?Subida de tipos?
El Banco de Inglaterra decid¨ªa el pasado jueves una subida de tipos nada sorprendente ni injustificada en la actual coyuntura brit¨¢nica: emergencia de algunas tensiones en precios, crecimiento del cr¨¦dito y falta de muestras de moderaci¨®n suficiente del mercado inmobiliario. La mayor visibilidad de dicho movimiento se ha debido a que coincide con un aparente cambio de expectativas a nivel internacional basado fundamentalmente en una secuencia de datos de la econom¨ªa norteamericana especialmente positivos.
En efecto, ha sido sorprendente el crecimiento estadounidense del 7,2% en tasa anualizada en el tercer trimestre, mucho m¨¢s all¨¢ que lo que hac¨ªan prever los s¨ªntomas de reactivaci¨®n conocidos. Aunque se arrastran pautas de crecimiento anteriores, prolong¨¢ndose en el tiempo los efectos de la bajada de impuestos y el crecimiento de la inversi¨®n residencial, tambi¨¦n hay que subrayar el despertar de la inversi¨®n en bienes de equipo y la mejor¨ªa de las exportaciones netas, merced a la depreciaci¨®n observada del d¨®lar. La creaci¨®n de casi 300.000 empleos en los ¨²ltimos tres meses se suma a los s¨ªntomas positivos. Con todo, no queda despejada la percepci¨®n de que el estado actual de aquella econom¨ªa se encuentra todav¨ªa demasiado condicionado por los est¨ªmulos fiscales-presupuestarios y su desequilibrio exterior.
El mercado est¨¢ descontando elevaciones significativas de tipos, demasiado tempranas a nuestro parecer, a partir de la pr¨®xima primavera
Aunque con un ritmo todav¨ªa muy lento, y a falta de conocer su traducci¨®n en tasas de crecimiento del PIB, los indicadores conocidos del tercer trimestre del euro¨¢rea parecen avalar tambi¨¦n una mejora del escenario. Especialmente significativo est¨¢ siendo el comportamiento de los ¨ªndices de confianza y expectativas en un contexto de mantenimiento de unas favorables condiciones de financiaci¨®n y el impacto expansivo de los d¨¦ficit p¨²blicos de los principales pa¨ªses de la eurozona.
Si no puede darse por seguro una consolidaci¨®n de la recuperaci¨®n al otro lado del Atl¨¢ntico, menos cabe hacerlo en el caso europeo, que exhibe s¨ªntomas mucho m¨¢s leves y fr¨¢giles. No es sorprendente por tanto que en sus comparecencias de esta semana, Greenspan y Trichet coincidiesen en un mensaje de moderaci¨®n que contrasta con la claridad con la que el mercado est¨¢ descontando elevaciones significativas de tipos, demasiado tempranas a nuestro parecer, a partir de la pr¨®xima primavera.
Daniel Manzano y Mar¨ªa Jos¨¦ Huete son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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