China y el d¨®lar, las inc¨®gnitas de 2005

La evoluci¨®n del d¨®lar y de la econom¨ªa china son las principales inc¨®gnitas de la econom¨ªa mundial para 2005, seg¨²n los expertos. En un debate organizado en Londres por The Economist, varios economistas subrayaron que el a?o que acaba ha sido un ejercicio "excepcional" y que el actual ciclo expansivo ha tocado techo.

Pa¨ªses como China o India se han convertido en nuevos motores de crecimiento, pero el a?o ha mostrado tambi¨¦n el potencial de Oriente Pr¨®ximo, de Rusia y de Europa del Este, y ha devuelto a la senda de las oportunidades a pa¨ªses como Argentina.

El d¨®lar es el nubarr¨®n m¨¢s inmediato que afronta la econom¨ªa mundial. A juicio de Clive Crook, director adjunto de The Economist, el billete verde se enfrenta "a dos grandes riesgos". El primero es la posibilidad de "un mayor y m¨¢s r¨¢pido declive, que lo pondr¨ªa fuera de control". "En ese caso habr¨ªa fuertes subidas de tipos de inter¨¦s, lo que provocar¨ªa un par¨®n del crecimiento", asegur¨®. El otro riesgo es "la posibilidad de que deje de ser moneda de referencia". "Siempre se ha dicho que eso ocurrir¨ªa a largo plazo debido a su exposici¨®n, pero quiz¨¢s ahora empecemos a verlo si hay un colapso de la confianza en el d¨®lar". "El problema no es tanto que el d¨®lar deje de ser moneda de referencia como que eso ocurra de manera brusca", asegur¨®.

El crecimiento en la zona euro, pendiente de la recuperaci¨®n de la econom¨ªa alemana

Los d¨¦ficit presupuestario y exterior de Estados Unidos provocan la actual debilidad de la moneda norteamericana, pero a su vez esos d¨¦ficit vienen provocados en parte por el hecho de que el d¨®lar es la moneda de referencia, permitiendo a Estados Unidos "abusar un poco de su privilegio de firmar cheques sin tener el efectivo que los respalde".

La suerte del d¨®lar est¨¢ en parte en manos chinas. "China puede dejar de acumular d¨®lares y eso reevaluar¨¢ su moneda y acelerar¨¢ el colapso del d¨®lar. Pero hay otra tesis que dice que a China le interesa mantener su actual pol¨ªtica para reafirmar su posici¨®n en el comercio mundial y va a seguir acumulando reservas en d¨®lares", sostuvo Crook. "En el mercado se empieza a hablar de la posibilidad de que China y otros pa¨ªses empiecen a vender d¨®lares y se espera una crisis financiera a 10 o 15 a?os vista", dijo. "El euro", a?adi¨®, "ha tardado menos de lo que se esperaba en tomar un papel como segunda moneda de reserva del mundo".

"China tiene las reservas en d¨®lares y en alg¨²n momento cambiar¨¢ a una cesta de monedas", explic¨® Gerard Lyons, economista jefe de Standard Chartered Bank. Pero se?al¨® tambi¨¦n que "en temas comerciales, el d¨®lar sigue siendo la moneda dominante".

Deanne Julius, presidenta de Chatham House, prestigioso foro de debate mundial, asegur¨® que "la cresta del ciclo de crecimiento ha pasado" y subray¨® que hay varios elementos de "fragilidad geopol¨ªtica" en el horizonte, principalmente el conflicto de Irak, que, a su juicio, "est¨¢ muy lejos de haber acabado". "La fragilidad de la escena pol¨ªtica har¨¢ m¨¢s cautos a los inversores", advirti¨®. Julius vaticin¨® altos precios del petr¨®leo, un d¨®lar deprimido por el doble d¨¦ficit, hasta el punto de que puede haber una intervenci¨®n de europeos y japoneses, tipos de inter¨¦s al alza en Estados Unidos, China, y, con menos posibilidades, Reino Unido, y baja inflaci¨®n.

La presidenta de Chatham House enumer¨® seis puntos de especial inter¨¦s para los negocios en 2005: China, India, Rusia, Polonia, Argentina y Turqu¨ªa. En el caso de Argentina explic¨® que "contin¨²an los beneficios de la devaluaci¨®n; las exportaciones van muy bien; la inflaci¨®n es el mayor riesgo, pero sigue por debajo del objetivo del 7%; el d¨¦ficit presupuestario sigue dentro del objetivo; la situaci¨®n no es muy estable, pero sigue pareciendo muy bien". Entre los puntos flacos cit¨® "el paquete de la deuda, el sistema bancario y la propia historia". Y brome¨® al recordar que los argentinos se refieren a s¨ª mismos como "un pa¨ªs con un gran futuro detr¨¢s de ¨¦l".

Robin Bew, economista jefe de la Economist Intelligence Unit, coincidi¨® en que en 2005 se va a vivir una desaceleraci¨®n del crecimiento mundial e identific¨® cinco posibles "riesgos globales": "El petr¨®leo, la posibilidad de que se reduzca la liquidez, un eventual colapso del d¨®lar que no creo que ocurra, las dificultades para que China tenga un aterrizaje suave y la seguridad". "Los mercados emergentes se han beneficiado especialmente en el a?o que acaba: China, Europa del Este, Oriente Pr¨®ximo", dijo. "Jap¨®n ha estado mejor de lo esperado". Pero en el a?o que entra "Estados Unidos va a abandonar sus pol¨ªticas de est¨ªmulo, los recortes fiscales van a ser muy modestos, la pol¨ªtica monetaria se va a endurecer y el d¨¦ficit se va a contener". "La subida de tipos va a tener impacto en los niveles de liquidez y el precio de las acciones, los consumidores ahorrar¨¢n m¨¢s y gastar¨¢n menos y se van a poner en cuesti¨®n los precios del mercado inmobiliario", pronostic¨®.

"En la zona euro, el crecimiento est¨¢ amenazado por el enfriamiento en Estados Unidos y Asia, la fortaleza del euro, la escasez de est¨ªmulo y las rigideces estructurales. No creo que suban los tipos en 2005 y es poco probable que el Banco Central Europeo haga algo por el euro", opin¨®.

Andrew Sentance, economista jefe de British Airways, sintetiz¨® los problemas de la zona euro en la demograf¨ªa y la situaci¨®n de Alemania. "Entre 1996 y 2005 la demanda creci¨® casi el doble en EE UU que en la zona euro, el producto interior bruto (PIB) creci¨® 1,4 puntos por encima, pero el PIB por habitante creci¨® s¨®lo medio punto m¨¢s (2,3% frente a 1,8%)", explic¨®. Sin embargo, "casi la mitad del diferencial entre la zona euro y Estados Unidos se debe a Alemania", asegur¨®. "La pol¨ªtica monetaria del euro no es la que necesita Alemania", se lament¨®.

"Aunque la tasa de paro en la zona euro es muy superior a la del Reino Unido, el crecimiento del empleo ha sido el mismo desde 1996", compar¨®. "El desempleo es un problema, pero tambi¨¦n una oportunidad. Con las pol¨ªticas adecuadas puede ayudar a un crecimiento futuro", asegur¨®. "El problema demogr¨¢fico no se va a solucionar a corto plazo", observ¨®. "Lo ¨²nico que podr¨ªa ocurrir es un cambio radical en la pol¨ªtica de inmigraci¨®n, pero el debate no va en general en esa direcci¨®n".