NH Hoteles, en la cresta de la OPA

La oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA) que Hesperia ha lanzado, de forma hostil, sobre el 26,10% del capital de NH Hoteles est¨¢ en la recta final. Ma?ana acaba el plazo para aceptarla, a nueve euros por acci¨®n, un precio que roza el alcanzado en Bolsa el pasado viernes. Si la OPA prosperara, ser¨ªa un nuevo ejemplo de estrategia para que un David se comiera a un Goliat.

El consejo de NH cree que el valor real de la sociedad es " significativamente superior" al ofertado, y rechaza el car¨¢cter parcial de la OPA

Este a?o, el comienzo de agosto en NH Hoteles ha sido diferente. Los directivos se han quedado en Madrid y han retrasado el inicio de las vacaciones, a la espera de acontecimientos. Ma?ana termina el plazo para que los accionistas de NH, que tiene las tres cuartas partes de su capital en Bolsa (free float), decidan si aceptan o no la OPA hostil que la cadena Hesperia ha lanzado sobre el 26,1% del capital, y que ha convulsionado la empresa. El consejo de administraci¨®n en pleno ha rechazado por dos veces la operaci¨®n, que, a juicio de muchos analistas, tiene pocos visos de salir. "Aunque la ¨²ltima palabra", matizan, "la tiene el mercado".

Un primer problema es el precio. La OPA en principio se lanz¨® a 8,3 euros por acci¨®n, lo que supon¨ªa una prima del 14,96% en ese momento. Pero el mercado r¨¢pidamente super¨® la oferta, y ahora la cotizaci¨®n se ha situado en el entorno de los nueve euros, el precio final de la OPA.

Otra pega que ponen los bancos de inversi¨®n, y ¨¦sta de forma m¨¢s contundente, es el car¨¢cter parcial de la oferta. Es la causa por la que 22 de las 28 firmas que siguen el valor recomiendan no acudir a ella. Lanzada sobre el 26,1% y condicionada a una aceptaci¨®n del 14,96%, excluye a muchos accionistas y, sin embargo, posibilita que un grupo que tiene 6.121 habitaciones y una cifra de negocios de 114,8 millones de euros se convierta en accionista de referencia de otro, directo competidor, que es mucho m¨¢s grande, con 35.000 habitaciones y una cifra de ventas de 430 millones.

Un bocado apetecible

?Por qu¨¦ la OPA? Fundamentalmente, porque NH es, y seguir¨¢ siendo, una empresa opable. Lo sabe y lo reconoce su presidente ejecutivo, Gabriele Burgio. "No es una empresa familiar, las tres cuartas partes de su capital cotizan libremente en Bolsa y no hay n¨²cleo institucional estable". As¨ª que est¨¢ expuesta al mordisco de cualquier tibur¨®n. Y se lo ha intentado dar un antiguo conocido de la casa. Javier Illa, consejero delegado de Hesperia, fue director financiero de NH Hoteles e intent¨® una fusi¨®n de ambas firmas que no sali¨® por diferencias en las valoraciones.

Lo l¨®gico ser¨ªa pensar que el mordisco viniera de alguna cadena de dimensiones superiores. NH es peque?a si se compara, por ejemplo, a la francesa Accor, siete veces m¨¢s grande. Pero, hasta el verano pasado, por capitalizaci¨®n burs¨¢til, NH era porporcionalmente m¨¢s cara que sus competidoras. Luego el mercado se desplom¨® y no parece que est¨¦ para grandes operaciones en Bolsa.

?Para qu¨¦ la OPA? En NH no la ven sentido. El consejo de administraci¨®n considera que el valor real de la sociedad es "significativamente superior" al ofertado -en concreto, afirma que el valor patrimonial es 10,7 euros por acci¨®n, sin incluir el fondo de comercio asociado a la actividad de gesti¨®n hotelera- y a?ade que Hesperia no aporta nada, ni financiera, ni industrialmente. Para el consejo, los negocios de Hesperia y NH no encajan, Hesperia no tiene experiencia internacional frente al proceso de internacionalizaci¨®n en el que est¨¢ sumido NH, tiene peores ratios de gesti¨®n y rentabilidad, y su presencia podr¨ªa suponer un conflicto de intereses.

Hesperia argumenta en el folleto presentado ante la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores que no pretende ni una fusi¨®n, ni una venta a terceros de la participaci¨®n que consiga con la OPA, sino influir en la estrategia a medio plazo de la compa?¨ªa, aportando su experiencia. Pero lo cierto es que, si prospera su oferta, se convierte en el principal accionista de NH. No ser¨ªa accionista de control porque los estatutos de la cadena opada limitan al 10% los derechos de voto, aunque se tenga un porcentaje superior del capital. Sin embargo, en el mismo folleto, Hesperia afirma que, puesto que ese blindaje es contrario a las normas de buen gobierno, estar¨ªa dispuesta a someter a la junta de accionistas su eliminaci¨®n.

El respaldo de Ortega

Hoy, los principales accionistas de NH son Finaf 92 -la sociedad inversora de la familia italiana Angelini, propietaria de unos importantes laboratorios- con el 5,2% del capital; Corporaci¨®n Financiera Caja Madrid (5%); Bancaja (5%); Gabriele Burgio (1,2%), y el m¨¢s importante, Ponte Gadea, la sociedad inversora de Amancio Ortega, due?o de Inditex, que en pleno proceso de OPA ha doblado su participaci¨®n en la sociedad hasta situarla en el 10,2%.

"Lo ha hecho de forma inesperada y comprando en el mercado", dice Burgio, que no oculta, sin embargo, su satisfacci¨®n. Una inversi¨®n tan fuerte por parte de Ortega en pleno proceso de OPA es una palmada en la espalda al equipo de gesti¨®n y una apuesta muy firme por la compa?¨ªa, que se encuentra, adem¨¢s, haciendo la digesti¨®n de las fuertes compras de los ¨²ltimos a?os.

S¨®lo con la adquisici¨®n de la cadena holandesa Krasnapolsky dobla el tama?o, y luego sigue creciendo con la compra de la mexicana Chartwell (14 hoteles) y la alemana Astron (53 hoteles). Ahora est¨¢ en el proceso de unificar tantas marcas en el paraguas NH, parar de comprar, y poner orden en la casa, vendiendo los hoteles que no encajan en la cadena. Entre este a?o y el que viene piensa vender activos por 280 millones de euros; reducir deuda (en lo que va de a?o ha bajado el 5%), y ahorrar 30 millones de costes hasta 2004, a?o en el que puede volver a dar dividendo. La empresa, al menos, dice que est¨¢ preparada para ello.