La batalla del Atl¨¢ntico

El Banco Atl¨¢ntico, noveno banco espa?ol por activos, entra en su segundo siglo de historia a punto de cambiar de manos. Este viernes, el accionista que, con un 68,5% del capital, controla la entidad desde hace casi 20 a?os, Arab Banking Corporation (ABC), tendr¨¢ sobre la mesa las ofertas en firme de los variados novios con acento aut¨®ctono y extranjero que le han salido a la que fue considerada joya del imperio Rumasa, atra¨ªdos por la ¨²ltima gran ocasi¨®n de hacerse con un banco de tama?o mediano

con un negocio regionalizado, en un mercado que en Europa despunta por la explosi¨®n de las hipotecas y el consumo, y en una econom¨ªa que crece dos puntos por encima de la media europea.

El brit¨¢nico Barclays Bank, la italiana Unicr¨¦dito, el gigante belgoholand¨¦s Fortis y el banco p¨²blico portugu¨¦s Caixa Geral de Dep¨®sitos, que, seg¨²n fuentes del mercado, tienen el ojo puesto en el Atl¨¢ntico, son rivales de peso para los candidatos espa?oles, Banc Sabadell y Caja de Ahorros del Mediterr¨¢neo (CAM). Los contendientes espa?oles, que buscan acelerar de golpe sus planes de crecimiento mediante una adquisici¨®n que les d¨¦ complementariedad geogr¨¢fica, subrayan que tienen asegurado capital suficiente para la compra.

El Sabadell -que ha expresado su inter¨¦s p¨²blicamente y que deber¨ªa realizar una ampliaci¨®n de capital a la que no descarta acudir su primer accionista (con un 15%), La Caixa, que no est¨¢ presente en el consejo de la entidad vallesana-, sostiene que lo tiene asegurado por un un banco de negocios extranjero. La CAM, consciente de la doctrina del Banco de Espa?a contraria a las cajas de las que cuelgan bancos bajo su control, contempla integrar la red del Atl¨¢ntico en la suya, y recuerda que su consejo, que ha abordado la hipot¨¦tica compra, ha autorizado una emisi¨®n de deuda, a¨²n no realizada, de 1.500 millones de euros.

Pero el n¨²mero final de aspirantes depender¨¢ del componente de locura de la puja, que a ¨²ltima hora puede hacer arrojar algunas toallas en la carrera por hacerse con una entidad que hace valer su marca, su red comercial y su apuesta por la banca personal, privada y de empresas medianas. Este atractivo, sin embargo, palidece por la red exterior del Atl¨¢ntico, que le aporta casi una cuarta parte del negocio y que va en el mismo paquete. El Atl¨¢ntico, con unos beneficios recurrentes en los ¨²ltimos a?os de 50 millones, tiene filiales en algunos para¨ªsos fiscales como Panam¨¢, Bahamas, Gibraltar y M¨®naco.El precio del banco fue valorado por el vendedor en una friolera cifra que aturdi¨® a los aspirantes de 2.000 millones. Cualquier comprador deber¨¢ lanzar una oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA) a la que est¨¢n llamados a acudir ABC y sus dos otros accionistas, BBVA con un 24,5% y Allianz (5%). Un 2% flota en Bolsa.

Cantidad desorbitada

Pero en el sector financiero nadie baraja una cantidad tan desorbitada para el Atl¨¢ntico, que arrastra una abrupta historia desde sus modestos or¨ªgenes como Banco Nonell, Rovira y Matas, centrados en captar las transferencias de los catalanes en Cuba, hasta su etapa reciente de modernizaci¨®n de la mano del capital ¨¢rabe, pasando por el empuje en pleno franquismo bajo la batuta del empresario Claudio G¨¹ell y Churruca, conde de Ruise?ada, y la posterior fase expansiva de Casimiro Molins, la incursi¨®n accionarial de Rumasa y la posterior expropiaci¨®n. Frente a la discreci¨®n de los ofertantes m¨¢s all¨¢ de echarse las manos a la cabeza, el mercado contempla cifras m¨¢s modestas, entre los 1.000 y los 1.600 millones de euros.

La explicaci¨®n tiene que ver con dos cuestiones. Por una parte, el PER, que es el precio dividido por el beneficio anual de una entidad y que equivale al n¨²mero de a?os necesarios para amortizar su compra si el beneficio se mantuviera constante. Por otra, la adquisici¨®n, poco antes del par¨¦ntesis estival, del Zaragozano por el Barclays, operaci¨®n que, como pen¨²ltima oportunidad de hincar el diente a un banco mediano espa?ol, se ha convertido por lo que respecta al precio en un inc¨®modo referente.

De media, el PER del sector bancario espa?ol es de entre 13 y 14. En el caso de la gran banca europea, baja a 11 y 12. Por el 100% del Zaragozano, con el que Barclays se convirti¨® en el sexto grupo bancario en Espa?a con activos superiores a 16.000 millones, la entidad presidida por Mathew Barrett pag¨® un PER de 24, con un desembolso de 1.143 millones.

Este precio era tres veces el valor del Zaragozano en libros, lo que escam¨® a los analistas. Pero el Banco de Espa?a consider¨® la oferta como la mejor en una Europa que funciona como un mercado ¨²nico, pese a las trabas pol¨ªticas que algunas entidades como BBVA y Santander han sufrido en Italia y Portugal. Con la venta del Atl¨¢ntico estas trabas refrescan la memoria de los candidatos espa?oles, a los que inquieta especialmente la presencia en la puja de la p¨²blica Caixa Geral, ya presente en Espa?a a trav¨¦s de Banco Sime¨®n, y un posible pacto pol¨ªtico hispano-portugu¨¦s a alto nivel que la respalde y con posteriores contrapartidas. Desde Lisboa se replica que los bancos espa?oles controlan un 15% del mercado luso, frente a la discreta presencia a la inversa.

Con el referente del Zaragozano, Ibersecurities apunta como precio razonable para el Atl¨¢ntico, que preside Abdullah S. al Humaidhi, con un valor de activos de 9.000 millones, 288 oficinas y 2.600 empleados, 1.100 millones (un PER de entre 18 y 20). Gaesco eleva la cifra a 1.500 millones, incluyendo un sobreprecio del 20% por el "sentido de oportunidad", con el que coincide Renta 4 (entre 1.200 y 1.450 millones).

Los m¨¢s dispuestos a pagar una prima son los extranjeros. Barclays ha declarado Espa?a y Portugal sus ¨¢reas prioritarias de crecimiento. Y Unicr¨¦dito y Fortis ven su ocasi¨®n de tener ficha bancaria en Espa?a, aunque en el caso de Fortis, socio a medias de La Caixa en Caifor, fuentes financieras apuntan a un enfriamiento por el precio.