Los inversores complican la OPA sobre Aldeasa

Comp¨¢s de espera entre los gestores de Aldeasa, muy vinculados al PP y al ex viepresidente Rodrigo Rato. Los peque?os accionistas y Cajastur, que ha aumentado en los ¨²ltimos d¨ªas su participaci¨®n en la sociedad, mantienen la cotizaci¨®n de Aldeasa holgadamente por encima de los 29 euros, el precio que figura en la oferta de compra lanzada hace un mes por GEA y que est¨¢ pendiente todav¨ªa de aprobaci¨®n por la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores.

La sociedad que quiere hacerse con el grupo comercial est¨¢ participada por las familias March y Loizaga, Alicia Koplowitz y Pedro P¨¦rez

El presidente Jos¨¦ Fern¨¢ndez Olano y varios consejeros de Aldeasa podr¨¢n probablemente sortear este primer envite y permanecer en sus cargos, apuntan los analistas, siempre que Compa?¨ªa de Gesti¨®n de Explotaciones Aeroportuarias (GEA), una sociedad creada por la familia March (Corporaci¨®n Financiera Alba), Alicia Koplowitz (Omega Capital) y Mercapital (familia Loizaga), que present¨® el d¨ªa 13 de diciembre una oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA) por el 100% de las acciones de Aldeasa, haga buena su afirmaci¨®n p¨²blica de que no va a incrementar la contraprestaci¨®n en efectivo. Los citados 29 euros por t¨ªtulo suponen una valoraci¨®n de los fondos propios de la cadena de tiendas en 609 millones de euros.

Las acciones de Aldeasa, que antes de la Opa cotizaban en torno a los 25 euros, se compran y se venden desde entonces por encima de 30 y 31 euros. La oferta de GEA, sociedad en la que tambi¨¦n participan en proporciones testimoniales Pedro P¨¦rez y los socios de Atlas Capital, est¨¢ condicionada a la obtenci¨®n del 80% de su capital como m¨ªnimo. Una exigencia que a la postre otorga a la tabaquera hispanofrancesa Altadis, que cuenta con un 30% del capital de Aldeasa, la ¨²ltima palabra sobre la suerte de esta compraventa.

Altadis no se ha pronunciado hasta ahora sobre la oferta de GEA, pero la tabaquera nunca ha considerado inversi¨®n estrat¨¦gica su participaci¨®n en la cadena de tiendas aeroportuarias. Adem¨¢s, seg¨²n los borradores de la futura ley del tabaco, Aldeasa va a tener que dejat de vender al por menor cigarrillos y cigarros en sus esteblecimientos.

El precio se configura as¨ª como el factor determinante para que el grupo hispanofranc¨¦s decida o no vender ahora su participaci¨®n en Aldeasa, adquirida con motivo de su salida a Bolsa en 1987 a 20 euros la acci¨®n .

"Suponiendo que Altadis acepte esta oferta", se?alan los analistas de Banesto Bolsa, "su participaci¨®n tendr¨ªa un valor de mercado de 183 millones de euros, 22 millones por encima de la valoraci¨®n de la empresa antes de conocerse la operaci¨®n, con un impacto en todo caso relativamente menor en una empresa con una capitalizaci¨®n superior a los 9.000 millones de euros".

Dimensi¨®n multinacional

Aldeasa, que tiene hoy dimensi¨®n multinacional y opera en varios pa¨ªses latinoamericanos, en Portugal y en Jordania, ha incrementado su beneficio neto en un 20,2% en los nueve primeros meses de 2004 (¨²ltimos resultados hechos p¨²blicos). Su cifra de negocios neta y consolidada se situ¨® en 47,37 millones de euros, un 5,7% m¨¢s que en igual periodo del a?o anterior debido al crecimiento de pasajeros en los aeropuertos y a la buena evoluci¨®n del negocio internacional. "A la obtenci¨®n de estos resultados", se?ala la compa?¨ªa de venta al por menor, "ha contribuido la mejora del margen bruto de las actividades de distribuci¨®n comercial" que ha pasado del 46,3% al 46,8%.

La cifra de negocio internacional de Aldeasa aument¨® un 17,6% durante los nueve primeros meses de 2004 con respecto a igual periodo del ejercicio 2003, situ¨¢ndose en 60,49 millones de euros.

La estructura financiera de la empresa, se?alan los analistas, "con un balance muy saneado y unas enormes dificultades para crecer fuera del desarrollo org¨¢nico del negocio" hacen de Aldeasa un candidato ideal para operaciones como la planteada por Gesti¨®n de Explotaciones Aeroportuarias. La cadena de tiendas en los aeropuertos, agregan en Banesto Bolsa, "ha venido solventando el problema de reinversi¨®n de sus excedentes de caja con una pol¨ªtica de remuneraci¨®n a sus accionistas muy generosa"."La estructura accionarial facilita igualmente el desarrollo exitoso" de la operaci¨®n de GEA.

"En nuestra opini¨®n", concluyen los analistas de Banesto Bolsa, "y realizando determinadas asunciones de apalancamiento, el resultado m¨¢s probable es que la OPA salga adelante con una mejora de la oferta inicial que podr¨ªa llegar a los 33 euros por acci¨®n".