Los tres ¨²ltimos a?os

Hace ya tres a?os desde que el precio de las materias primas alcanz¨® su punto m¨¢s bajo de las dos ¨²ltimas d¨¦cadas: 185 si se mide su evoluci¨®n por el ¨ªndice CRB de Reuters. Desde entonces la subida experimentada por este ¨ªndice ha sido tan grande que el pasado mes de octubre se situaba en 284, un nivel que no se hab¨ªa alcanzado desde 1981. Tambi¨¦n hace tres a?os el d¨®lar lleg¨® a un punto de m¨¢xima fortaleza, como no se le conoc¨ªa desde mediados de los a?os ochenta.

Coincid¨ªan a finales de 2001 el comienzo de la apreciaci¨®n del euro y el yen con la subida de precio de las materias primas y, tambi¨¦n, con el final de la recesi¨®n norteamericana, que hab¨ªa durado ocho meses de ese a?o, siendo as¨ª algo m¨¢s corta que la media de las recesiones que se han producido en EE UU tras la Segunda Guerra Mundial.

Nueva etapa

Se iniciaba, pues, al terminar 2001 una etapa a todas luces nueva, enturbiada por la ca¨ªda de los mercados de renta variable que se suced¨ªa desde los primeros meses del a?o 2000 (y que a¨²n ten¨ªa que pasar por los momentos mucho m¨¢s cr¨ªticos que originar¨ªan los problemas descubiertos en Enron, WorldCom y otras empresas americanas en el verano de 2002, o por los que precedieron a la intervenci¨®n anglo-norteamericana en Irak. Todo ello en la estela de los atentados contra las Torres Gemelas y el Pent¨¢gono. Tres a?os, pues, que ocuparon las tres cuartas partes del primer mandato presidencial de George W. Bush.

Desde entonces, finales de 2001, han tenido lugar muchos y variados acontecimientos, entre ellos, la recuperaci¨®n de las bolsas desde sus m¨ªnimos; el cambio de ciclo en los tipos de inter¨¦s de corto plazo (que han comenzado a subir en EE UU) y la subida de los precios del petr¨®leo (acompa?ando a los de las restantes materias primas) en m¨¢s de 150%. Y, tambi¨¦n, la reelecci¨®n de Bush.

?Qu¨¦ ha ocurrido entretanto con los m¨¢s de 4.600 fondos de inversi¨®n que se distribuyen en Espa?a? En promedio (juntando, por tanto, la inversi¨®n en todo tipo de activos: renta fija, renta variable o monetarios) han acumulado unas p¨¦rdidas medias de 0,82%. La mediana de las rentabilidades de esos fondos ha sido de 0,77%. Es decir, los 2.300 veh¨ªculos de inversi¨®n colectiva que constituyen la mitad de los fondos mencionados ha obtenido en los tres ¨²ltimos a?os una rentabilidad media superior a 0,77%, mientras que la otra mitad la tuvo inferior a ese porcentaje.

Por grupos m¨¢s o menos homog¨¦neos de fondos las rentabilidades muestran una gran dispersi¨®n: desde la mejor de todas, que corresponde a los fondos de renta variable que invierten en los pa¨ªses emergentes del este de Europa, con su 23% de media anual compuesta, hasta las p¨¦rdidas acumuladas por los fondos de renta variable que invierten en acciones de empresas del sector de biotecnolog¨ªa, un promedio anual del 16%. La variaci¨®n que va de una a otra media es, pues, de casi un 50%, lo que permite darse una buena idea de la importancia de elegir el tipo de fondo adecuado.

Naturalmente, entre los fondos m¨¢s perjudicados por la marcha de los mercados y sus vicisitudes de todo g¨¦nero, est¨¢n los que se especializaron en inversiones en empresas tecnol¨®gicas (con p¨¦rdidas del 13%) y los que los hicieron en empresas ligadas de una u otra forma al sector de medios de comunicaci¨®n, con p¨¦rdidas medias a¨²n mayores, del 15%.

Menor dispersi¨®n

Si la misma comparaci¨®n se hace entre fondos que est¨¢n domiciliados en Espa?a, normalmente promovidos por entidades espa?olas, la dispersi¨®n en las rentabilidades medias es muy inferior. En ese caso las rentabilidades medias est¨¢n todas comprendidas dentro de un intervalo cuyo un extremo inferior es la p¨¦rdida media anual de 6,1% acumulada por los fondos de renta variable norteamericana, en tanto que el superior corresponde a la ganancia media anual proporcionada por los fondos de renta variable emergente, algo m¨¢s de un 9%.

En cualquier caso, el conjunto de los part¨ªcipes espa?oles de fondos concentra m¨¢s de un 70% de su inversi¨®n en fondos sin riesgo (garantizados, monetarios o de renta fija a corto plazo), por lo que, cuando se habla de ganancias o p¨¦rdidas espectaculares, siempre hay que tener presente que no est¨¢n referidas a cantidades muy elevadas. Por ejemplo, el patrimonio invertido en fondos de renta variable norteamericana no excede los 900 millones de euros, apenas 0,4% del total. Los fondos de renta variable espa?ola (casi un 4% del patrimonio total de fondos) han acumulado en los tres a?os ¨²ltimos una rentabilidad media anual compuesta de 5,25%.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.