Fusiones al alza
El mercado global de fusiones y adquisiciones sigue dando en los ¨²ltimos meses muestras de un creciente dinamismo. Prueba de ello es que la evoluci¨®n del volumen mensual de operaciones corporativas anunciadas en el ¨²ltimo mes del pasado ejercicio 2004 alcanzan m¨¢ximos desde el verano de 2000 y el aumento del tama?o medio de las mismas. Esta fuerte actividad corporativa es l¨®gica en un entorno como el actual y deriva de varios factores clave.
El primero, la coincidencia de vol¨²menes muy notables de liquidez (cash-flow) en los balances empresariales junto con un amplio universo de compa?¨ªas con m¨²ltiplos atractivos. En segundo lugar, los intensos movimientos en el mercado cambiario de los ¨²ltimos dos a?os a pesar de que puedan continuar durante los pr¨®ximos meses comienzan a hacer atractiva la compra de otras empresas en mercados ajenos al de la divisa propia. La persistencia de estos factores, junto con el mantenimiento de tipos de inter¨¦s reales hist¨®ricamente bajos permiten pensar que en 2005 continuar¨¢ una notable actividad corporativa de fusiones y adquisiciones en Europa, Estados Unidos y Asia.
En 2005 continuar¨¢ una notable actividad corporativa de fusiones y adquisiciones en Europa, Estados Unidos y Asia
Los a?os siguientes al ¨²ltimo boom global de procesos de fusiones y adquisiciones (1999-2000) estuvieron caracterizados por un deterioro de los balances empresariales y, consecuentemente, aumentos diferenciales crediticios de la deuda corporativa sobre la deuda p¨²blica. Sin embargo, un aumento de este tipo de actividad corporativa no tiene por qu¨¦ ser necesariamente negativo para el mercado de cr¨¦dito. La clave reside en la forma de financiar las operaciones. Desde 2003 y hasta el tercer trimestre de 2004 la principal fuente de financiaci¨®n de las operaciones ha sido la abundante liquidez, aunque comienza a observarse en los ¨²ltimos meses un creciente recurso a f¨®rmulas de financiaci¨®n mixta (combinaciones de liquidez, acciones y deuda).
De cara a 2005, caso de recaer excesivamente la financiaci¨®n de las operaciones en mayor medida sobre nueva deuda, algo que depender¨¢ del agotamiento del hasta ahora elevado colch¨®n de liquidez de las empresas, a buen seguro que observar¨ªamos un deterioro de la solvencia del sector empresarial que deber¨ªa provocar un aumento de los diferenciales crediticios sobre la rentabilidad de los activos sin riesgo.
Jos¨¦ Manuel Amor y Mar¨ªa Jos¨¦ Huete son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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