A?o nuevo, BCE nuevo

El BCE inicia su quinto a?o como responsable de la pol¨ªtica monetaria en la UEM con la perspectiva de un cambio de presidencia en verano y la posibilidad, cada vez m¨¢s cercana, de la incorporaci¨®n de un importante n¨²mero de pa¨ªses. Estos cambios proporcionan al BCE la oportunidad de hacer un balance de su actuaci¨®n y de revisar su estrategia de pol¨ªtica monetaria, una evaluaci¨®n que est¨¢ previsto hacer en la primera mitad de 2003. Cabe esperar que se contrasten las ventajas de la actual estrategia mixta, que otorga una mayor flexibilidad, con las de una estrategia de objetivo directo de inflaci¨®n, que facilita la comunicaci¨®n y percepci¨®n de las pol¨ªticas. Incluso podr¨ªa plantearse, como demandan algunos foros, revisar al alza del techo de inflaci¨®n para hacerlo m¨¢s acorde con los de otros bancos centrales. Los argumentos t¨¦cnicos y emp¨ªricos a favor del cambio no son contundentes ni nuevos, pero el incumplimiento sistem¨¢tico del techo del 2% es un incentivo para el cambio.

El ejercicio que ahora comienza ofrece una oportunidad al BCE para revisar su pol¨ªtica monetaria

Alguna mejora en uno de los aspectos m¨¢s criticados del BCE ya se ha percibido: su pol¨ªtica de comunicaci¨®n. La clara se?alizaci¨®n del recorte de tipos de diciembre, y los detalles sobre la deliberaci¨®n del Consejo de Gobierno en las ¨²ltimas reuniones de pol¨ªtica monetaria, muestran una voluntad de mayor transparencia. Esta iniciativa puede contribuir a reducir las dificultades que tiene el mercado para anticipar cambios significativos de tipos de inter¨¦s en la UEM. Asimismo, y en aras de la predictibilidad y comprensi¨®n de su pol¨ªtica, se pueden adoptar medidas que no requieren la revisi¨®n formal de su estrategia, como clarificar el papel del agregado monetario, elaborar un bolet¨ªn mensual con una orientaci¨®n m¨¢s a futuro, o publicar previsiones macroecon¨®micas m¨¢s completas.

Respecto a las modificaciones necesarias para afrontar la ampliaci¨®n de la UEM, el Consejo de Gobierno del BCE ya ha aprobado una propuesta de reforma de su composici¨®n, que se basa en la rotaci¨®n de los derechos de voto de los gobernadores de los bancos centrales nacionales. El Consejo quedar¨ªa, as¨ª, formado por los seis miembros del Comit¨¦ Ejecutivo, que mantendr¨¢n derecho de voto permanente, junto a un m¨¢ximo de 15 miembros que rotar¨¢n con una frecuencia en funci¨®n del tama?o relativo de su pa¨ªs. Con ello, se contempla un Consejo de Gobierno con un m¨¢ximo de 21 miembros, n¨²mero que parece muy elevado para la toma eficiente de decisiones.

Elena Nieto es economista del Servicio de Estudios de BBVA.