?Subidas graduales?

El inicio del ciclo alcista de tipos en EE UU y la UEM est¨¢ plenamente incorporado en los mercados. A finales de mes, la Reserva Federal y antes de final de a?o, el BCE. Pero, frente a la certidumbre del timing, hay a¨²n dudas sobre la senda de las subidas a futuro. Sobre todo en EE UU, donde los tipos de los fondos federales parten de niveles hist¨®ricamente bajos.

Con unas econom¨ªas creciendo a buen ritmo, las expectativas de inflaci¨®n se convierten en factor clave a la hora de evaluar la senda de tipos de aqu¨ª a final de a?o. En los ¨²ltimos meses se ha producido un cambio notable respecto a estas expectativas. En EE UU se han revisado al alza las previsiones de inflaci¨®n para final de a?o. La inflaci¨®n descontada por los mercados de bonos tambi¨¦n ha repuntado y el mismo mensaje se extrae de las encuestas a consumidores. El tensionamiento del precio del petr¨®leo derivado del riesgo geopol¨ªtico, del aumento c¨ªclico de la demanda y de fuertes movimientos especulativos, ha sido un detonante del repunte de inflaci¨®n en las principales econom¨ªas, y no ha sido distinto en EE UU.

"En un entorno donde se perciben riesgos al alza sobre la inflaci¨®n, las expectativas de subidas de tipos son m¨¢s agresivas"

No obstante, las sorpresas en inflaci¨®n no han afectado a¨²n al n¨²cleo subyacente. Y sus expectativas a medio y largo plazo est¨¢n relativamente ancladas. Adicionalmente, hay que considerar que en los ¨²ltimos meses han aumentado los tipos en todos los tramos de la curva americana, lo que ha endurecido las condiciones monetarias. Con estos argumentos, la Fed ha defendido un enfoque gradual en su pol¨ªtica monetaria.

Sin embargo, al aumento del precio del crudo se ha unido recientemente un temor de que en EE UU se est¨¦n gestando tensiones inflacionistas. Su fuerte ritmo de crecimiento en los ¨²ltimos trimestres, superior al 5%, lleva a plantear dudas sobre el ritmo al que se est¨¢ reduciendo el exceso de capacidad. Es m¨¢s, el fuerte proceso de cambio tecnol¨®gico incluso lleva a cuestionarse la fiabilidad de la capacidad utilizada o la tasa de paro, como indicadores de la capacidad ociosa de la econom¨ªa. En este sentido, cobra especial protagonismo el riesgo geopol¨ªtico, que podr¨ªa convertirse en el factor detonante de un escenario inflacionista. En este caso, es previsible un adelanto de las subidas por parte de la Fed y una mayor agresividad. Los mercados descuentan subidas de 125 puntos b¨¢sicos de aqu¨ª a final de a?o. Unas subidas que parecen agresivas, ya que incorporan como escenario central un repunte significativo de la inflaci¨®n.

Sonsoles Castillo es economista del Servicio Estudios BBVA.