?Servir¨¢ para algo?

Tras la rebaja de tipos de inter¨¦s del Banco Central Europeo, la pregunta que todos nos hacemos es: ?servir¨¢ para algo? Mucho da?o no har¨¢, al menos a corto plazo. ?Impulsar¨¢ la demanda de bienes de inversi¨®n? Si alguien ten¨ªa proyectos que no eran rentables cuando el inter¨¦s estaba en el 2,75%, y necesitaba una rebaja de 0,25 puntos para ponerlos en pr¨¢ctica, que los tire a la papelera: eso no son proyectos de inversi¨®n. ?Devolver¨¢ la confianza a las empresas? Una rebaja de tipos de inter¨¦s no sirve para eso. ?Solucionar¨¢ la incertidumbre creada por la guerra de Irak? Desde luego, no. Por tanto, por aqu¨ª, poca ayuda podemos esperar.

?Animar¨¢ a las familias europeas, preocupadas por el desempleo y la falta de expectativas de futuro, a endeudarse y consumir un poco m¨¢s? No lo creo. ?Levantar¨¢ los ¨¢nimos financieros e impulsar¨¢ la Bolsa? Quiz¨¢ en las primeras horas; luego, volver¨¢ la apat¨ªa.

?Servir¨¢ para algo, pues? Lo dudo. En el estado actual de incertidumbre de los mercados va a aumentar la ya abundante liquidez que se ve por todas partes, pero no va a animar la demanda ni la producci¨®n.

Pero, ?no lo probaron los americanos y les sali¨® bien? Les sali¨® bien la fuerte reducci¨®n de tipos de inter¨¦s del principio; luego, con tipos ya suficientemente bajos, el efecto impulsor de la medida debi¨® de ser muy peque?o -excepto en la medida en que pudo contribuir a debilitar el d¨®lar-.

?Para qu¨¦ sirve, pues, la rebaja de tipos de inter¨¦s? Para permitir a las familias europeas llegar mejor a fin de mes, gracias a la reducci¨®n de las letras mensuales que tienen que pagar por sus viviendas o por sus gastos de consumo. O sea, para cerrar el paso a una mezcla de pesimismo y altos tipos de inter¨¦s que ponga a las familias al borde de la insolvencia o que les obligue a reducir dr¨¢sticamente su consumo, precipitando la entrada en recesi¨®n.

?Puede ser contraproducente? Inflacionario no ser¨¢, porque no creo que anime la demanda, que es condici¨®n para la subida de precios. Tampoco creo que vaya a inducir un nuevo empuj¨®n en el endeudamiento de las familias, que ya est¨¢n bastante preocupadas por sus niveles de deuda y por las incertidumbres sobre el futuro. A largo plazo, cuando llegue la recuperaci¨®n, habr¨¢ que drenar ese exceso de liquidez mediante subidas de tipos que, entonces s¨ª, morder¨¢n a las familias. La esperanza es que, en aquel momento, se haya recuperado la confianza, la demanda y el empleo pulsen con fuerza, y las familias sean capaces de soportarlo. Ojal¨¢ sea as¨ª.

Antonio Argando?a es profesor de Econom¨ªa del IESE.