Inversi¨®n en 'ladrillos' a trav¨¦s de la Bolsa

Las cinco compa?¨ªas que mejor comportamiento registran en la Bolsa espa?ola en lo que va de a?o son constructoras e inmobiliarias. Metrovacesa, Sacyr Vallehermoso, ACS-Dragados, FCC y Ferrovial lideran las primeras posiciones del Ibex 35, el principal ¨ªndice del mercado nacional, con ganancias que van desde el 30% al 60%. Fuera de este selectivo indicador, inmobiliarias y constructoras como Fadesa, Colonial, Urbis y OHL registran alzas que oscilan entre el 37% y el 67%. Es lo que los especialistas denominan invertir en ladrillos, pero ahora a trav¨¦s de la Bolsa en lugar de comprar inmuebles, que ha sido la tendencia de los ¨²ltimos ocho a?os.

Las cosas en Bolsa no duran una eternidad y no estar¨ªa mal ir alej¨¢ndose de algunas compa?¨ªas del sector, porque ya est¨¢n sobrevaloradas

"La afici¨®n del inversor espa?ol al ladrillo no tiene l¨ªmites, si bien se han producido cambios notables en el comportamiento de ¨¦ste durante los seis primeros meses del a?o. Frente a un proceso de reducci¨®n de la demanda de inmuebles, la inversi¨®n en empresas constructoras e inmobiliarias alcanza niveles de paroxismo como lo demuestra el que los cinco valores que mejor comportamiento registran en lo que va de 2005 sean constructoras e inmobiliarias y, lo que es m¨¢s importante, que los rendimientos acumulados oscilen entre el 30% y el 60%, es decir, muy por encima de la media del Ibex 35. Del mismo modo, las compa?¨ªas del sector que no est¨¢n incluidas en el principal ¨ªndice aventajan a la media de la Bolsa, con incrementos en sus cotizaciones que van del 37% al 67%", dice Juan Recio, ejecutivo de Mediaci¨®n Burs¨¢til, Sociedad de Valores y Bolsas.

"Aqu¨ª se ha producido un hecho singular. Desde la crisis de los valores tecnol¨®gicos, en marzo de 2000, el dinero del mundo entero se dirigi¨® hacia los ladrillos hasta conformar una de las mayores burbujas inmobiliarias de la historia que alg¨²n d¨ªa estallar¨¢. Ahora, que cuesta ya m¨¢s vender pisos, el dinero invierte en ladrillos pero a trav¨¦s de la Bolsa, es decir, a trav¨¦s de las compa?¨ªas cotizadas", dice Luis Prieto, economista.

"A medida que se ha ido perfilando en las ¨²ltimas semanas un horizonte de tipos m¨¢s bajos en la eurozona, es decir, al margen y en sentido contrario de lo que sucede en Estados Unidos el sector constructor e inmobiliario cotizado en el mercado ha ganado posiciones. La raz¨®n es muy sencilla: no hay miedo a que los tipos suban, sino m¨¢s bien todo lo contrario, con lo que se hacen nuevas componendas respecto a la construcci¨®n como un motor claro del crecimiento necesario", a?ade Prieto.

El problema del tiempo

"La falta de liquidez es enemigo declarado en todo proceso inversor y la liquidez alarga sus plazos en los inmuebles. Un ejemplo. Un inversor compra un inmueble por 600.000 euros con el ¨¢nimo de venderlo, de especular. Lo normal es que la venta se ejecute entre seis y ocho meses en la actualidad, siempre que se trate de un activo de primera calidad y que el rendimiento esperado no sea superior al 10%. El tiempo es muy largo, m¨¢xime en un mercado muy sobredimensionado, excesivamente caro", dice Francisco Del Campo, gestor de patrimonios.

"Pongamos el mismo ejemplo, pero en la Bolsa. El inversor aludido compra 600.000 euros en acciones de empresas constructoras e inmobiliarias que cotizan en el mercado nacional. Los problemas de liquidez desaparecen, porque tanto la compra como la venta por esa cantidad la puede hacer en un instante sin alterar sobremanera el precio de la acci¨®n que compra o que vende, al tratarse de valores muy capitalizados. Hay m¨¢s. Si este inversor hipot¨¦tico hubiera decidido alargar el plazo de su inversi¨®n hasta los seis meses habr¨ªa obtenido un rendimiento m¨ªnimo del 30%", a?ade Del Campo.

"Los costes de transformaci¨®n son de importancia extrema en inversiones maduras, como es el caso. La intervenci¨®n de una compraventa de acciones en Bolsa tiene un coste m¨¢ximo del 2,5 por 1.000 mientras la realizada en la transacci¨®n de un inmueble puede alcanzar el 5% del valor total del mismo", dice Juan Recio.

"Pero las cosas en Bolsa no duran una eternidad y no estar¨ªa mal ir alej¨¢ndose de determinadas compa?¨ªas de este sector, porque han alcanzado niveles de sobrevaloraci¨®n importantes, con multiplicadores por encima de la media hist¨®rica. Eso nos debe hacer m¨¢s cautos", dice el ejecutivo de Mediaci¨®n Burs¨¢til.

"La Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores no para de distribuir hechos relevantes relacionados con el sector, tanto en lo que respecta a los movimientos accionariales de las empresas como a las adjudicaciones de nuevas obras. Desde que FCC anunciara que quiere complementar su crecimiento org¨¢nico con una activa pol¨ªtica de adquisiciones y que proyecta duplicar sus ventas y Ebitda en los pr¨®ximos tres a?os, la Bolsa es un hervidero de sensaciones sobre operaciones especiales en el sector, que se han visto alimentados, adem¨¢s, por el buen comportamiento de estas compa?¨ªas en Bolsa", dice Del Campo. "Un repaso por el sector destaca que el presidente de ACS, Florentino P¨¦rez, tiene la intenci¨®n de seguir aumentando de forma progresiva su participaci¨®n accionarial en el grupo constructor y de servicios, que ahora es del 6,8%, hasta llegar al 9%", a?ade. En OHL, las ¨²ltimas referencias son que la familia de empresarios G¨®mez Sainz se ha consolidado como segundo mayor accionista de OHL al elevar su participaci¨®n en el grupo constructor, canalizada a trav¨¦s de la inmobiliaria Hidafa, por encima del 9% del capital. El presidente y accionista de referencia del grupo, con una participaci¨®n declarada del 49,58%, ha se?alado que el grupo ceder¨¢ uno de los 12 puestos del consejo cuando se produzca una vacante.

M¨²ltiples movimientos

En Ferrovial, la gran banca de inversi¨®n reitera sus recomendaciones de compra y sube precios objetivo. Mantiene su pol¨ªtica de crecimiento en el exterior y seg¨²n ha declarado Rafael del Pino, el presidente de la compa?¨ªa, la constructora no realizar¨¢, de momento, un split de sus acciones.

Finalmente, en Sacyr Vallehermoso, el grupo Torreal ha alcanzado el 9,83% del capital social de la compa?¨ªa tras comprar parte del paquete de acciones que el empresario Fernando Mart¨ªn ten¨ªa en el grupo en el momento de marcharse. En concreto, el grupo de Juan Abell¨® adquiri¨® a Mart¨ªn unos 2,643 millones de t¨ªtulos, representativos del 0,99% del capital de Sacyr, por un importe de unos 44,27 millones. Abell¨® consolida as¨ª su posici¨®n como tercer accionista de la compa?¨ªa, despu¨¦s de su presidente Luis del Rivero, que tras comprar tambi¨¦n acciones a Mart¨ªn controla y representa el 13,8% del capital, y el ex presidente Jos¨¦ Manuel Loureda, con un 13,5%", concluye Del Campo.