Matices inflacionistas

Esta semana se han publicado los registros de inflaci¨®n de mayo en las principales econom¨ªas, cuya nota com¨²n, y muy relevante dada la actual posici¨®n en el ciclo, es el repunte de la tasa de crecimiento interanual de los ¨ªndices de precios hasta alcanzar cotas del 3,1% en EE UU, del 2,5% en la eurozona y del 1,5% en Reino Unido. Desde los m¨ªnimos del pasado febrero (1,7%, 1,6% y 1,1%, respectivamente), los efectos del encarecimiento del petr¨®leo, que a mediados del pasado mes lleg¨® a alcanzar los 40 d¨®lares, se han trasladado de forma casi autom¨¢tica a los precios al consumo, como anticipaban nuestro modelo de estimaci¨®n, y que alertan de que el m¨¢ximo impacto negativo sobre el crecimiento del PIB no se producir¨¢ hasta dentro de seis o nueve meses.

El m¨¢ximo impacto negativo de los efectos de la subida del crudo sobre el crecimiento del PIB no se producir¨¢ hasta dentro de seis o nueve meses

Si la cotizaci¨®n del barril se estabiliza en la zona de los 35 d¨®lares a lo largo de la segunda mitad del ejercicio (el escenario m¨¢s compartido por los analistas y, parcialmente, por el mercado de futuros), el crecimiento interanual de los precios al consumo deber¨ªa ir corrigiendo hasta regresar al 2%, la cifra com¨²nmente aceptada como estabilidad de los precios.

En este contexto, podr¨ªa decirse que, en el momento actual, no existen presiones inflacionistas, si bien esto no impide afirmar que se constatan riesgos para la estabilidad de los precios en el medio plazo. Esta afirmaci¨®n, aunque pueda considerarse como un mero matiz, esconde implicaciones que deben ser tenidas en cuenta por parte de los bancos centrales. Es muy importante que los mercados financieros y los distintos agentes que participan en la econom¨ªa perciban que el reciente repunte de la precios es coyuntural y, en consecuencia, no se activen perversas espirales inflacionistas. Es responsabilidad de los bancos centrales controlar la inflaci¨®n a medio plazo pero, para ello, es imprescindible generar expectativas de estabilidad de los precios, sobre todo en una posici¨®n en el ciclo como la actual en la que comienza a compensarse el output gap negativo observado en los ¨²ltimos trimestres. En consecuencia, se deben ir corrigiendo unas condiciones monetarias extraordinariamente expansivas para evitar que lo que hoy son riesgos se transformen en presiones. La Reserva Federal ya lo ha advertido y el Banco de Inglaterra y el de Suiza ya han actuado.

David Cano y Mar¨ªa Jos¨¦ Huete son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).