As¨ª que pasen trece a?os

La Bolsa japonesa alcanzaba en abril de 2003, aparentemente, el final de un largo proceso de depuraci¨®n iniciado trece a?os antes. En efecto, eran los primeros d¨ªas de 1990 y el ¨ªndice Nikkei 225, de la Bolsa de Tokio, comenzaba una ca¨ªda que, aunque nadie lo sab¨ªa entonces, habr¨ªa de llevarlo desde los 38.915 puntos hasta 7.603 (algo m¨¢s de un 80% de p¨¦rdida). ?Qu¨¦ es lo que hab¨ªa provocado algo as¨ª?

A lo largo de los ¨²ltimos a?os ochenta la subida de los precios en la Bolsa y tambi¨¦n en el sector inmobiliario hab¨ªa sido incontenible, produciendo sendas burbujas que el Banco de Jap¨®n intent¨® hacer estallar de manera controlada, a todas luces sin conseguirlo, subiendo los tipos de inter¨¦s. En eso la crisis japonesa ser¨ªa, pues, muy diferente de la que se iniciar¨ªa en las bolsas de EE UU (y, por ende, en las de todo el mundo) en el primer trimestre de 2000, ya que en este ¨²ltimo caso la ca¨ªda de los precios de las acciones se produjo al evidenciarse un exceso de capacidad en los sectores que hab¨ªan tenido las mayores revalorizaciones burs¨¢tiles, telecomunicaciones y nuevas tecnolog¨ªas. La reacci¨®n de la Reserva Federal (y del Banco Central Europeo) fue bajar los tipos de inter¨¦s, impidiendo de esa forma que la ca¨ªda de los ¨ªndices burs¨¢tiles terminara provocando una recesi¨®n de grandes proporciones, pero alimentando al mismo tiempo nuevas subidas de precios en el sector inmobiliario que a¨²n no est¨¢ claro que hayan alcanzado sus m¨¢ximos.

Desde 1990, la Bolsa japonesa ha tenido, al menos en cuatro ocasiones, recuperaciones muy fuertes que hicieron crearse falsas expectativas sobre el final de la crisis. S¨®lo ahora, tras haber llegado a perder la Bolsa un 80%, y con los datos de crecimiento econ¨®mico del pasado trimestre (que igualan con su 7% las tasas de crecimiento de las dos econom¨ªas m¨¢s din¨¢micas de la actualidad, EE UU y China), parece estar a punto de terminarse un periodo de estancamiento tan dilatado. Al menos si no lo impide un retroceso general de las econom¨ªas de todo el mundo que no habr¨ªa que descartar para el a?o 2005, habida cuenta de la tensi¨®n a la que est¨¦n sometidos los precios de las materias primas con el ritmo de crecimiento actual.

Otro s¨ªntoma de que la crisis en Jap¨®n pudiera estarse terminando, y aunque a¨²n sea mucho lo que queda por sanear en el sistema bancario japon¨¦s, es que esta misma semana se ha producido la salida a Bolsa del Banco Shinsei, nacionalizado previamente al borde de la quiebra.

Entretanto, ?c¨®mo se han comportado los fondos de renta variable japonesa? Depende de cu¨¢ntos a?os nos remontemos hacia atr¨¢s. Si s¨®lo lo hacemos tres a?os, las p¨¦rdidas medias anuales que han acumulado los que se distribuyen en Espa?a ascienden a 14% en tasa media anual compuesta y, si a cinco a?os, a 1,64%.

Sin embargo, en el cuadro adjunto puede observarse que hay algunos fondos que para los tres ¨²ltimos a?os no est¨¢n lejos de conseguir salir de p¨¦rdidas. Entre ellos est¨¢n tres fondos domiciliados en Espa?a, de Bankinter, Ibercaja y BBVA.