El l¨ªmite de la aversi¨®n al riesgo

Durante los meses que han transcurridos de 2003, los part¨ªcipes de fondos de inversi¨®n est¨¢n mostrando una clara preferencia por los fondos que, de manera muy general, y obviando problemas potenciales, suelen calificarse como fondos sin riesgo: fondos monetarios, de renta fija a corto plazo y garantizados de renta variable. Hasta tal punto que el volumen de suscripciones netas (suscripciones menos reembolsos) en ese tipo de productos se elevaba a finales de mayo a m¨¢s de 8.000 millones de euros.

En realidad, se confirma y acent¨²a lo que ha sido una tendencia bastante arraigada en el mercado espa?ol: la preeminencia de los fondos sin riesgo. A finales de 1999, en el que fue sin duda el mejor momento de este mercado, los fondos de inversi¨®n que de una u otra forma asum¨ªan riesgo en renta fija o variable representaban no m¨¢s de la mitad de un patrimonio total de 206.000 millones de euros. Ahora, con tres a?os de bolsas bajistas, ese porcentaje se ha quedado reducido a un 28% de un patrimonio global mucho menor, 182.000 millones.

La bajada de los tipos de inter¨¦s del euro obligar¨¢ a los part¨ªcipes de fondos a replantearse la situaci¨®n, algo que ya han tenido que hacer en otros pa¨ªses como Estados Unidos o Jap¨®n donde ese proceso est¨¢ considerablemente m¨¢s avanzado. Tanto, que los 30 fondos autorizados para la venta en Espa?a que invierten en activos del mercado monetario en d¨®lares, han tenido durante los ¨²ltimos 12 meses una rentabilidad promedio (calculada en d¨®lares) del 0,99%. Para sus equivalentes en yenes esas rentabilidades ya hace tiempo que son nulas por lo que, comparadas con ambas, la rentabilidad media del 2,28% obtenida desde mayo del a?o pasado por los fondos monetarios en euros domiciliados en Espa?a parece un verdadero derroche.

A pesar de todo, el ahorro acumulado en Jap¨®n es de dimensiones tan descomunales, que ni unos tipos de inter¨¦s tan bajos desincentivan la demanda de activos a corto plazo. As¨ª, el mes pasado, en una subasta de deuda p¨²blica a dos a?os, con rendimiento del 0,039%, la cantidad demandada fue 115 veces superior a lo que el Tesoro estaba dispuesto a emitir y representa una cifra equivalente al 40% del producto interior bruto (PIB) japon¨¦s.

Entretanto, los fondos de renta variable siguen generando una enorme desconfianza, a pesar de que, desde mediados de marzo, est¨¢n proporcionando rentabilidades muy atractivas (y apuntando, adem¨¢s, a una recuperaci¨®n de las econom¨ªas). Aunque no es raro que la desaz¨®n prevalezca si se observa que los fondos de renta fija, al estar tambi¨¦n obteniendo rentabilidades m¨¢s que aceptables, parecen apuntar en direcci¨®n contraria.

Juan Ignacio Crespo es director de An¨¢lisis de Lipper