Pol¨ªticas divergentes

Por quinta vez consecutiva desde mediados de a?o, la Reserva Federal ha llevado a cabo una subida de 25 puntos b¨¢sicos de su tipo b¨¢sico hasta el 2,25%. No por descontado, dicho ajuste, que hace que por primera vez en casi cuatro a?os los tipos a corto plazo estadounidenses se sit¨²en por encima de los de la eurozona, deja de ser significativo. Supone la consolidaci¨®n de una estrategia del banco central norteamericano por imprimir unas mayores dosis de restricci¨®n monetaria, tras un largo periodo de pr¨¢ctica de una pol¨ªtica monetaria muy laxa que se ha sumado a una pol¨ªtica presupuestaria igualmente expansiva.

El ¨¦xito que en t¨¦rminos de recuperaci¨®n de tasas de crecimiento econ¨®mico elevadas ha tenido la instrumentaci¨®n de dichas pol¨ªticas, ha sido parejo a la definici¨®n de fuertes desequilibrios en sus cuentas p¨²blicas y en su saldo exterior, cuyos d¨¦ficit est¨¢n en el origen del comportamiento de la divisa estadounidense, no ya de las ¨²ltimas semanas, sino de su clara tendencia depreciadora de los dos ¨²ltimos a?os.

El BCE apenas va a estar motivado para seguir la estela monetaria de la Reserva Federal en los primeros meses del a?o que comienza

Pocas alternativas le caben a la Fed en 2005 que seguir modulando las subidas tipos con el fin de absorber el potencial inflacionista de la depreciaci¨®n del d¨®lar, en un contexto en el que se mantendr¨¢n durante alg¨²n tiempo los d¨¦ficit se?alados y en el que parecen asentadas tasas de crecimiento razonables de su econom¨ªa. De hecho, y a pesar del sorprendente buen comportamiento de uno de los principales ¨ªndices de expectativas alemanes (el denominado ¨ªndice IFO) en diciembre que acaba de conocerse, la econom¨ªa estadounidense, junto con el "inagotable" y espectacular crecimiento de la econom¨ªa china, siguen constituyendo la locomotora de los pa¨ªses europeos y del resto de la econom¨ªa mundial. Los registros de crecimiento del PIB franc¨¦s y el alem¨¢n del tercer trimestre fueron decepcionantes y arrojaron se?ales preocupantes de quiebra de la recuperaci¨®n que la zona euro ven¨ªa exhibiendo desde un a?o antes.

En tales condiciones, con presiones inflacionistas claramente contenidas por la apreciaci¨®n del euro, y con riesgos de una cierta desaceleraci¨®n econ¨®mica s¨®lo aliviados en fechas recientes por una reconducci¨®n de los precios del petr¨®leo, el Banco Central Europeo apenas va a estar motivado, en nuestra opini¨®n, por seguir la estela de la Reserva Federal en los primeros meses del a?o que comienza.

Daniel Manzano y M? Jos¨¦ Huete son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).