Los intermediarios de Bolsa entran en crisis

'Se han unido dos factores mortales para el sector. Por un lado las comisiones, tanto de fondos como de valores, est¨¢n cayendo y por otro, decrece el volumen de negocio. El resultado es que los ingresos no soportan los gastos. Si no hay un cambio r¨¢pido en los mercados, la reconversi¨®n est¨¢ servida'. Este an¨¢lisis, realizado por el director general de una gran firma del mercado, es rotundo y las cifras lo corroboran. La banca de inversi¨®n en Espa?a se enfrenta a un crudo invierno.

En junio de 2001, 22 sociedades y agencias de valores reconocieron ante la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que estaban en p¨¦rdidas. Un a?o despu¨¦s, esta cifra se ha doblado, lo que supone un 36% del sector. La situaci¨®n pone los pelos de punta a m¨¢s de un inspector de la CNMV y, desde luego, obliga a reforzar la vigilancia sobre el sector, porque la tentaci¨®n aumenta cuando se incrementan los problemas.

Javier Ba?ares, presidente de la firma Morningstar, cree que 'la gran subida que experiment¨® el mercado espa?ol hasta el a?o 2000 ha originado un exceso de capacidad en el mercado. Adem¨¢s se ha vivido una absurda guerra de precios (v¨¦ase gr¨¢fico) que ha perjudicado al sector. La situaci¨®n de este a?o no s¨®lo es mala sino que adem¨¢s viene de otros ejercicios ya en declive. Cuando se conozcan los datos p¨²blicos de 2002, habr¨¢ m¨¢s de un susto', explica.

Comisiones en picado

Entre 1994 y el a?o pasado, las comisiones medias que aplican los intermediarios de Bolsa a sus clientes han ca¨ªdo un 66,5%, seg¨²n la Comisi¨®n del Mercado de Valores. Sin embargo, los costes no han seguido este camino y la prueba es que la rentabilidad del negocio era del 80% en 1998 para pasar al 25% en junio pasado. La culpa de esta situaci¨®n la tienen los salarios fijos y los altos costes de inform¨¢tica e inmuebles. 'Los que tienen estructuras antiguas y pocos colchones no podr¨¢n sobrevivir mucho tiempo en esta situaci¨®n porque no tienen capacidad de maniobra', explica un ejecutivo.

La ca¨ªda del negocio se ha trasladado a los resultados, tanto de las grandes sociedades de Bolsa como de las peque?as. En junio del a?o 2001, BBVA Bolsa gan¨® 33 millones de euros, cantidad que se redujo a 22,5 millones en el primer semestre de 2002. En el caso del SCH, la ca¨ªda es de 48 millones en 2001 frente a 24 millones en el mes de junio pasado; Merrill Lynch gan¨® 39 millones en 2001 y s¨®lo 18 millones en el segundo trimestre de este a?o, mientras que Morgan Stanley pas¨® de cinco millones de euros en beneficios a p¨¦rdidas de 111.000 euros, seg¨²n los datos de la Comisi¨®n de Valores.

?Qui¨¦n puede sobrevivir? Seg¨²n un experto, 'los que tengan cuarteles de invierno, es decir, clientes fieles que, al estar bien asesorados, resistan la ca¨ªda del mercado y la competencia'. No obstante, los m¨¢s veteranos recuerdan que este negocio todav¨ªa es rentable, 'pero con otras dimensiones'.

Adem¨¢s por si el hundimiento del mercado no fuera suficiente, tampoco ha habido colocaciones de empresas en Bolsa, que generan grandes comisiones, con la ¨²nica excepci¨®n de Enag¨¢s.

La otra gran parte del negocio es la gesti¨®n de los fondos de inversi¨®n y pensiones. La ca¨ªda del mercado -sobre todo en renta variable, pero tambi¨¦n con una gran aton¨ªa en renta fija-, ha resultado nefasto para estas gestoras. Su negocio se basa en el cobro de comisiones, sobre todo las de gesti¨®n, que se calculan sobre el patrimonio valorado cada d¨ªa a precio de mercado. La debacle burs¨¢til ha tenido dos efectos: ca¨ªda del patrimonio por su valoraci¨®n en Bolsa y reembolsos directos de los clientes. As¨ª, entre 1999 y junio de 2002, el dinero gestionado ha ca¨ªdo un 15%.

En paralelo a este movimiento, las altas comisiones de gesti¨®n que se cobran en Espa?a se han reducido, fruto de la compentencia interna y las repetidas advertencias de la CNMV. En los FIAMM, que son fondos que invierten en renta fija a corto plazo, las comisiones medias han ca¨ªdo un 26% entre 1994 y junio de 2002, seg¨²n fuentes del sector. En el caso de los FIM, cuyo objetivo de inversi¨®n puede ser renta fija y variable tanto nacional como internacional, la ca¨ªda ha sido del 24% en el mismo periodo.

A pesar de este reajuste, el 91% del patrimonio de los FIAMM soportan las comisiones m¨¢s caras, el 1%. En el caso de los FIM, el 65% del patrimonio sufre los corretajes m¨¢s elevados, el 2,25%. Estos corretajes est¨¢n lastrando la rentabilidad de los fondos.

En enero, nuevas reglas

En mitad de este panorama sombr¨ªo, en enero se dar¨¢ una nueva vuelta de tuerca al sector que beneficiar¨¢ a los clientes. En 2003 el dinero dejar¨¢ de estar cautivo en los fondos, ya que se podr¨¢ cambiar de producto sin tributar fiscalmente, como ocurre ahora.

Seg¨²n Marcelo Casadej¨²s, director de Marketing de Ahorro Corporaci¨®n, 'es posible que se produzcan movimientos en el mercado porque las grandes entidades lanzar¨¢n campa?as para captar patrimonio a la competencia, con el atractivo de regalos, como el DVD. A su juicio, a cambio del se?uelo podr¨ªan colocar comisiones de reembolso durante dos o tres a?os. Luis Moreno, director general de BSN-Banif, coincide en esta idea y se?ala que la nueva legislaci¨®n 'ser¨¢ una oportunidad para que se recoloque una gran parte del mercado, que est¨¢ invertido en fondos de m¨¢s riesgo de lo deseado por los clientes'.

Curiosamente, los dos grandes no esperan movimientos. Fuentes de BBVA auguran tranquilidad 'porque el que se ha querido cambiar de fondo, ya lo ha hecho a pesar de la carga fiscal'. El SCH coincide en esta idea y recalca que 'lo fundamental ahora ser¨¢ tener un buen asesoramiento para que la inversi¨®n se adecue al perfil de riesgo deseado'.

Aun as¨ª, en Estados Unidos el 95% del patrimonio est¨¢ entre los fondos colocados en el primer tercio del ranking de rentabilidad. En el Reino Unido esta proporci¨®n es del 60%. La cuesti¨®n es si Espa?a seguir¨¢ o no esta tendencia.