Vista al Este

Telef¨®nica de Espa?a ha demostrado sensibilidad estrat¨¦gica y disposici¨®n a tomar decisiones fuertes para ampliar el negocio al adquirir el 51,1% de la compa?¨ªa checa Cesky Telecom por 2.745 millones de euros (m¨¢s de 5.000 millones si se tiene en cuenta la obligaci¨®n posterior de lanzar una OPA por el 48% restante). En t¨¦rminos estrat¨¦gicos, la operaci¨®n, aprobada ayer por el Gobierno checo, tiene sentido: sit¨²a a Telef¨®nica en una zona econ¨®mica relevante (en los pa¨ªses de la ampliaci¨®n europea del Este); adquiere una compa?¨ªa importante, con siete millones de clientes y con beneficios, lo cual proporcionar¨¢ ox¨ªgeno al flujo de caja de la compa?¨ªa, y coloca a la compradora en una posici¨®n envidiable en el mercado de telecomunicaciones europeo, puesto que confirma su capacidad para aumentar su tama?o y volumen de mercado despu¨¦s de las traum¨¢ticas experiencias con las licencias europeas de UMTS, cuyo fiasco le cost¨® m¨¢s de 8.000 millones de euros.

Ser¨ªa absurdo suponer que las consecuencias de la operaci¨®n se agotan en la retah¨ªla de beneficios esperados. Si llegan a conseguirse ser¨¢ despu¨¦s de que Telef¨®nica despliegue una capacidad de gesti¨®n que se le supone, pero que debe confirmar. De hecho, cabe establecer diferencias entre su participaci¨®n en el mercado latinoamericano, que bien puede calificarse de exitosa, y su balbuceante experiencia europea -las mencionadas licencias de UMTS, aunque, como precisa la compa?¨ªa, se tratara de compras de proyectos m¨¢s que de adquisici¨®n de empresas-. Est¨¢ por ver, o mejor por medir, qu¨¦ impacto tendr¨¢ la compra sobre el volumen de deuda de Telef¨®nica y si dificultar¨¢ su fluida pol¨ªtica de dividendo actual. Como suele suceder en estos casos, estos riesgos s¨®lo podr¨¢n descartarse o confirmarse pasado un plazo prudencial. Por el momento, los mercados parecen confiar en la capacidad de Telef¨®nica para manejar correctamente esta ampliaci¨®n de horizontes.