Tipos bajos para rato

Los analistas apuestan por un mantenimiento de los tipos de inter¨¦s en EE UU, pese a la s¨®lida expansi¨®n de su econom¨ªa, en la reuni¨®n que esta semana va a celebrar la Reserva Federal. Tampoco piensan que las autoridades vayan a dar alguna se?al a los mercados sobre una pr¨®xima subida de tipos. No tienen necesidad porque se est¨¢ creando alg¨²n empleo y la inflaci¨®n est¨¢ controlada.

La mayor¨ªa de los inversores, a la vista de la actual situaci¨®n de la econom¨ªa estadounidense, ha pospuesto sus expectativas sobre el primer incremento en los tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal hasta diciembre o despu¨¦s.

Algunos expertos advierten de que esta situaci¨®n est¨¢ generando nuevas "burbujas" en los mercados de acciones, renta fija e inmobiliario

Un n¨²mero creciente de analistas desconf¨ªa de las estad¨ªsticas oficiales y teme que la pol¨ªtica monetaria actual en EE UU no sea la correcta

Sin embargo, algunos analistas y economistas no creen que la pol¨ªtica actual de la Reserva Federal sea la correcta. Pese a las estad¨ªsticas oficiales, unos piensan que la inflaci¨®n est¨¢ subiendo, y otros argumentan que las cifras oficiales subestiman el crecimiento real del empleo. No obstante, otros destacados analistas se quejan de que las bajas tasas de inter¨¦s est¨¢n generando una vez m¨¢s "burbujas" en los mercados accionarios y de bonos y en los inmuebles residenciales.

Con este entorno, algunos observadores de la Reserva Federal han advertido a los clientes de que la subida de tipos puede estar m¨¢s cerca de lo que aparenta. Dicen que advertencias recientes en discursos de varios funcionarios de la Reserva Federal de que las tasas no pueden mantenerse as¨ª de bajas para siempre son un esfuerzo coordinado de preparar a los mercados para un movimiento.

Una afirmaci¨®n con poca o ninguna base, replican otros analistas.Porque los funcionarios de la Reserva Federal no coordinan sus discursos y adem¨¢s es una perogrullada decir que en alg¨²n momento empezar¨¢n a subir los tipos de inter¨¦s.

Todo el mundo deber¨ªa esperar que as¨ª sea, porque de otra forma significar¨ªa que los mercados laborales de EE UU se mantuvieron inaceptablemente d¨¦biles.

El ejemplo m¨¢s extremo del desasosiego que existe entre los economistas lo ha dato Stephen Roach, economista jefe de Morgan Stanley, que quiere una acci¨®n dr¨¢stica por parte del banco central y que remiti¨® una "carta abierta" el mes pasado al presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan. En ella le instaba a que subiera de inmediato el tipo de inter¨¦s de referencia al 3% "a fin de restaurar cierta normalidad en los mercados financieros. Cuatro a?os despu¨¦s del estallido de la primera burbuja, los riesgos de nuevas burbujas abundan".

La propuesta de Roach, en definitiva, es destruir algo para salvarlo. Ethan S. Harris, economista jefe de Lehman Brothers, pas¨® la propuesta por el Modelo Macro de la Universidad de Washington para ver el efecto de un incremento inmediato de 200 puntos b¨¢sicos en la tasa de inter¨¦s de referencia. Ser¨ªa terrible. "El crecimiento simulado cae de nuestra l¨ªnea base asumida del 4% al 2%", dijo Harris. "La tasa de desempleo deja de bajar hacia el 5% y empieza a subir a m¨¢s del 6%. La inflaci¨®n reanuda su tendencia a la baja, y la inflaci¨®n b¨¢sica del ¨ªndice de precios a los consumidores alcanza cerca de 0,5% en 2005.

Medicina de caballo

"Dada esta proyecci¨®n, el mercado accionario se corregir¨ªa y cualquier esperanza de una recuperaci¨®n c¨ªclica en el d¨¦ficit presupuestario desaparecer¨ªa", dice Ethan S. Harris.

?sta ser¨ªa una dosis de medicina realmente fuerte para curar lo que tal vez no sea ni siquiera una enfermedad.

Roach podr¨ªa "mutilar a la econom¨ªa" a fin de persuadir a los inversionistas de que "no se inclinen por el riesgo", aunque no es seguro que las burbujas accionarias o de vivienda existan, dijo Harris. Incluso si cualquiera de los dos mercados est¨¢ "sobrecalentado", bien podr¨ªan ajustarse sin tener problemas serios una vez que la Reserva Federal empiece a subir las tasas, agreg¨®.