OPA en horas bajas
La legislaci¨®n sobre ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de valores (OPA), regulada en el Real Decreto 1197/1991, establece cu¨¢ndo y en qu¨¦ t¨¦rminos la adquisici¨®n de una participaci¨®n significativa del capital debe complementarse con una oferta de compra de acciones dirigidas a todos los accionistas de una sociedad. La actual regulaci¨®n considera participaci¨®n significativa aquella que represente un porcentaje igual o superior al 25% del capital social.
El principio que subyace es la igualdad de trato para todos los accionistas. Si el comprador va a adquirir una participaci¨®n significativa, la norma obliga al oferente a dirigirse a la totalidad de los accionistas ofreci¨¦ndoles las mismas condiciones en precio y plazo. Con ello, la regulaci¨®n persigue dos objetivos. En primer lugar, se permite a todos los accionistas beneficiarse del sobreprecio que est¨¢ dispuesto a pagar el oferente por el control de la sociedad. En segundo lugar, facilita la salida a aquellos accionistas que lo deseen dado el cambio de control.
La nueva norma obligar¨¢ a lanzar una OPA por el 100% si se pretende adquirir el 50% del capital o de los derechos de voto
La nueva norma de OPA obligar¨¢ a lanzar una OPA por el 100% si se pretende adquirir el 50% del capital o de los derechos de voto. Se obligar¨¢ a lanzar una OPA por el 10% si se pretende adquirir un paquete que lleve aparejado entre el 33% y el 50% de los derechos de voto.
El deprimido momento burs¨¢til actual dificulta para las empresas la captaci¨®n de fondos propios, pero por la misma raz¨®n es propicio para tomas de control. El sector construcci¨®n-inmobiliario ha sido activo en este ¨¢mbito con tres operaciones de muy diferente perfil. La fusi¨®n de Sacyr y Vallehermoso ha supuesto la toma de control de la segunda por la primera, eludiendo la OPA.
La OPA de ACS sobre Dragados se anticipa al requisito de afianzar las tomas de control con una oferta sobre el 10% del capital. En Metrovacesa, la OPA de dos sociedades italianas pretende aprovecharse de la brecha entre el valor liquidativo de sus activos inmobiliarios y su cotizaci¨®n.
Jos¨¦ Mar¨ªa Nogueira y Arturo Rojas son, respectivamente, analista y socio del ¨¢rea de Corporate Finance de AFI.
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