Aguas por cartografiar

Cada vez que arrecia la incertidumbre, los anglosajones suelen decir que se entra en "aguas sin cartografiar". Pues bien, eso es lo que ha sucedido en el ¨²ltimo mes por causa de la combinaci¨®n de dos elementos diferentes: por un lado, la aprensi¨®n de que la Reserva Federal de EE UU decida elevar abruptamente el tipo de inter¨¦s del interbancario a un d¨ªa (los llamados Fed Funds) para atajar de ra¨ªz un rebrote de la inflaci¨®n que ya parece cercano; por otro, la subida de los precios del petr¨®leo hasta el entorno de los 40 d¨®lares por barril.

Los mercados son algo caprichosos en su reacci¨®n ante la subida del precio del petr¨®leo. As¨ª, entre enero de 1999 y marzo de 2000 se triplic¨® (de 10 a 30 d¨®lares por barril) sin provocar apenas un titular, y sin que los mercados financieros pesta?earan. Eran los a?os de la burbuja y esa subida de precio se consider¨® peccata minuta: el Ibex 35, por ejemplo, pasaba en ese mismo periodo de 9.900 a 12.800 (los que s¨ª se vieron forzados al alza fueron los tipos de inter¨¦s de largo plazo). M¨¢s recientemente, entre marzo de 2003 y marzo de 2004, el mismo Ibex 35 ha experimentado una subida del 58%, a pesar de que el barril de petr¨®leo pasaba de 23 a 34 d¨®lares.

Se ve, pues, que no basta con una fuerte subida del precio del petr¨®leo para que en los mercados cunda el desasosiego. Lo que lo est¨¢ provocando ahora es la constataci¨®n de que existe una fuerte demanda, coyuntural y estructural, a la vez que un incremento de los llamados, de manera eufem¨ªstica, "riesgos geoestrat¨¦ticos". Nada, en todo caso, comparable de momento con la alarma que atenaz¨® a las econom¨ªas occidentales y japonesa en la d¨¦cada de los setenta: recu¨¦rdese que entre 1972 y finales de 1974 el precio del barril pas¨® de 3 a 12 d¨®lares para, posteriormente, con la revoluci¨®n iran¨ª, llegar a los 35 d¨®lares de 1981.

El precio del barril de crudo ha tenido, pues, en la ¨²ltima parte de sus 140 a?os de historia una vida bastante azarosa. Desde finales de la Guerra Civil norteamericana su precio medio ajustado por la inflaci¨®n se ha situado algo por encima de los 19 d¨®lares, aunque s¨®lo la mitad de ese tiempo ha estado por encima de los 15 d¨®lares.

Para que la situaci¨®n llegara a ser comparable en t¨¦rminos reales con la del a?o 1981, los precios del petr¨®leo tendr¨ªan que subir hasta los 65 o 70 d¨®lares por barril, algo que a¨²n est¨¢ lejos de suceder, aunque ya sea moneda corriente entre los operadores de crudo el hablar de un posible precio futuro de 50 d¨®lares el barril.

Si ese recorrido de 10 d¨®lares adicionales tiene finalmente lugar, los mercados de renta fija y variable seguir¨¢n experimentando fuertes sacudidas, aunque muy probablemente de magnitud limitada. Al menos por lo que queda de a?o.

Con este panorama de inflaci¨®n y precios del petr¨®leo al alza, ser¨¢ muy dif¨ªcil que los fondos de renta fija en euros obtengan rentabilidades elevadas: en el ¨²ltimo mes y medio han perdido 0,64% en promedio, lo que deja su ganancia acumulada en el a?o en 0,69%. S¨®lo una gesti¨®n muy venturosa har¨¢ que no terminen perdi¨¦ndola en aguas por cartografiar.