La falta de competitividad y la alta deuda familiar ponen en peligro el crecimiento

El Banco de Espa?a dio ayer una de cal y otra de arena en su informe anual de la econom¨ªa espa?ola. El gobernador, Jaime Caruana, reconoci¨® que la econom¨ªa espa?ola seguir¨¢, a corto plazo, con su etapa expansiva iniciada a mediados de los noventa, con tasas de crecimiento del PIB similares a las de 2004. Pero advirti¨® de los riesgos que atraviesa y que pueden acabar con la bonanza: la p¨¦rdida de competitividad y el importante nivel de endeudamiento familiar, generado por el elevado precio de la vivienda, cuya sobrevaloraci¨®n est¨¢ entre el 24% y el 35%. Para evitar esta situaci¨®n, Caruana recomienda rigor presupuestario y reformas en el mercado laboral.

El Banco de Espa?a, en su diagn¨®stico anual, reconoce que la econom¨ªa espa?ola se ha mantenido "entre las de m¨¢s crecimiento de la UEM" y que en 2004 el PIB ha crecido un 3,1% frente al 2,7% del ejercicio anterior, "si bien con una composici¨®n m¨¢s desequilibrada". Hasta marzo de 2005, el crecimiento es del 3,3%, indica el gobernador, un "elevado dinamismo" que sigue estando basado en el impulso de la demanda interna y una elevada creaci¨®n de empleo.

Esta demanda est¨¢ apoyada en el gasto de los hogares, que se ha basado en la recuperaci¨®n de su renta disponible, que se ha beneficiado del crecimiento m¨¢s elevado del empleo. "Pero, sobre todo, el aumento de la riqueza de las familias en los ¨²ltimos a?os est¨¢ ligado, en gran medida, a la revalorizaci¨®n de los activos inmobiliarios, as¨ª como a las buenas condiciones de financiaci¨®n", apunta el supervisor. Para el futuro, Caruana pronostica que los soportes econ¨®micos ser¨¢n los mismos, aunque advierte de que "el gasto de los hogares puede moderarse en los pr¨®ximos trimestres".

Pero el banco central ve importantes riesgos en el futuro. El primero de ellos es la ca¨ªda de la demanda exterior, por la alta inflaci¨®n, "cuyo diferencial con la zona euro se ha ampliado en 2004 por el m¨¢s intenso encarecimiento del petr¨®leo sobre los precios espa?oles", indica.

Menos empleo

Otro de los grandes riesgos espa?oles es la p¨¦rdida de competitividad, factor sobre el que el Banco de Espa?a incide desde hace, al menos, dos a?os. La inflaci¨®n es una de las causas de esta menor competitividad, as¨ª como la apreciaci¨®n del euro. Jaime Caruana explica que es un error pensar que esta menor competitividad no afectar¨¢ a Espa?a por el hecho de que no se puede depreciar su moneda, ya que est¨¢ dentro del euro, y augura un frenazo en la generaci¨®n de valor a?adido y la creaci¨®n de empleo.

Como b¨¢lsamo a esta situaci¨®n, el Banco de Espa?a pide "la reforma del mercado de trabajo" como una de las transformaciones m¨¢s necesarias. "Un mercado de trabajo m¨¢s flexible y eficiente es necesario para vencer las distorsiones que est¨¢n contribuyendo al deterioro de la competitividad". Tambi¨¦n pide "un marco propicio para que las empresas encuentren est¨ªmulos suficientes para la creaci¨®n de empleo, la introducci¨®n de nuevas tecnolog¨ªas, el uso eficiente de los factores de producci¨®n y el incremento de la productividad", concluye este informe anual. Caruana recuerda al Ejecutivo que tendr¨¢ que tomar el relevo a la inversi¨®n extranjera en la propagaci¨®n de los avances tecnol¨®gicos porque ese apoyo se est¨¢ debilitando.

La alternativa a la falta de innovaci¨®n tecnol¨®gica para las empresas exportadores ser¨¢ "ajustar sus niveles de empleo para mantener sus m¨¢rgenes empresariales". Uno de los p¨¢rrafos m¨¢s duros del informe es el que valora "las notables carencias en el terreno de la innovaci¨®n", por lo que demanda "el dise?o de pol¨ªticas espec¨ªficas orientadas a este objetivo, as¨ª como la adaptaci¨®n del marco institucional y regulatorio" que impulse esta carencia. Respecto al plan de dinamizaci¨®n de la econom¨ªa presentado recientemente por el Gobierno, el informe pide que los compromisos anunciados "se instrumenten con ambici¨®n y se complementen con otras actuaciones dirigidas a promover el capital tecnol¨®gico".

Burbuja inmobiliaria

El otro gran riesgo de la econom¨ªa espa?ola es que un frenazo en el mercado inmobiliario provocara una contracci¨®n en el gasto de los hogares por un posible incremento del paro. El Banco de Espa?a recuerda que "el colch¨®n de ahorro disponible de las familias se ha reducido hasta hacerse pr¨¢cticamente nulo".

Sobre el mercado inmobiliario afirma que se encuentra en una fase expansiva "de la que no se vislumbran a¨²n signos claros de maduraci¨®n, pese a su extraordinaria duraci¨®n e intensidad", donde el aumento de precios contin¨²a "sin mostrar s¨ªntomas de una desaceleraci¨®n significativa, pese a que tasas de crecimiento tan elevadas son dif¨ªcilmente justificables sobre la base de la evoluci¨®n de la renta o de los tipos de inter¨¦s".

Los an¨¢lisis del Banco de Espa?a indican que "el actual nivel de sobrevaloraci¨®n no resulta incompatible con una correcci¨®n gradual de la misma, como las observadas en el pasado, en este y otros pa¨ªses". Siguiendo varios modelos de valoraci¨®n, el supervisor concluye que "la sobrevaloraci¨®n habr¨ªa pasado a un 14%-23% en 2003, a un 24%-35% en 2004".

No obstante, el gobernador lanza un mensaje tranquilizador, afirmando que la econom¨ªa espa?ola cuenta con "resortes suficientes de estabilidad" que le permitir¨ªan mitigar el impacto de una correcci¨®n del precio de la vivienda. Caruana afirma que las medidas orientadas a aumentar la oferta de viviendas "no ser¨¢n eficaces si no se aborda una reordenaci¨®n del mercado del suelo, que sigue siendo una de las grandes asignaturas pendientes de la econom¨ªa espa?ola" y recomienda un tratamiento fiscal "m¨¢s neutral" de la vivienda en propiedad y la profundizaci¨®n de las medidas para desarrollar el alquiler.