La ca¨ªda de las bolsas hace historia

El dif¨ªcil momento por el que pasan las bolsas mundiales est¨¢ haciendo historia. Despu¨¦s de a?os de grandes subidas se suceden varios ejercicios de ca¨ªdas. En el mercado espa?ol, s¨®lo en otras dos ocasiones se han conocido tres a?os consecutivos de p¨¦rdidas en los ¨ªndices. Una visi¨®n hist¨®rica de los ciclos de los mercados que puede ayudar al inversor, ahora hu¨¦rfano de referencias, a iniciar estrategias para su ahorro basadas en el pasado.

Tras las crisis burs¨¢tiles m¨¢s severas, los mercados han iniciado largos periodos de subidas. Ca¨ªdas y alzas tienden a concentrarse

Que en la Bolsa se gana siempre a largo plazo es un mito. Quien invirti¨® en 1973 debi¨® esperar hasta 1986 s¨®lo para recuperar el dinero

Con sus estudios sobre los ciclos en Bolsa, Santiago Fern¨¢ndez Valbuena espera una Bolsa plana, aunque positiva, hasta 2010

El comportamiento de la Bolsa durante este verano ha sido un claro ejemplo del desconcierto. Subidas m¨¢ximas y pronunciados descensos se suced¨ªan con pintorescas explicaciones intentando justificar la falta de un rumbo claro. Esta misma semana, el mantenimiento de los tipos de inter¨¦s de la Reserva Federal estadounidense en el 1,75% ha sido capaz de dar un varapalo a los mercados para, en una posterior reelectura, servir de argumento a una fuerte subida.

En esta situaci¨®n de extrema volatilidad de las acciones una visi¨®n hist¨®rica de los mercados puede ayudar a la toma de decisiones y escapar de la irracionalidad actual. El siglo largo de historia de las bolsas es un apoyo para los que gustan de hacer un an¨¢lisis m¨¢s profundo que no tropiece con las miserias del d¨ªa a d¨ªa. Una visi¨®n que busca respuestas en el comportamiento pasado de las bolsas, y que tambi¨¦n sirve para romper algunos mitos acu?ados en los ¨²ltimos a?os de esplendor, que han conocido su fin con la brusca ca¨ªda actual.

Las bolsas mundiales est¨¢n haciendo historia. Un conocimiento del mercado espa?ol que se extiende desde nuestros d¨ªas hasta el 5 de marzo de 1940, jornada en la que la Bolsa reabri¨® sus puertas tras el cierre impuesto por la Guerra Civil. En este periodo, el mercado madrile?o s¨®lo ha vivido tres momentos tan negativos como el presente, con tres ejercicios burs¨¢tiles ofreciendo p¨¦rdidas a los inversores. Una situaci¨®n que se conoci¨® desde el a?o 1957 hasta 1959, y que desde el servicio de Estudios de la Bolsa de Madrid justifican en la quiebra del modelo econ¨®mico basado en la autarqu¨ªa, en una econom¨ªa que ya empezaba a dar sus primeros pasos para abrirse al exterior.

Un tercio de su valor

El peor ciclo burs¨¢til correspondi¨® desde el a?o 1976 hasta 1979. Principalmente, la crisis del petr¨®leo sumada al cambio pol¨ªtico tras la muerte de Franco se encargaron en este cuatrienio de hundir el mercado espa?ol. As¨ª, el ¨ªndice largo elaborado al efecto por la Bolsa de Madrid pas¨® en esos a?os de los 1.897 puntos a los 686. En ninguna otra ocasi¨®n la Bolsa espa?ola ha sufrido cuatro a?os de ca¨ªdas seguidas.

El momento actual de los mercados va a cumplir otro ciclo negativo hist¨®rico. El ¨ªndice cay¨® en 2000, 2001, y en este a?o el descenso acumulado del 20% cerrar¨¢ unos de los periodos de mayor castigo.

Los momentos previos y posteriores a estos hitos del mercado espa?ol son estudiados por los expertos, que dan credibilidad a las teor¨ªas de los ciclos por las que existe una propensi¨®n a la repetici¨®n de los fen¨®menos. Antes de la crisis de finales de los a?os cicuenta, la Bolsa subi¨® de forma ininterrupida durante siete a?os, en los que pas¨® de los 174 puntos en el indicador hasta los 545. Despu¨¦s de la crisis de esos a?os el mercado vivi¨® una ¨¦poca de bonanza, que se prolong¨® por un periodo de 10 a?os, con la excepci¨®n de 1963, donde el ¨ªndice madrile?o registr¨® un retroceso de s¨®lo el 2,95%. Los planes de estabilizaci¨®n fueron los responsables del fuerte impulso de la econom¨ªa y la Bolsa.

Los a?os previos a la crisis petrol¨ªfera de mediados de los setenta fueron m¨¢s irregulares, pero se consigui¨® mantener una l¨ªnea ascendente en los ¨ªndices. Eso s¨ª, tras el duro ajuste de ese cuatrienio dram¨¢tico para los inversores, siguieron 10 a?os de subidas, con la ¨²nica excepci¨®n de 1982. As¨ª, durante todos los ochenta la Bolsa madrile?a subi¨® con la ¨²nica interrupci¨®n de ese a?o y, por ejemplo, en 1986, fecha de la integraci¨®n de Espa?a en la entonces Comunidad Europea, se produjo el alza m¨¢s sobresaliente de los ¨²ltimos 60 a?os en el mercado de acciones, con el 108,48% de revalorizaci¨®n del ¨ªndice.

As¨ª, despu¨¦s de estas dos crisis de los cicuenta y setenta, se han vivido largos periodos de alzas en las acciones, una experiencia que podr¨ªa servir para pronosticar la marcha del mercado a partir de este a?o.

Los billones se esfuman

En esta crisis hist¨®rica iniciada en el a?o 2000, los a?os previos han sido excelentes. En el quinquenio iniciado en 1995 la Bolsa ha registrado fuertes subidas, que suman una revalorizaci¨®n superior al 146% en el ¨ªndice largo del mercado madrile?o. Una situaci¨®n que ha sido especialmente llamativa en mercados como el neoyorquino, que estuvo subiendo nueve a?os sin interrupci¨®n.

Ahora bien, la crisis que comenz¨® en marzo de 2000, tras la euforia de los valores tecnol¨®gicos y de telecomunicaciones, ha sido especialmente virulenta en cuanto a p¨¦rdida de valor, porque tambi¨¦n lo fue la r¨¢pida subida de las compa?¨ªas. Tomando como referencia el ¨ªndice Ibex 35, que agrupa a las compa?¨ªas de mayor valor burs¨¢til, y actualmente el valor medio de estas empresas se coloca en los 220.354 millones de euros (36,6 bilones de pesetas), cuando en el a?o 2000 alcanz¨® los 336.566 millones de euros (56 billones de pesetas). Una crisis que en m¨¢s de dos a?os ha evaporado de media 20 billones de pesetas del valor de las grandes compa?¨ªas espa?olas. Telef¨®nica, Repsol y los grandes bancos (BBVA y SCH) son los principales responsables de este recorte en el valor del mercado.

Si se buscan momentos concretos de este periodo de euforia y crisis, en septiembre de 2000, el Ibex 35 alcanz¨® un valor m¨¢ximo de 376.889 millones de euros (62,7 billones de pesetas), y la pasada semana se lleg¨® al m¨ªnimo en 213.491 millones de euros (35,5 billones).

La visi¨®n hist¨®rica de la Bolsa demuestra que rentabilizar el ahorro no es sencillo. Por los numerosos vaivenes de los ¨ªndices y la longitud de algunos ciclos alcistas y bajistas que exigen mover el dinero con acierto. Por ejemplo, el mercado espa?ol en esta crisis ha vuelto a sus niveles de 1997 y 1998, por lo que han volado tres a?os del quinquenio alcista iniciado en 1995. Habr¨¢ que observar cu¨¢ndo los ¨ªndices volver¨¢n a sus m¨¢ximos de este periodo, cuando el Ibex 35 se mov¨ªa en los 12.000 puntos.

Mover la cartera

Pero, adem¨¢s, pone en cuesti¨®n la aseveraci¨®n de que en Bolsa siempre se gana a largo plazo. Un plazo que debe medirse en t¨¦rminos de necesidad en la vida. Por ejemplo, quien entr¨® en la Bolsa madrile?a en 1973 recuper¨® su inversi¨®n en 1986. Tuvo que esperar 13 a?os de fort¨ªsima inflaci¨®n para tener las mismas pesetas. Habr¨ªa que mantener sus inversiones hasta 1988 para que esa inversi¨®n se duplicase y, de esta forma, contar con un dinero que le acercase al poder adquisitivo de su dinero invertido en 1973.

Del mismo modo, las crisis burs¨¢tiles han hecho retroceder muchos a?os en el calendario inversiones que se revalorizaron de forma generosa durante alg¨²n periodo, con los datos del ¨ªndice largo elaborado por el Servicio de Estudios de la Bolsa de Madrid. En 1979, finalizando ya los efectos de la crisis del petr¨®leo, el ¨ªndice volvi¨® a los 600 puntos, nivel que hab¨ªa marcado en 1965.

Unos datos, tanto en situaciones la alza como a la baja, que evidencian la necesidad de saber mover la cartera. Tan importante como ganar es tambi¨¦n saber vender a tiempo para que buena parte de lo ganado no se acabe perdiendo en una situaci¨®n cr¨ªtica de los mercados.

Del estudio hist¨®rico se desprende que las alzas tienden a concentrarse en dilatados periodos de tiempo. Una vez pasan, se complican las posibilidades para sacar rentabilidad a las acciones. De igual forma, las ca¨ªdas, aunque salpican la evoluci¨®n de los mercados, tambi¨¦n suelen reunirse en periodos de tiempo, donde se liman los excesos. Una visi¨®n de ciclos que escapa a los sustos que sufren en un momento determinado los mercados.

As¨ª, por ejemplo, el crash burs¨¢til de 1987 pas¨® finalmente desapercibido para los ¨ªndices de aquel ejercicio.

Como en todas las actividades vivimos tiempo de demasiada prisa, y el an¨¢lisis de los ciclos tiene sus resultados a largo plazo.

Santiago Fern¨¢ndez Valbuena, actual director financiero de Telef¨®nica y ex consejero delegado de Fonditel, ha elaborado recientemente un trabajo sobre los ciclos y creado una herramienta que ha bautizado como 'cicl¨®metro' para averiguar el momento hist¨®rico en el que se encuentra la Bolsa y su tendencia. El modelo persigue extraer y anticipar el ciclo de medio plazo. Se trata de estacionalizar la tendencia.

Fern¨¢ndez Valbuena apunta que el mercado ofrece un PER (veces que en el precio est¨¢ contenido el beneficio por acci¨®n) de 34,2 por encima de la parte alta de la banda hist¨®rica. Adem¨¢s, los beneficios son un 4.4% por debajo de su tendencia secular. En su opini¨®n, la burbuja de valoraciones que se hinch¨® hasta 2000 no se ha desinflado del todo en Estados Unidos.

En los supuestos en que el PER converja y los beneficios recuperan su tendencia, y la inflaci¨®n se sit¨²e en la media hist¨®rica, su estudio apunta que hasta '2010 deber¨ªamos esperar tendencias muy planas y modestas en las bolsas, pero positivas'.

No obstante, pese a que en su estudio apunta una tendencia plana de los mercados para los pr¨®ximos siete a?os, ello no supone que no se encontrar¨¢n buenas oportunidades de inversi¨®n. Una visi¨®n de la que se deduce en buena l¨®gica que una estrategia de inversi¨®n pasiva que s¨®lo busque replicar los ¨ªndices no ser¨¢ la adecuada.