La Bolsa termina con sus maleficios

Durante ¨¦sta y la pasada semana, las bolsas mundiales han vivido su mejor racha desde los locos tiempos de 1999, cuando los mercados sub¨ªan a¨²n confiados en el ¨¦xito de la nueva econom¨ªa. Los ¨ªndices y, l¨®gicamente, los valores, se encuentran en m¨¢ximos del a?o y rompiendo sus resistencias. Los bajos precios y la expectativa de ca¨ªda de tipos son los motores de esta mejor¨ªa que todav¨ªa no ha recibido la bendici¨®n de la recuperaci¨®n econ¨®mica.

La subida ha venido acompa?ada de un aumento del volumen de negocio y se sustenta en la expectativa de ca¨ªda de tipos de inter¨¦s

La Bolsa alemana es la que m¨¢s ha subido desde los m¨ªnimos marcados el pasado mes de marzo con una revalorizaci¨®n del 50%

Parece ¨¦ste un a?o burs¨¢til de recuperaci¨®n y de ganancias moderadas. El 14% de subida que acumula el Ibex 35, el 10% en el estadounidense Dow Jones o el 12% en el alem¨¢n Dax no indican todo el mordiente que ha tenido el ejercicio. Hay cifras mucho m¨¢s llamativas, si se toma como punto de partida los m¨ªnimos alcanzados este mismo mes de marzo con el peso de una situaci¨®n preb¨¦lica y el petr¨®leo tonteando con los 40 d¨®lares por barril. As¨ª, desde esos m¨ªnimos, el ¨ªndice Dax de la Bolsa de Francfort se ha revalorizado el 50%, porcentaje que se reduce hasta el 30% en el caso de la Bolsa espa?ola y que alcanza el 23% para el indicador de valores industriales estadounidenses. La evoluci¨®n de los ¨ªndices en tan corto periodo de tiempo es muy significativa. El Ibex marc¨® un m¨ªnimo en marzo en 5.452 puntos y, actualmente, supera los 7.000. Igualmente, el Dax alem¨¢n ha pasado de los 2.200 a los 3.300 puntos.

Ha habido, pues, una muy poderosa recuperaci¨®n de las bolsas que con los datos m¨¢s recientes indican que algo est¨¢ cambiando en la renta variable. El aumento de los vol¨²menes de contrataci¨®n en las bolsas es tambi¨¦n indicativo de que existe un mayor inter¨¦s del dinero por las acciones, al tiempo que se ha producido un ligero ajuste en los mercados de deuda ante la salida de flujos de estos mercados, lo que ha provocado un alza de rentabilidades. Son todos aspectos muy positivos que permiten esperar un cambio de la tendencia bajista que los mercados mantienen desde marzo de 2000.

Los valores del Ibex 35 se encuentran en sus niveles m¨¢ximos del ejercicio. S¨®lo 6 de este selecto grupo de sociedades ofrece p¨¦rdidas en el ejercicio y son de muy escasa cuant¨ªa. Sin embargo, son numerosos los valores que han conseguido ya acumular ganancias superiores al 20%. Telef¨®nica, Metrovacesa, SCH o Enag¨¢s superan este nivel. Tambi¨¦n varias sociedades registran ya unas ganancias espectaculares. Sogecable (80%), Zeltia (60%), Indra y TPI (40%) con Endesa, PRISA y Bankinter ganando m¨¢s del 30% en este ecuador del ejercicio. Unas rentabilidades que han pasado desapercibidas, ocultas en los numerosos problemas que han confluido en los mercados de acciones.

?Est¨¢, pues, la Bolsa amagando o se trata de una mejor¨ªa s¨®lida que ponga fin a los tres a?os de p¨¦rdidas en los ¨ªndices? Juan Cueto, director de estrategia y gesti¨®n de Ibersecurities, explica que "no se trata del simple rebote de octubre del pasado a?o. Hay un mayor flujo de fondos hacia la renta variable, mientras el resto de activos financieros son poco atractivos", comenta. El analista a?de que, desde el punto de vista del an¨¢lisis t¨¦cnico, "tambi¨¦n se ha roto la tendencia bajista del ¨ªndice Ibex al superar los 7.000 puntos, y tambi¨¦n se aprecia en algunos indicadores estadounidenses. S¨ª parece que ¨¦sta pueda ser una recuperaci¨®n s¨®lida que permita cerrar el a?o en positivo y tambi¨¦n que dure hasta el primer trimestre de 2004", asegura.

En busca de confirmaci¨®n

Pero el experto de Ibersecurities matiza este optimismo que las bolsas disfrutan en el corto plazo. "La confirmaci¨®n de la mejor¨ªa en las bolsas vendr¨¢ en los pr¨®ximos meses, cuando sepamos con certeza si las econom¨ªas se recuperan o no. Por el momento, los datos reales siguen siendo malos. Ahora hay que pasar de las expectativas a las realidades".

Jap¨®n, paradigma de la crisis burs¨¢til y de la deflaci¨®n econ¨®mica en los ¨²ltimos tres lustros sirve a los analistas para apuntar que si no se produce la ansiada recuperaci¨®n se podr¨ªa asistir a una Bolsa bajista durante todav¨ªa muchos m¨¢s a?os. La Bolsa japonesa lleva 15 a?os cayendo pero, l¨®gicamente, no de forma consecutiva.

As¨ª, la llamativa mejor¨ªa de las bolsas en las ¨²ltimas semanas responde m¨¢s a una expectativa de mejor¨ªa que a datos que confirmen la misma. Aunque, ya se sabe que las bolsas se adelantan a los ciclos econ¨®micos. Por el momento, la perspectiva de nuevos descensos de los tipos de inter¨¦s, los recortes impuestos en Estados Unidos, la ca¨ªda del d¨®lar y la moderaci¨®n en los precios del petr¨®leo son las bazas que los inversores han puesto sobre la mesa para propiciar la subida de las bolsas. Ello, junto a una elevad¨ªsima liquidez en el sistema financiero mundial que coloca dentro de los mercados mucho dinero que est¨¢ a sus puertas a la espera de la m¨ªnima se?al positiva.

Visi¨®n t¨¦cnica

Guillermo Zobel, director de inversiones de Estubroker, basa m¨¢s sus previsiones desde el an¨¢lisis t¨¦cnico o chartista y tambi¨¦n analiza el comportamiento de los distintos ciclos hist¨®ricos de las bolsas. "Con la consecuci¨®n de los 7.000 puntos en el ¨ªndice Ibex 35 se ha roto la tendencia bajista iniciada en marzo de 2000. El objetivo actual es alcanzar los 7.200 puntos, aunque ya se aprecia un importante nivel de sobrecompra. Una vez que se alcancen estos niveles puede haber un recorte hasta los 6.500 puntos que ser¨ªa sano bajo el prisma del chartismo para consolidar las ganancias acumuladas desde marzo", indica.

Teniendo en cuenta otras crisis hist¨®ricas de las bolsas, y a tenor del comportamiento posterior de los mercados, Zobel indica que el ¨ªndice Ibex 35 deber¨ªa llegar a los 7.800 puntos en un periodo que ir¨ªa hasta marzo del pr¨®ximo a?o. "Est¨¢ claro que la tendencia bajista se ha roto, pero es necesario confirmar este cambio en el largo plazo. Va a haber todav¨ªa mucha volatilidad en los ¨ªndices. Desde un punto de vista fundamental, la situaci¨®n no est¨¢ tan clara porque los datos que se van conociendo no son positivos. El peligro de recesi¨®n y de deflaci¨®n sigue presente en las grandes econom¨ªas", concluye.

Por su parte, los analistas de Sabadell Banca Privada hacen una clara distinci¨®n entre los mercados europeos y los estadounidenses. "Tanto la Bolsa norteamericana (25%) como la europea (35%) han tenido un magn¨ªfico comportamiento desde los m¨ªnimos anuales alcanzados el pasado mes de marzo. Los mercados parecen anticipar as¨ª un escenario de recuperaci¨®n econ¨®mica para el segundo semestre, consecuencia de las pol¨ªticas fuertemente expansivas que se est¨¢n aplicando. Sin embargo, estas alzas han hecho que las bolsas coticen de nuevo en m¨²ltiplos de PER (veces que el precio contiene el beneficio por acci¨®n) de 30 y 20 veces, muy por encima de sus medias hist¨®ricas que se sit¨²an en torno de las 15 veces. Ello abre un gran interrogante sobre el potencial alcista del mercado para la segunda mitad del a?o, incluso aceptando que los datos lleguen a confirmar la ansiada recuperaci¨®n de la econom¨ªa". Seg¨²n estos expertos, la sobrevaloraci¨®n es muy clara en los mercados estadounidenses, que se situar¨ªa en torno al 15% o 20%. Aunque en Europa no detectan este problema de precios por encima de sus niveles objetivos, est¨¢ claro que la capacidad de arrastre de los mercados de Estados Unidos es muy grande.