Tomas de control a la espa?ola

Es el tercer libro de Garc¨ªa de Enterr¨ªa sobre ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones, tras los publicados en la misma editorial en 1999 (Mercado de control, medidas defensivas y ofertas competidoras. Estudio sobre OPAs) y en 1996 (La OPA obligatoria), y ha llegado a las librer¨ªas en pleno debate sobre la conveniencia o no de modificar la legislaci¨®n espa?ola en esta materia. Un debate, auspiciado por las recientes operaciones de adquisici¨®n del control Dragados por parte de ACS y de Vallehermoso por parte de Sacyr, directamente al SCH y sin recurso a una OPA, que depar¨® 834 millones de plusval¨ªas al banco mientras que el resto de los accionistas no obtuvieron ninguna retribuci¨®n por la compraventa. El Gobierno, incluso, adelant¨® su intenci¨®n de reformar la legislaci¨®n para dotar de mayor protecci¨®n a los peque?os accionistas.

Este libro resulta as¨ª oportuno, aunque no oportunista (su concepci¨®n y realizaci¨®n es anterior a las operaciones citadas). Parte, sin embargo, del an¨¢lisis de otras compras recientes y de 'las elevadas dosis de conflictividad jur¨ªdica que acompa?aron a algunas de ellas'. La 'prolongada y en muchos casos virulenta pugna por el control de Hidroel¨¦ctrica del Cant¨¢brico' ha sido, a juicio del autor, 'el principal banco de pruebas que ha encontrado la regulaci¨®n jur¨ªdica de las OPAs en nuestro pa¨ªs'.

La Operaci¨®n Hidrocant¨¢brico, y sobre todo la diversidad y entidad de los problemas jur¨ªdicos a que dio lugar, agregan dosis de actualidad y de empirismo al an¨¢lisis acad¨¦mico de la actual normativa sobre OPAs y de sus virtudes y limitaciones.

Desde este contexto, la obra de Javier Garc¨ªa de Enterr¨ªa abarca multitud de problemas, y de muy diferente naturaleza, que se plantean o pueden plantearse en las operaciones de compraventa de compa?¨ªas en nuestro mercado: 'Desde la operatividad pr¨¢ctica de las limitaciones del derecho a voto en caso de toma de control hasta las sanciones por incumplimiento de la obligaci¨®n legal de formular una OPA, pasando por otros aspectos tan esenciales de la figura como la actuaci¨®n concertada o el r¨¦gimen material y procedimental de las ofertas competidoras'.

La obra est¨¢ estructurada en seis cap¨ªtulos. En el primero, bajo el ep¨ªgrafe La limitaci¨®n estatutaria del n¨²mero m¨¢ximo de votos de un accionista. Operatividad y aplicaci¨®n pr¨¢ctica, el autor analiza el significado general de esta cl¨¢usula y la adquisici¨®n de control de una sociedad con aplicaci¨®n de la limitaci¨®n estatutaria al socio mayoritario.

El segundo cap¨ªtulo desarrolla el significado y alcance normativo de la intenci¨®n del oferente en relaci¨®n con la obligaci¨®n legal de formular una OPA . Un an¨¢lisis que concluye con la afirmaci¨®n de que hay que rechazar 'que el prop¨®sito o la intenci¨®n del oferente de alcanzar en un futuro m¨¢s o menos inmediato una mayor¨ªa del capital de la sociedad afectada active la previsi¨®n' del reglamento de OPAs 'que obliga al oferente a formular una oferta por un m¨ªnimo del 75% del capital cunado 'pretenda alcanzar' una participaci¨®n igual o superior al 50%'.

El siguiente cap¨ªtulo desarrolla la actuaci¨®n concertada, y en el cuarto se plantea si cabe o no formular una OPA bajo condici¨®n. Los dos ¨²ltimos cap¨ªtulos est¨¢n dedicados a las OPAs competidoras y a la suspensi¨®n de derechos pol¨ªticos por infracci¨®n del r¨¦gimen de OPAs.