Cuesti¨®n de inventarios

Una de las transformaciones de los ¨²ltimos ciclos econ¨®micos es la mayor flexibilidad de los agentes para adaptarse a los cambios de confianza, y el comportamiento de las empresas su m¨¢s claro exponente, al minimizar los riesgos de una falta de sincronizaci¨®n entre la oferta y la demanda. Para ello, el factor clave ha sido el desarrollo tecnol¨®gico, favoreciendo con ello la existencia de ciclos m¨¢s suaves que en d¨¦cadas pasadas.

A pesar de ello, los desajustes productivos contin¨²an ocasionando alteraciones en el pulso de la actividad. Los excesos de capacidad con los que se afrontaba el pasado ejercicio despu¨¦s de pr¨¢cticamente una d¨¦cada de satisfacer el crecimiento sostenido de la demanda, derivaron en acumulaciones de inventarios que no encontraron salida con la moderaci¨®n del consumo de las familias. Como resultado de estas pol¨ªticas, las empresas han dado prioridad a la liquidaci¨®n de estas existencias incentivando las ventas con reducciones muy significativas en los m¨¢rgenes.

El proceso de reducci¨®n de inventarios ha restado seis y nueve d¨¦cimas, respectivamente, al crecimiento de Alemania y Francia

La intensidad de este proceso de reducci¨®n de inventarios no tiene precedentes hist¨®ricos, alcanzando en el tercer y cuarto trimestre cifras espectaculares, especialmente en la econom¨ªa estadounidense. La liquidaci¨®n de inventarios rest¨® 1,2 puntos porcentuales a su crecimiento, y aunque en Europa el drenaje ha resultado menos acusado, las dos econom¨ªas impulsoras del ¨¢rea euro, Alemania y Francia, perdieron por ello seis y nueve d¨¦cimas, respectivamente. De no ser por este comportamiento, el crecimiento alem¨¢n o estadounidense se hubiera duplicado en el ejercicio de 2001.

Pero los inventarios est¨¢n ya en niveles m¨ªnimos y la coyuntura comienza a invertirse, apoyada en la continuidad de un consumo que, pese a exhibir un ritmo m¨¢s comedido, no ha dejado de crecer. Y tan s¨®lo con la conclusi¨®n del proceso de ajuste de inventarios, el producto interior bruto est¨¢ comenzando a recibir aportaciones positivas al crecimiento. En las cifras preliminares del primer trimestre norteamericano, hasta dos terceras partes del crecimiento, casi un punto porcentual, se explican por este componente. Probablemente, en los pr¨®ximos meses el consumo no sea vea tan respaldado como en los seis ¨²ltimos por las pol¨ªticas de precios, pero no cabe duda de que el ciclo de inventarios ser¨¢ uno de los pilares en los que se sustentar¨¢ la recuperaci¨®n econ¨®mica.

C¨¦sar Cantalapiedra y Daniel Manzano son socios de Analistas Financieros Internacionales.