El mercado desgasta el sueldo de los ejecutivos

El a?o pasado no fue bueno para algunas de las mayores empresas espa?olas. El Santander Central Hispano (SCH) y BBVA vieron caer su beneficio y Tel¨¦fonica registr¨® fuertes p¨¦rdidas. Estos resultados han hecho mella en los sueldos de sus primeros ejecutivos, pero no tanto como en el de sus accionistas. A pesar de ello, la pol¨¦mica en Espa?a est¨¢ lejos de la creada en EE UU o el Reino Unido.

El salario del presidente del SCH, Emilio Bot¨ªn, descendi¨® el a?o pasado un 11,29% hasta los 2,239 millones de euros, entre fijo y variable

Los accionistas de la brit¨¢nica GlaxoSmithkline se han rebelado contra sus directivos. En la ¨²ltima junta, celebrada en mayo, m¨¢s de la mitad vot¨® en contra de la pol¨ªtica de retribuci¨®n del gigante farmac¨¦utico, que premiaba a su presidente, el franc¨¦s Jean-Pierre Garnier, con una indemnizaci¨®n por despido de 28 millones de d¨®lares.

Es s¨®lo un ejemplo m¨¢s de que los malos resultados empresariales y burs¨¢tiles casan mal con los sueldos millonarios que reciben muchos m¨¢ximos ejecutivos y pueden acabar con la paciencia de los accionistas. Al menos en los pa¨ªses anglosajones. Es la pr¨®xima batalla en la guerra del buen gobierno, que se ha intensificado tras la sucesi¨®n de esc¨¢ndalos empresariales.

En el Reino Unido, los accionistas votan desde este a?o el sistema retributivo del consejo. Las protestas de peque?os inversores se han sucedido. Como en Estados Unidos, donde adem¨¢s son habituales las listas de los que m¨¢s ganan, los accionistas brit¨¢nicos conocen la remuneraci¨®n detallada de todos los consejeros. Incluidos los ejecutivos.

Los inversores espa?oles no pueden siquiera indignarse porque es casi imposible conocer todos los ingresos que recibe el presidente o consejero delegado de una gran empresa. Aunque los esc¨¢ndalos empresariales en Estados Unidos han empujado a algunas del Ibex 35 a informar sobre el sueldo del consejo de forma individualizada, el de los ejecutivos sigue siendo tab¨² para la mayor¨ªa. El argumento es simple: la ley no les obliga y se trata de informaci¨®n sensible para la competencia, que podr¨ªa intentar fichar a sus primeros espadas. Tampoco est¨¢ claro qu¨¦ derecho prevalece, si el de informaci¨®n de los accionistas o a la privacidad del ejecutivo.

Clasificaci¨®n imposible

As¨ª que una clasificaci¨®n como la que hace la revista Forbes desde hace a?os en EE UU tendr¨ªa en Espa?a menos de 10 directivos. Y depende de d¨®nde se ponga el list¨®n. Si lo que se quiere saber es la retribuci¨®n por todos los conceptos de los m¨¢ximos ejecutivos, la ¨²nica empresa que ha dado un paso claro es el Santander Central Hispano (SCH).

En la ¨²ltima memoria anual del banco se incluye el sueldo y el incentivo anual; la remuneraci¨®n como consejero; las opciones sobre acciones, tanto las realizadas como las pendientes; y las aportaciones acumuladas en el fondo de pensiones de los cinco consejeros que adem¨¢s ejercen funciones ejecutivos. Con su presidente Emilio Bot¨ªn a la cabeza.

S¨®lo por el primer concepto, el presidente del banco cobr¨® 2,239 millones de euros el a?o pasado. Su segundo, el vicepresidente y consejero delegado, Alfredo S¨¢enz, casi le duplica en salario, hasta ingresar 4,613 millones de euros. Francisco Luz¨®n y Mat¨ªas Rodr¨ªguez Inciarte tambi¨¦n superan a Bot¨ªn (2,272 y 2,617 millones de euros, respectivamente).

Si se tienen en cuenta estas cantidades, as¨ª como las de otros presidentes que han hecho p¨²blicos sus salarios -C¨¦sar Alierta, de Telef¨®nica (tres millones de euros) o Alfonso Cortina, de Repsol YPF, 2,46 millones de euros- se puede estimar que los sueldos de los directivos m¨¢s poderosos de Espa?a supera los 2,5 millones de euros. Mucho si se compara con el del presidente del Gobierno, que recibir¨¢ este a?o 81.661,44 euros, y muy poco si el referente son Ra¨²l y otros futbolistas gal¨¢cticos, que superan los seis millones.

Los expertos consultados -abogados y consultores- aseguran que los sueldos espa?oles son "moderados", "no son comparables a los de EE UU o el Reino Unido", y deben ser equiparables a los que reciben sus hom¨®logos europeos. Jeffrey Barbakow, presidente de Tenet Healthcare y el ejecutivo estadounidense mejor pagado en 2002 seg¨²n la revista Forbes, recibi¨® de su compa?¨ªa m¨¢s de 116,683 millones de d¨®lares. La suma de su salario y bono anual, sin embargo, no est¨¢ tan lejos de la de los top espa?oles -5,383 millones de d¨®lares-.

"Son acuerdos individuales y no hay datos de mercado", explica Fernando Mor¨¢n, de la consultora Mercer Human Resource Consulting. Entre las pocas que hacen estimaciones para este puesto est¨¢ CEINSA, quien calcula que para una empresa que facture unos 600 millones de euros, con 10.000 empleados, el sueldo anual de mercado del primer ejecutivo estar¨ªa en 394.380 euros.

La pregunta no es si los directivos espa?oles cobran mucho o poco, sino si su retribuci¨®n sufre en tiempos de vacas flacas como lo hacen sus accionistas. El a?o pasado el SCH y el BBVA sufrieron una ca¨ªda del beneficio del 9,61% y el 27,26%, respectivamente. Peor le fue a Telef¨®nica, que vivi¨® una p¨¦rdida hist¨®rica de 5.576 millones de euros. En total, seis compa?¨ªas del Ibex ganaron menos ese a?o que el anterior, mientras que otras tres se hund¨ªan en n¨²meros rojos.

No se puede saber si el mal dato afect¨® al sueldo del presidente ejecutivo del BBVA, Francisco Gonz¨¢lez, pues la entidad facilita de forma agregada la retribuci¨®n fija y variable de los consejeros ejecutivos, por un lado, y del resto por otro. El de su hom¨®logo en el SCH descendi¨® un 11,29%, ya que en 2001 recibi¨® 2,524 millones de euros por sus labores ejecutivas. El recorte responde a la reducci¨®n de su incentivo variable anual, explican en la entidad, que se redujo en 285.000 euros, mientras el sueldo fijo fue congelado.

La retribuci¨®n variable, anual y a largo plazo, que complementa la retribuci¨®n fija, es la forma habitual de ligar los ingresos del directivo a los destinos de los accionistas. Entre los que tienen car¨¢cter anual, el m¨¢s extendido es el bono. Alierta tambi¨¦n sufrir¨¢ en esta parte de su remuneraci¨®n los malos resultados de Telef¨®nica: el bono se reduce a la mitad, aseguran en la operadora, mientras que el sueldo se mantiene estable.

"Cada vez es m¨¢s importante que una buena parte de la retribuci¨®n est¨¦ ligada a la marcha de la compa?¨ªa", subraya Salvador Espinosa de los Monteros, socio del despacho de abogados Garrigues, que asesora a algunas multinacionales espa?olas en materia retributiva. En Estados Unidos es una realidad, seg¨²n el ¨²ltimo estudio de Mercer y The Wall Street Journal sobre las retribuciones de los primeros ejecutivos de las 350 mayores compa?¨ªas de Estados Unidos: 50 de ellos perdieron el a?o pasado su bono anual.

Para su c¨¢lculo deben utilizarse distintas variables que permitan medir la marcha real de la compa?¨ªa, como los objetivos marcados en el plan de negocio, resultado, beneficio por acci¨®n o la evoluci¨®n de los competidores -no es lo mismo perder dinero si tu competencia tambi¨¦n sufre y Telef¨®nica es un ejemplo-, entre otras, explica Espinosa de los Monteros. En Espa?a el riesgo que asumen los directivos es menor que en EE UU, donde la retribuci¨®n variable tiene mayor peso en el esquema, asegura Rafael Crespi-Cladera, profesor de Econom¨ªa de la Empresa en la Universidad de las Islas Baleares.

La retribuci¨®n variable a largo plazo tambi¨¦n puede reflejar la evoluci¨®n de la empresa. En Iberdrola, por ejemplo, han dise?ado un bono ligado al plan estrat¨¦gico de la compa?¨ªa, que se cobrar¨¢ en 2007 y depender¨¢ del cumplimiento de esos objetivos. Otra cosa son las stock options. Extendidas en el 80% de las compa?¨ªas del Ibex, la ca¨ªda de la Bolsa ha provocado que muchos planes registraran p¨¦rdidas, lo que ha dejado a algunos directivos, como los del BBVA, sin plusval¨ªas.

Reducir el sueldo fijo, como ha hecho Carlos de Palacio, presidente de Talgo -una empresa familiar-, tras unos malos resultados es menos habitual. De Palacio cobrar¨¢ este a?o unos 72.120 euros, frente a los 144.242,9, establecidos el a?o anterior.

El sueldo de los ejecutivos es s¨®lo una pieza de su esquema retributivo. A esta pieza habr¨ªa que sumarle lo que perciben como consejeros de la entidad -281.609 euros, Cortina, 232.000, Bot¨ªn y 150.000 Alierta-; la retribuci¨®n a largo plazo y las aportaciones a sistemas de previsi¨®n social, que pueden convertirse en jugosas indemnizaciones cuando el ejecutivo deja su puesto. Por seguir con el ejemplo del SCH, su presidente sum¨® a los 2,471 millones de euros de salario como ejecutivo y consejero, 639.000 euros de plusval¨ªas por ejercitar parte de sus opciones y acumulaba en su plan de pensiones 9,4 millones m¨¢s. Alfredo S¨¢enz, por su parte, a?adi¨® a los 4,827 millones de euros, 274.000 de plusval¨ªas, y tiene 59,015 millones acumulados para su jubilaci¨®n.

Letra peque?a

En Mercer calculan "por experiencia" que las indemnizaciones a la salida suelen rondar entre un a?o y cuatro de la retribuci¨®n anual total, aunque la mayor¨ªa de las empresas niegan su existencia. Es la letra peque?a de estos contratos, la ¨²nica que, seg¨²n el ex presidente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Juan Fern¨¢ndez Armesto, puede provocar alg¨²n esc¨¢ndalo en Espa?a. Ya ocurri¨® el a?o pasado cuando, tras la renuncia de ?ngel Corc¨®stegui como vicepresidente y consejero delegado del SCH, se supo que hab¨ªa recuperado 108 millones de euros de su fondo de pensiones. Sus accionistas se enteraron cuando leyeron la memoria anual, meses despu¨¦s de que el directivo abandonara la entidad.

En las juntas que se celebran estos d¨ªas en Espa?a tampoco se est¨¢n viviendo rebeliones como la de Glaxo. Tan s¨®lo alguna pregunta aislada. La duda es si es por falta de informaci¨®n, porque los accionistas no se preocupan tanto por la retribuci¨®n de los directivos o simplemente porque no les hacen responsables de los malos resultados.