?Qui¨¦n da m¨¢s que el Tesoro?

La deuda p¨²blica espa?ola no ofrece la suficiente rentabilidad para salvar la inflaci¨®n, actualmente del 2,7% en t¨¦rminos anuales, a no ser que se elijan productos emitidos a largo plazo, en el entorno de los cinco a?os. Pero, a cambio, el Tesoro P¨²blico ofrece seguridad. Nunca se pierde dinero y peri¨®dicamente se cobran los intereses.

Las cuentas corrientes de alta remuneraci¨®n y los dep¨®sitos, tambi¨¦n de elevada rentabilidad,hacen la competencia a las emisiones del Tesoro

La agencia de calificaci¨®n crediticia Standard & Poor's acaba de revisar de estable a positiva la perspectiva de la deuda del Estado espa?ol. Moody's concedi¨® en diciembre de 2001 la m¨¢xima calificaci¨®n crediticia a los t¨ªtulos emitidos por el Tesoro espa?ol. No parece, por tanto, haber dudas sobre la seguridad que ofrecen estos productos financieros. La pregunta, pues, a plantearse es si asumiendo algo m¨¢s de riesgo (tan s¨®lo en comparaci¨®n con la deuda p¨²blica espa?ola, pero peque?o en s¨ª mismo) es posible, por muy conservador que se sea, encontrar otras alternativas de inversi¨®n m¨¢s rentables. La respuesta es, seg¨²n los expertos, afirmativa.

Como t¨ªtulos de renta fija, los pagar¨¦s se han convertido en una alternativa algo m¨¢s rentable en los ¨²ltimos a?os. De hecho, los pagar¨¦s de empresa, t¨ªtulos de deuda que emiten las compa?¨ªas para, en general, obtener financiaci¨®n a corto plazo, han pasado a ser los activos m¨¢s solicitados tanto por emisores como por inversores conservadores. De hecho, concentran el 72,1% del volumen total negociado en AIAF Mercado de Renta Fija en los siete primeros meses de 2003.

La rentabilidad que ofrecen los pagar¨¦s, las c¨¦dulas, los bonos o las participaciones preferentes (activo ¨¦ste muy utilizado por las entidades financieras para captar recursos del exterior a cambio de remuneraci¨®n variable tipo acciones, pero sin otorgar derechos pol¨ªticos), todos ellos negociados en el mercado AIAF, var¨ªa de forma m¨¢s que llamativa seg¨²n los plazos a los que est¨¢n emitidos.

A corto plazo

En el muy corto plazo (aproximadamente un tercio de las emisiones tienen una duraci¨®n como m¨¢ximo 15 d¨ªas y otro tercio de entre 16 y 45 d¨ªas), los tipos de inter¨¦s medios se sit¨²an en torno al 2,2%. Estas tasas de rendimientos son ligeramente superiores a las que se establecen en las operaciones repo de deuda p¨²blica (compraventa de t¨ªtulos con pacto de recompra) en niveles del 2%, muy similares a las fijadas para los dep¨®sitos en euros en el mercado interbancario (entre el 2,05% a un d¨ªa y 2,13% a tres meses).

El Tesoro emiti¨® sus ¨²ltimas letras a seis meses a un tipo del 1,908%, algo m¨¢s de un cuarto de punto porcentual por debajo del rendimiento que, de media, generan los t¨ªtulos de renta fija privada negociados en AIAF.

Las letras del Tesoro a un a?o se remuneran en la actualidad al 1,978%; de media, los t¨ªtulos de renta fija privada lo hacen al 2,32%. Los dep¨®sitos en euros se cotizan entre el 2,22% y el 2,26%. Si bien en este terreno las diferencias no son muy amplias, s¨ª lo son, sin embargo, cuando los plazos se alargan a los tres, cinco o diez a?os.

Los t¨ªtulos de renta fija privada que vencen en 2006 generan unos intereses anuales medios del 3,04%. Los bonos del Estado ofrecen un 2,8%. Los precios actuales de cotizaci¨®n de los pagar¨¦s, bonos, c¨¦dulas y participaciones preferentes con vencimiento en cinco a?os arrojan unas tasas promedio de rendimientos del 3,89%, un punto por encima de la revalorizaci¨®n de los bonos emitidos por el Estado en ese mismo plazo. A 10 a?os vista, las distancias pr¨¢cticamente se mantienen: frente a unas obligaciones del Estado al 4%, t¨ªtulos de renta fija privada al 4,87%.

Todas las rentabilidades comentadas son rentabilidades promedio. Es dif¨ªcil encontrar en el mercado AIAF, incluso trat¨¢ndose de las mismas entidades en plazos similares, dos emisiones con iguales tipos de inter¨¦s. A pesar de ello hay diferencias entre unos y otros t¨ªtulos. Las necesidades de liquidez se pagan; cuanto m¨¢s amplias son ¨¦stas m¨¢s exige el mercado en lo que rendimientos se refiere. La solvencia de una entidad a la hora de abonar los intereses de su deuda tambi¨¦n se tiene en cuenta. Mejor solvencia, menores tipos de inter¨¦s. Las agencias de rating son las encargadas de poner nota a este respecto.

Otros de los productos que hacen tambi¨¦n la competencia a los t¨ªtulos emitidos por el Tesoro son los conocidos como cuentas corrientes de alta remuneraci¨®n, y los dep¨®sitos, tambi¨¦n de elevada rentabilidad en el corto plazo, que lanzan algunas entidades. Las cuentas corrientes de alta remuneraci¨®n (ING Direct, Uno-e, Banco Zaragozano, Patagon, Evolve Bank, Inversis, la Oficina Directa del Banco Pastor... ) fueron lanzadas inicialmente al 5%; llegaron incluso en algunos casos a ofrecer un 6% anual y hace un a?o bajaron sus tipos de inter¨¦s entre el 2,25% y el 4%. En la actualidad, su rentabilidad ha descendido, en promedio, hasta el 2,5% (m¨ªnimo del 1,25% y m¨¢ximo del 3,1%), pero, a pesar de ello, siguen siendo, por el momento, m¨¢s atractivas que la deuda p¨²blica.

Patagon ofrece hasta el pr¨®ximo 30 de septiembre la posibilidad de suscribir un dep¨®sito a un mes al 6%. El importe m¨¢ximo por inversor es de 25.000 euros (no hay m¨ªnimo para los clientes y s¨ª uno de 3.000 euros para quienes lleguen a la entidad apadrinados por ¨¦stos). El Dep¨®sito Naranja remunera cualquier cantidad que en ¨¦l se coloque al 5% durante un mes. En un plazo m¨¢s corto, una semana, el Banco Zaragozano comercializa un dep¨®sito con una rentabilidad del 3%.

A trav¨¦s de la Red

Desde hace tiempo, pese a su baja rentabilidad pero haciendo hincapi¨¦ en la seguridad, el Tesoro p¨²blico anima a los particulares a comprar y vender de forma directa los t¨ªtulos de deuda p¨²blica (letras, bonos y obligaciones) que emite. Para ello, dispone de todo un sistema operativo a trav¨¦s de la Red. Para poder operar con deuda p¨²blica a trav¨¦s de Internet es imprescindible, en primer lugar, obtener un Certificado Digital, que emite ¨²nica y exclusivamente la F¨¢brica Nacional de Moneda y Timbre (FNMT). Se puede solicitar directamente en la p¨¢gina web de este organismo.

Una vez obtenido el certificado, se puede entrar con total seguridad en www.mineco.es/tesoro. En la p¨¢gina que aparece, correspondiente al Tesoro p¨²blico, existen numerosas ventanas. Hay que seleccionar Tesoro.es. Si el particular est¨¢ decidido a comprar o vender t¨ªtulos de deuda p¨²blica a trav¨¦s de este canal debe darse de alta en el sistema de suscripci¨®n y traspaso de valores. A partir de aqu¨ª es el particular quien elige si quiere comprar o vender valores, traspasar sus t¨ªtulos a una u otra entidad gestora, consultar sus operaciones, modificar sus datos personales, o anular si a¨²n no se han cerrado los plazos las operaciones remitidas.