Correcci¨®n saludable

El descenso de las bolsas en las ¨²ltimas semanas obedece a un cambio de sentimiento, como consecuencia de los datos macroecon¨®micos en EE UU, que se?alan una ligera disminuci¨®n del crecimiento econ¨®mico, unido a un repunte de la inflaci¨®n. Adem¨¢s, las declaraciones de la Reserva Federal respecto al peligro del rebrote inflacionista y al enigma en los precios de los bonos a largo plazo, ha producido un aumento de las primas de riesgo en activos de renta fija corporativa, mercados emergentes y activos burs¨¢tiles.

La cuesti¨®n radica en decidir si se trata de una correcci¨®n saludable en las bolsas despu¨¦s del importante rally experimentado desde los m¨ªnimos de 2004 o si realmente es un punto de inflexi¨®n y de fuertes correcciones en los mercados. En el corto plazo, las buenas noticias no han tenido influencia positiva en los inversores. Se han publicado buenos resultados empresariales en el primer trimestre (con algunas excepciones como IBM, General Motors, Ford). En este contexto ha aumentado ligeramente la volatilidad media en los mercados del 15% al 20%, lo cual demuestra un mayor nivel de cautela en el sentimiento. Otro factor de inestabilidad que no ayuda a los mercados es el alza del precio del crudo.

Pensamos que los mercados burs¨¢tiles son atractivos en t¨¦rminos relativos respecto a inversiones alternativas, dado que esperamos un crecimiento sustancial de los beneficios empresariales (entre el 10% y el 12%), unos tipos de inter¨¦s estables cercanos a los niveles actuales y una recuperaci¨®n del crecimiento econ¨®mico para el a?o 2006 del 2% en la Zona Euro.

Apostamos por una revalorizaci¨®n para final de a?o cercana a dos d¨ªgitos, junto con el soporte dado por una alta rentabilidad v¨ªa dividendo (3%). En el corto plazo es posible que contin¨²e la correcci¨®n, dada la ruptura de importantes niveles t¨¦cnicos de los mercados durante los ¨²ltimos d¨ªas, y no descartamos ca¨ªdas adicionales en el Ibex hasta el 8.500/8.600 y en el Eurostoxx 2.850 que deber¨ªan aprovecharse para ir acumulando en sectores como seguros, petroleras, farmac¨¦uticas, el¨¦ctricas y tecnolog¨ªa.

Por ¨²ltimo, nuestra preferencia se inclina por Europa frente a EE UU, apostando por una continuaci¨®n del proceso de decoupling o desacompasamiento como el experimentado durante la primera parte de 2005: DJ, -7%; Nasdaq, -12% vs Eurostoxx 50, -0,2%; Stosx 50, +1,2%; Ibex, -0,6%.

Idoia Basterrechea Aranda es subdirectora general de Norbolsa.