C¨®mo pasar del quir¨®fano al parqu¨¦

Jos¨¦ Mar¨ªa Suescun, presidente de Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica, rebosa satisfacci¨®n. La compa?¨ªa que fund¨® en 1979 se estrenar¨¢ en el parqu¨¦ el 13 de julio. Un broche de oro para una historia empresarial que empez¨® en 1979, cuando Suescun y Juan Rico desembolsaron 600.000 de las antiguas pesetas para fundar en Valencia, con un capital inicial de 1,2 millones de pesetas, una red de cl¨ªnicas que hoy se extiende por Espa?a, Reino Unido e Italia.

"Creo que ha sido la ¨²nica vez en mi vida que he echado la mano al bolsillo para poner dinero, porque luego ha sido el propio negocio el que ha generado los recursos suficientes para realizar todas las ampliaciones y expansiones de Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica", dec¨ªa el pasado mi¨¦rcoles un orgulloso Jos¨¦ Mar¨ªa Suescun, presidente de la cadena de cl¨ªnicas de cirug¨ªa est¨¦tica, momentos antes de explicar a un grupo de analistas burs¨¢tiles por qu¨¦ la empresa que fund¨® en 1979 ser¨¢ una inversi¨®n interesante.

Un d¨ªa antes, la CNMV hab¨ªa autorizado el folleto de la OPV de la compa?¨ªa, el primer tr¨¢mite de un proceso que culminar¨¢ con la cotizaci¨®n en Bolsa, previsiblemente, dentro de once d¨ªas. Ser¨¢ el comienzo de una nueva era para Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica, que desde su nacimiento no ha perdido la direcci¨®n ascendente. Tras Valencia, en las d¨¦cadas de los ochenta y los noventa, la compa?¨ªa se instal¨® en Madrid, Barcelona, Bilbao, Zaragoza... as¨ª, hasta dibujar una red de 42 centros en toda Espa?a. En 2001 inici¨® en Portugal su andadura internacional. En 2004 le lleg¨® el turno a Italia, donde la compa?¨ªa ha abierto 24 centros y este a?o desembarc¨® en Reino Unido, mercado en el que prefiri¨® entrar mediante la compra de la cadena de cl¨ªnicas de tratamientos oculares Ultralase, por la que pag¨® 42,7 millones de euros. Hoy, el anagrama de Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica luce en 82 centros en cuatro pa¨ªses europeos, que subir¨¢n hasta 95 a finales de a?o, una vez abran sus puertas las cl¨ªnicas en proceso de preparaci¨®n.

Las condiciones de la OPV, sin embargo, no han estado exentas de debate. La compa?¨ªa quiere poner en el mercado el 37,64% de su capital -ampliable hasta el 43,29% en caso de que las entidades colocadoras ejerzan su derecho de compra, o green shoe- a un precio que, de forma orientativa, indica el folleto, podr¨ªa situarse entre 7,6 y 9,1 euros. Esa franja supone valorar Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica entre 303 y 363 millones de euros, con un PER -ratio que mide el n¨²mero de veces que la cotizaci¨®n contiene al beneficio por acci¨®n- de entre 172,9 y 207 veces, cuando el promedio de la Bolsa espa?ola es de 15,72 veces. Seg¨²n la compa?¨ªa, ese dato est¨¢ desvirtuado por la ca¨ªda de resultados registrada el a?o pasado. El beneficio neto de la compa?¨ªa cay¨® en 2004 un 71,6%, hasta 1,7 millones de euros, seg¨²n las nuevas normas contables aplicables desde principios de a?o, fundamentalmente a causa de los gastos de reforma y apertura de cl¨ªnicas en Italia, que se saldaron con unas p¨¦rdidas de 10,4 millones de d¨®lares en 2004 en el pa¨ªs transalpino. El resultado de la compa?¨ªa, calculado seg¨²n los principios contables tradicionales, habr¨ªa sido de 2,47 millones de euros. Los ingresos de Corporaci¨®n Demorest¨¦tica alcanzaron los 72,66 millones de euros el a?o pasado, con una aumento del 14% respecto a 2003, pero un incremento inferior al 39,29% que registr¨® ese ejercicio.

Elevado PER

Joaqu¨ªn Arenas, managing director de Morgan Stanley, coordinador global de la OPV, explica que el elevado PER de Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica debe analizarse desde un triple ¨¢ngulo. En primer lugar, al negocio en Espa?a y Portugal, muy consolidado y generador de beneficios, le corresponder¨ªa un PER de unas 15 veces. En segundo lugar, Reino Unido, que requerir¨¢ inversiones para complementar el negocio de negocio de Ultralase con la gama de servicios de Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica. Por ¨²ltimo Italia, que se encuentra en fase de lanzamiento y que ser¨¢ deficitaria hasta 2007, seg¨²n declara la compa?¨ªa en el folleto.

Tras la salida a Bolsa, Suescun, de 53 a?os, seguir¨¢ siendo el accionista mayoritario, con un 50,1% del capital, una vez se ejerza la green shoe. De los actuales accionistas, s¨®lo permanecer¨¢n los fondos de capital riesgo GED, que reducen su participaci¨®n del 10,11% al 6%. Saldr¨¢n el grupo Banco de Valencia y la familia Noguera, que controlan sendos paquetes del 5,06%, y el fondo de capital riesgo, Global Capital Investors, con otro 5%.