Las fusiones vuelven a la carga
Las grandes operaciones empresariales se disparan despu¨¦s de casi tres a?os de calma por la crisis
El letargo ha terminado. Las megafusiones empresariales y ofertas hostiles de compra han vuelto a escena tras casi tres a?os de tregua por la crisis econ¨®mica mundial. El valor de las operaciones iniciadas en Estados Unidos y Europa se ha triplicado en los dos primeros meses de este a?o respecto a id¨¦ntico periodo de 2003, hasta los 402.000 millones de d¨®lares (325.000 millones de euros), seg¨²n Dealogic, una firma especializada.
"Las fusiones vuelven a estar otra vez en la mente de todos", afirma Reilly Tierney, del banco de inversi¨®n Fox Pitt Kelton, "y si puedes apostar, compra".
S¨®lo las ofertas por la telef¨®nica AT&T Wireless, el imperio del entretenimiento Disney y la farmac¨¦utica francesa Aventis suman 133.000 millones de euros. Y en marzo habr¨¢ que a?adir, entre otras, la compra por parte de Telef¨®nica de los activos de BellSouth en Latinoam¨¦rica, por los que pagar¨¢ 6.000 millones. Se trata de un agitado inicio de a?o que ha colocado el volumen internacional de operaciones al nivel m¨¢s alto desde el r¨¦cord de 2000.
Desde enero se han lanzado OPA hostiles por 118.000 millones en EE UU y Europa
La m¨¢xima vale para inversores y altos ejecutivos, sobre todo en EE UU, donde la actividad es fren¨¦tica. Este pa¨ªs acapara el 60% del mencionado volumen total de de fusiones y adquisiciones llevadas a cabo en los dos primeros meses del a?o. Entre enero y febrero pasado, las compa?¨ªas estadounidenses realizaron operaciones por 206.000 millones de euros, casi cinco veces m¨¢s que en los mismos meses de 2003.
?ste es s¨®lo el principio de la ola que se avecina tras el terremoto de la recesi¨®n y los esc¨¢ndalos empresariales. La banca, el entretenimiento y las telecomunicaciones est¨¢n siendo los primeros en retomar los matrimonios, mientras en Wall Street se vuelve a escuchar aquella afirmaci¨®n que tanto se repiti¨® a finales de la d¨¦cada de los noventa: "El mayor riesgo para una empresa es no hacer nada".
El cambio en las estrategias empresariales coincidi¨® con la llegada del verano, unos meses despu¨¦s de que se declarara el fin de la guerra en Irak. En junio, Oracle, la segunda compa?¨ªa en el mercado mundial de los programas inform¨¢ticos, abr¨ªa la veda al anunciar la compra de PeopleSoft. En septiembre, Bank of America anunciaba su fusi¨®n con FleetBoston.
Los ejecutivos de las grandes corporaciones aprovecharon la crisis para reestructurar sus empresas, reducir costes invirtiendo en nueva tecnolog¨ªa y reorientar parte del negocio hacia nuevas oportunidades para equilibrar sus finanzas y deshacerse de activos con poco futuro. No hab¨ªa entonces mucho margen para compras multimillonarias. En 2002, el volumen internacional de fusiones y adquisiciones se desplom¨® un 28%, seg¨²n Thomson Financial. La actividad se recuper¨®, t¨ªmidamente, el a?o pasado (creci¨® un 10%). Pero los mercados se han ido recuperando del varapalo de los esc¨¢ndalos, la recesi¨®n y las incertidumbres geopol¨ªticas. Los niveles de confianza son mayores. El dinero se ha acumulado y est¨¢ listo para ser invertido a bajos tipos de inter¨¦s.
El cambio de tendencia ha sido dram¨¢tico, como se?ala Kevin Caron, estratega de Ryan Beck: "Se ha pasado en tan s¨®lo un a?o de un pesimismo profundo y de un miedo a invertir, a una situaci¨®n en la que las compa?¨ªas est¨¢n deseando jugar su recursos porque tienen fondos para hacerlo".
Las empresas que pueden ser objeto de esta fiebre compradora est¨¢n ahora m¨¢s abiertas a estas operaciones porque sus activos est¨¢n mejor valorados. "No se llegan a grandes acuerdos cuando la Bolsa cae", afirma Arthur Hogan, de Jefferies. Jack Caffrey, de JP Morgan, a?ade que "los gestores est¨¢n m¨¢s c¨®modos con sus negocios y el valor burs¨¢til de sus empresas".
Como explica Rick Meckler, de LibertyViem, "se ha llegado a un punto en el que es muy duro exprimir mejores beneficios en Bolsa si no es por una econom¨ªa m¨¢s fuerte". "Las fusiones y adquisiciones se encargar¨¢n de mantener interesados a los inversores los pr¨®ximos meses", asegura Meckler. Bill Groenveld, de vFinance, dice que la fusiones muestran que "los motores de la econom¨ªa se aceleran".
Nuevas operaciones
La atenci¨®n se dirige ahora a adivinar qu¨¦ empresas van a ser compradas por sus rivales para que los inversores puedan hacer sus apuestas. Es el caso de AT&T Wireless, el tercer operador estadounidense de telefon¨ªa m¨®vil. En diciembre de 2003, el valor de sus acciones se mov¨ªa entre los seis y nueve d¨®lares. Su puesta en venta a finales de enero, a ra¨ªz de la oferta de compra de Cingular, y la posterior entrada en el juego de la brit¨¢nica Vodafone, hicieron que sus acciones se dispararan un 60% en un mes, hasta 13 d¨®lares. Cingular gan¨® la puja a 15 d¨®lares por t¨ªtulo, una operaci¨®n de casi 39.000 millones de euros.
El pron¨®stico para Europa es prometedor tras la oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA) hostil lanzada por la farmac¨¦utica Sanofi-Synth¨¦labo sobre Aventis, n¨²mero uno del sector en Francia, por 49.000 millones de euros. En los dos primeros meses del a?o, el volumen de fusiones y adquisiciones en el Viejo Continente se ha duplicado respecto a igual periodo de 2003, hasta 124.000 millones de euros.
La actividad es, de momento, menos fren¨¦tica que en EE UU, aunque el economista jefe de Barclays, Matt Barrett, cree que la ola llegar¨¢ tambi¨¦n a Europa, incluida Espa?a. "Es evidente que existe un apetito inversor por la clara mejora del entorno macroecon¨®mico y hay liquidez en el mercado", explica Natalia Aguirre, de Renta 4.
Los candidatos europeos para protagonizar operaciones hay que buscarlos en el sector de los servicios financieros -el alem¨¢n Commerzbank ya ha mostrado su disposici¨®n a fusiones- y la energ¨ªa. En Espa?a, por ejemplo, se siguen de cerca posibles movimientos en el grupo de telecomunicaciones Auna y en la constructora FCC, controlada por Esther Koplowitz.
Pese a este fuerte tir¨®n inicial, no parece que vayan a ser de la dimensi¨®n del hurac¨¢n de 2000, a?o r¨¦cord (2,8 billones de euros). Aunque por volumen en d¨®lares "se est¨¢n viendo hoy m¨¢s ofertas hostiles de compra que nunca", seg¨²n Frank Aquila, de Sullivan & Cromwell. En los dos primeros meses del a?o, se han lanzado ofertas hostiles por 54.160 millones de euros en EE UU, seg¨²n los datos de Dealogic, m¨¢s del doble que la cifra alcanzada durante todo el a?o pasado. En Europa, 63.648 millones de euros entre enero y febrero, frente a 45.447 millones de 2003.
El motivo que explica esto, seg¨²n Tom Taulli, de Newport Beach, es que "los compradores est¨¢n poniendo sus ofertas sobre la mesa antes de que el precio en los mercados suba demasiado". "Las oportunidades de hacer negocio no est¨¢n ah¨ª todos los d¨ªas", afirman los estrategas de Comcast, el mayor servidor de televisi¨®n por cable de EE UU, que acaba de lanzar una oferta hostil sobre Walt Disney, por 53.308 millones de euros. "A nosotros nos encantar¨ªa hacer m¨¢s", admite el jefe ejecutivo de UBS, Peter Wuffli, "pero se necesitan dos para bailar".
Ofertas m¨¢s agresivas
"Este a?o veremos fusiones que van a transformar a las compa?¨ªas", sentencia Scott Adelson, del banco de inversi¨®n Houlihan Lokey. Y no s¨®lo a ellas, sino tambi¨¦n a la forma en la que son adquiridas. Las ofertas de compra se est¨¢n lanzando con mucha agresividad y de una forma muy visible. Esto se debe a que las discusiones previas no dieron el resultado esperado y se recurre a la oferta p¨²blica de adquisici¨®n hostil como un instrumento para "empeque?ecer a muchos inversores", seg¨²n explica Ryan Kuhn, consultor experto en fusiones. ?ste ha sido el caso de Comcast y Disney: la primera intent¨® convencer sin ¨¦xito a la segunda de las bondades de un matrimonio entre ambas, antes de presentar su oferta no solicitada.
Adem¨¢s, las megafusiones suelen acabar sumiendo a los mercados en una especie de limbo temporal, mientras se materializan las ofertas y despu¨¦s son analizadas por las autoridades reguladores para ver si se ajustan a las reglas de la competencia. La fusi¨®n de Oracle y PeopleSoft lleva ocho meses intentado ver la luz y podr¨ªa estar a punto de fracasar, despu¨¦s de que el Departamento de Justicia de Estados Unidos haya decidido bloquearla.
Existe otro fen¨®meno nuevo. Las fusiones est¨¢n dise?adas ahora m¨¢s en el plano horizontal (entre empresas de diferentes sectores) que vertical (entre empresas del mismo sector), como Comcast y Disney.
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