La tercera en discordia

Uni¨®n Fenosa (UF) est¨¢ de enhorabuena con la escalada de precios del crudo, que ha disipado dudas sobre su inversi¨®n gas¨ªstica en Egipto, y con la marcha de sus negocios en M¨¦xico y Colombia, pero a la el¨¦ctrica le siguen quedando deberes por terminar, en especial la renovaci¨®n de su parque dom¨¦stico de generaci¨®n, e inc¨®gnitas por despejar: Auna, Soluziona, Cepsa, renovables... Adem¨¢s, y como guinda, su futuro sigue al albur de los casi siempre inescrutables designios de su socio SCH.

Caixa Galicia, Caixanova y CAM re¨²nen ya un paquete accionarial muy semejante al de SCH y hacen improbable una OPA hostil sobre la el¨¦ctrica

Uni¨®n Fenosa ha mejorado su aspecto en los dos ¨²ltimos a?os, seg¨²n recalcan sus gestores, para quienes "el endeudamiento ya no constituye una preocupaci¨®n" ni los condiciona. El objetivo ahora, dicen, es "el desarrollo pleno del negocio exterior" y del "negocio del gas", y ejecutar en breve la opci¨®n de recompra del 30% del capital de su filial de energ¨ªas renovables que comparte con la italiana Enel y que termina a finales de 2007 (en diciembre de 2003, la espa?ola vendi¨® a Enel un 80% de esta filial por 168 millones).

Los resultados de la el¨¦ctrica en 2004, aunque para alg¨²n analista han estado por debajo de las expectativas, han registrado un incremento del 6,6% en el beneficio neto, a pesar de destinar m¨¢s de cien millones a una dotaci¨®n extraordinaria para pensiones, pero con un crecimiento del 33,1% en sus actividades ordinarias.

Lo que revela, aseguran en UF, que se est¨¢ cumpliendo "el Plan Estrat¨¦gico 2003-2007". Adem¨¢s, dicen, el resultado de explotaci¨®n ha crecido un 7,6% en 2004 y la mayor parte de este incremento se debe al negocio energ¨¦tico, internacional y nacional, que aument¨® un 19,4% y representa el 94% del consolidado de la empresa. Los negocios internacionales lograron un resultado antes de impuestos e intereses de 262,8 millones, con un incremento del 63,2%, y suponen el 31,5% del total del grupo. La buena marcha de M¨¦xico y Colombia explica en parte esta progresi¨®n en los resultados.

Estos negocios y los del gas, donde tiene como socio estrat¨¦gico al cuarto grupo petrolero y gas¨ªstico del mundo, la italiana ENI, y donde los precios del combustible en los mercados internacionales se han situado ya muy por encima, por reflejo de la escalada del barril de crudo que les sirve de referencia, a los negociados en su d¨ªa con Egipto (su planta de licuefacci¨®n de Damietta est¨¢ ya produciendo y enviando a Espa?a GNL) han cambiado las expectativas de los analistas sobre UF.

Ventajas competitivas

En 2005, Uni¨®n Fenosa va a disponer de 1.600 megavatios de ciclo combinado propios en la Pen¨ªnsula, a los que destinar¨¢ buena parte de los aprovisionamientos de gas contratados, y va a iniciar la puesta en operaci¨®n de las plantas de regasificaci¨®n de Sagunto y Mugardos. Sus buques de transporte de gas, uno en propiedad y otro arrendado, han empezado a descargar en Espa?a.

"Las condiciones de coste y las opciones recogidas en los contratos de suministro de gas de Egipto y Om¨¢n" nos permiten, aseguran en UF, "contemplar los pr¨®ximos a?os desde una posici¨®n m¨¢s c¨®moda que el resto de nuestros competidores. En un entorno de precios de los combustibles m¨¢s altos" nuestro grupo "cuenta con unos contratos que lo protegen de estas subidas de precio, incrementando la ventaja competitiva respecto al resto del sector".

Estas expectativas, junto a su tama?o medio y a las cuotas de las que dispone en el mercado dom¨¦stico, han disparado los rumores y las gestiones reales sobre las posibilidades de cambios corporativos en la el¨¦ctrica gallega. Recientemente trascendieron unas conversaciones entre el fondo de capital riesgo CVC Capital Partners y el socio de referencia de Fenosa, el SCH, que tiene un 22% de su capital, sobre el lanzamiento de una posible OPA. Ambas compa?¨ªas lo desmintieron a la CNMV, pero en la el¨¦ctrica no descartan un posible desembarco de este u otros fondos institucionales. Tambi¨¦n se ha hablado de una posible integraci¨®n con la portuguesa EDP.

De todos modos, Caixa Galicia, que sigue comprando acciones de UF y que ha anunciado que quiere incrementar su participaci¨®n en la misma desde el 8% actual al 10%, junto a otras dos cajas, Caixanova y Caja de Ahorros del Mediterr¨¢neo (CAM), que controlan cada una de ellas un 4% del capital y tambi¨¦n quieren reforzar su participaci¨®n, suponen ya en el conjunto de la el¨¦ctrica un n¨²cleo de control societario de peso similar al del SCH. Y adem¨¢s cuentan con el previsible apoyo del accionista tradicional de Uni¨®n Fenosa, el Banco Pastor, que tiene un 3,8%. Este escenario hace casi imposible, a juicio de los gestores de la el¨¦ctrica, el lanzamiento de una OPA hostil sobre UF y abre incluso la posibilidad a acuerdos del SCH con las cajas para facilitar su desinversi¨®n.

Uni¨®n Fenosa, por otra parte, sigue pendiente de la resoluci¨®n del conflicto entre SCH y Elf para poder vender sus acciones en Cepsa, y respecto a su participada Auna, en la compa?¨ªa consideran insuficiente la oferta de compra de ONO. En Soluziona siguen pendientes de venta algunas actividades, pero en otras, como ingenier¨ªas y tecnolog¨ªas de la informaci¨®n, quieren seguir e incluso buscan socios para potenciar su desarrollo y expansi¨®n.