos para un posible comprador. Sin embargo, su bajo precio ha sido el que ha impulsado la rumorolog¨ªa sobre el valor petrolero. En el caso de Zeltia, los expertos apuntan a que la OPA deber¨ªa ser amistosa, ya que el grueso del capital est¨¢ en manos de la familia fundadora, y en su d¨ªa los rumores apuntaron a Johnson & Johnson tras los acuerdos de comercializaci¨®n de su primer anticancer¨ªgeno.

?stos son los valores que est¨¢n en el punto de mira de los analistas. Ahora bien, las OPA son siempre imprevisibles.