Dudas y opciones

No est¨¢ siendo el actual ejercicio un periodo f¨¢cil para los inversores. Aunque las previsiones de beneficios de las empresas cotizadas anticipan crecimientos de dos d¨ªgitos este a?o y el pr¨®ximo, lejos de mostrar un comportamiento alcista, las bolsas permanecen varadas en los niveles de comienzos de a?o e incluso algunos sectores arrojan rendimientos negativos. Las dudas que genera un ciclo expansivo, con importantes desequilibrios macroecon¨®micos pendientes de corregirse y una baja utilizaci¨®n de los factores productivos, impiden que los positivos resultados empresariales que se est¨¢n publicando desde hace un a?o se extrapolen al futuro. Esta aton¨ªa s¨®lo puede explicarse en base a la prima de riesgo que recoge estas incertidumbres, adem¨¢s de las alimentadas por las tensiones en los precios de las materias primas, especialmente en el mercado de crudo. Ante tales circunstancias, los inversores siguen reprimi¨¦ndose en la valoraci¨®n de cifras de crecimiento, que de cualquier otra forma hubieran impulsado los ¨ªndices burs¨¢tiles hacia cotas m¨¢s elevadas.

Las dudas que genera un ciclo expansivo como ¨¦ste impiden que los positivos resultados empresariales se extrapolen al futuro

Los mercados de bonos se han beneficiado de esta falta de alternativas, pero tampoco parece ¨¦sta la fase del ciclo m¨¢s adecuada para llevar a cabo una elevaci¨®n del peso de las carteras en renta fija. Parece casi evidente que los tipos de inter¨¦s van a subir en la eurozona (probablemente antes de concluir el a?o), y de forma paralela, las curvas de rentabilidades deber¨¢n acomodarse algo m¨¢s al proceso de normalizaci¨®n que el BCE ir¨¢ imprimiendo al precio del dinero. Aun sin que se hayan generado expectativas inflacionistas inquietantes como para aconsejar movimientos dr¨¢sticos, el riesgo de ca¨ªdas en precio en los activos de renta fija aumentar¨¢ con la proximidad de nuevas subidas de tipos de inter¨¦s en Europa o Estados Unidos.

En un entorno de lateralidad en el comportamiento de las principales clases de activos y aprovechando los muy reducidos niveles de volatilidad actuales, una apuesta por la reanudaci¨®n de las tendencias en Bolsa y tipos de inter¨¦s mediante el uso de opciones puede resultar atractiva. Aunque la compra de volatilidad siempre comporta un coste, dadas las escasas alternativas de inversi¨®n actuales, puede ser la opci¨®n m¨¢s razonable.

Jos¨¦ Manuel Amor y C¨¦sar Cantalapiedra son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas)