La imparable construcci¨®n de Sacyr

Sacyr era hace un a?o una constructora solvente, pero poco conocida fuera de los c¨ªrculos del sector y de los despachos del Ministerio de Fomento, donde se barajan los suculentos contratos de obras p¨²blicas. A diferencia de otras empresas, como FCC o Ferrovial, no constru¨ªa pisos ni ten¨ªa una gran presencia en servicios urbanos. Tampoco cotizaba en Bolsa y su nombre no era familiar. Sus principales ejecutivos tampoco eran populares. En menos de un a?o, todo ha cambiado. Ahora es un grupo de moda que se ha hecho con Vallehermoso, la mayor inmobiliaria del pa¨ªs; con las autopistas p¨²blicas de ENA, y que tiene a un buen ramillete de ejecutivos sentado en la junta directiva del Real Madrid. Nada menos.

Sacyr, que ha adquirido en un a?o Vallehermoso y ENA, iniciar¨¢ ma?ana su cotizaci¨®n en Bolsa

"Hemos demostrado que el tama?o no es importante", indica Luis del Rivero

Todo comenz¨® en mayo de 2002 cuando en una operaci¨®n rel¨¢mpago, negociada con el banco SCH, compr¨® Vallehermoso, cuya fusi¨®n culminar¨¢ ma?ana mismo con el estreno en Bolsa de la nueva Sacyr Vallehermoso. Justo un a?o despu¨¦s acaba de adjudicarse, con una fuerte apuesta en plan avasallador que dejaba atr¨¢s a destacados competidores, la empresa p¨²blica de autopistas ENA.

En 12 meses, este grupo de construcci¨®n fundado en 1986 puede presumir de haberse metido entre los cinco m¨¢s importantes de su sector (contando ya con la prevista fusi¨®n de ACS y Dragados

) gracias a esas dos grandes operaciones. Algo impensable entonces y, posiblemente hace un a?o, para una empresa que en solitario factur¨® 1.221 millones de euros en 2002, una quinta parte que FCC o Ferrovial. Pero es que, adem¨¢s, no quiere quedarse as¨ª. El reto futuro es crecer en servicios.

Muchos recelan de los riesgos que entra?a esta expansi¨®n. "Las oportunidades las tienes que aprovechar cuando pasan", responde Luis del Rivero, vicepresidente de Sacyr, que, con toda probabilidad, ocupar¨¢ el mismo cargo adem¨¢s del de consejero delegado en la nueva Sacyr Vallehermoso, que ya qued¨® registrada el viernes. "No te puedes quedar parado", a?ade Del Rivero.

A juzgar por la actividad que han mostrado en el ¨²ltimo a?o, es verdad que no han parado. La ¨²ltima gran oportunidad lleg¨® con el proceso de privatizaci¨®n de ENA, que explota 436 kil¨®metros de autopistas de varias sociedades. La Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) puso la prueba dif¨ªcil: un precio m¨ªnimo de 1.100 millones, por encima de las valoraciones de analistas, teniendo en cuenta que la empresa arrastra una deuda de 1.200 millones. Pero ENA era imprescindible para forjar su estrategia y lograr cubrir una de las piezas que todav¨ªa estaban vac¨ªas en el organigrama que desde hace tiempo est¨¢ en la cabeza de los responsables de Sacyr: tener m¨¢s autopistas en Espa?a (ya est¨¢n en Chile, Portugal y Brasil).

Por eso, el consorcio liderado por Sacyr apost¨® a muerte. Compet¨ªa con los grandes (Ferrovial, Acciona, FCC...) y se llev¨® el gato al agua. "Hemos demostrado que el tama?o no es importante", asegura. La constructora, que busc¨® como socio nada menos que al SCH, se present¨® en plan ganador. A pesar de no haber digerido todav¨ªa Vallehermoso, puso sobre la mesa 1.586 millones, un 40% m¨¢s del m¨ªnimo fijado. Demasiado, seg¨²n algunos analistas. "Visto el resultado -me parece que hemos sacado a los segundos 120 millones-, me habr¨ªa gustado ofrecer 100 millones menos, pero no ten¨ªamos una bola m¨¢gica", reconoce.

"Nosotros tuvimos la suerte de ir con el Santander y Ahorro Corporaci¨®n, y eso nos ha permitido hacer una oferta un poco m¨¢s agresiva, ganadora". "En operaciones financieras como ¨¦sta, que son a largo plazo, ofrecer 120 millones m¨¢s supone que la deuda, en lugar de pagarse en 22 a?os, se pagar¨¢ en 22 a?os y seis meses. No es trascendente; nosotros estamos contentos de la oferta que hemos hecho", recalca Del Rivero.

Del Rivero defiende a capa y espada la operaci¨®n: "Los bancos no te prestan el dinero sin motivos. Lo que necesitas es tener la confianza del sistema financiero para que respalde tus proyectos". Los dividendos de esta adquisici¨®n no llegar¨¢n hasta dentro de 20 ¨® 25 a?os, y el comprador calcula que la rentabilidad para el capital invertido no bajar¨¢ del 10%, mientras que en 2010 aportar¨¢ 45 millones al beneficio neto de Sacyr Vallehermoso, cuya cuota de mercado en el sector de las autopistas espa?olas ya ha pasado del 10% al 30%.

En la compra de ENA, "la oferta depend¨ªa mucho del momento psicol¨®gico", explica Rivero. Y es que el grupo parece dispuesto a todo tras la compra de Vallehermoso. El 29 de mayo de 2002, Sacyr di¨® la primera sorpresa al anunciar la compra de un 24,5% del SCH en la inmobiliaria por 569 millones, una participaci¨®n suficiente para tener el control de la primera inmobiliaria y que, con la antigua ley del Mercado de Valores vigente entonces, no le obligaba a lanzar ninguna OPA aunque obtuviera el control de la gesti¨®n. La operaci¨®n recibi¨® una lluvia de cr¨ªticas de los accionistas minoritarios que no pudieron beneficiarse de la prima del 31% que recibi¨® el banco presidido por Emilio Bot¨ªn.

El siguiente paso era la fusi¨®n y ha llegado. La nueva Sacyr Vallehermoso (cotizar¨¢ en Bolsa con el s¨ªmbolo SYV) tendr¨¢ una capitalizaci¨®n burs¨¢til estimada superior a los 2.200 millones y, seg¨²n explica Del Rivero, se convertir¨¢ en la "primera o segunda" por beneficios, ser¨¢n "quintos en facturaci¨®n y los cuartos por fondos propios" del sector.