La Bolsa juega sobre seguro

La mayor parte de los expertos considera que la Bolsa espa?ola est¨¢ bien valorada a los niveles de precios actuales. En el primer semestre ha subido todo lo previsto para 2005. No es la primera vez que Bolsas y analistas viven vidas separadas. Las apuestas fijan el ¨ªndice entre los 9.900 y los 10.000 puntos al finalizar el ejercicio. Algunos sugieren que el Ibex sufrir¨¢ peque?as correcciones durante el verano. Existe cierta unanimidad en considerar que los tipos de inter¨¦s y el precio del petr¨®leo ser¨¢n los factores econ¨®micos decisivos para el mercado burs¨¢til durante los pr¨®ximos meses. Un precio del barril por encima de 60 d¨®lares provocar¨ªa entre los inversores interrogantes sobre el crecimiento econ¨®mico futuro y, a continuaci¨®n, a medio plazo, sobre la evoluci¨®n de los resultados empresariales, que por ahora se mantienen firmes.

Los tipos de inter¨¦s son una variable decisiva. El tipo de cambio ofrece posibilidades de recuperaci¨®n del euro frente al d¨®lar, hasta 1,35

Los analistas consideran que la rentabilidad burs¨¢til en los grandes mercados mundiales se situar¨¢ entre el 8,5% y el 10% este a?o

Un nivel por encima de los 60 d¨®lares por barril de crudo despertar¨ªa muchos interrogantes sobre el crecimiento econ¨®mico

Las principales firmas de an¨¢lisis de la Bolsa espa?ola mantienen sus posiciones de principio de a?o respecto al comportamiento futuro del mercado. Consideran que las ganancias medias acumuladas en el primer semestre del a?o, ligeramente por encima del 7%, son las adecuadas para todo 2005. O sea, que el Ibex ya se ha comido todo lo previsto para el ejercicio. No es la primera vez que se observa un divorcio entre lo que proyectan las principales firmas del mercado y lo que en realidad hacen los ¨ªndices. En los ¨²ltimos a?os de la d¨¦cada de los noventa y hasta marzo de 2000 fueron frecuentes los desencuentros entre las previsiones de los analistas y la realidad de los mercados. ?stos siempre fueron por delante. En lo que va de a?o vuelve a repetirse la misma escena.

"La rentabilidad de la Bolsa para todo 2005 la establecemos entre el 8% -10% en los grandes mercados desarrollados, con unas cifras ligeramente superiores en los mercados emergentes y para las peque?as compa?¨ªas. Hasta ahora hemos destacado como aspectos positivos la alta liquidez global existente, las aceptables valoraciones, y el crecimiento de beneficios empresariales, de alrededor del 10%. Pensamos que estos factores son los que han apoyado a los mercados durante esta primera mitad de a?o, pero su efecto ser¨¢ marginalmente negativo durante la segunda parte, ya que cada vez vemos menos probabilidades de sorpresas positivas en crecimiento de beneficios, mientras que la liquidez global est¨¢ decreciendo. Por tanto, mantenemos nuestra previsi¨®n de rentabilidad para el conjunto del a?o, lo que nos llevar¨ªa a unos mercados con cierto potencial durante el segundo semestre, pero m¨¢s bien movi¨¦ndose en un rango bastante lateral (Ibex sobre los 10.000 puntos)", estima Alberto Morillo, del Departamento de An¨¢lisis de Consulnor.

Margen escaso

"En este contexto, cobra mayor importancia, si cabe, la selecci¨®n individual de gestores y compa?¨ªas donde invertir, ya que a¨²n en mercados laterales una correcta selecci¨®n puede aportar tasas de rentabilidad bastante aceptables. En este sentido, dentro del mercado nacional, y combinando criterios de valoraci¨®n, rentabilidad por dividendo, crecimiento de beneficios empresariales y momentum de resultados, recomendar¨ªamos tomar posiciones en Enag¨¢s, Telef¨®nica, Banco Santander, Ferrovial, PRISA y Europac", a?ade Morillo.

Los analistas de HSBC son m¨¢s tajantes. Consideran que "las perspectivas para el segundo semestre de este a?o son de una desaceleraci¨®n del crecimiento a nivel global, concretamente de un crecimiento del PIB de EE UU de un 3,3% y del 1,1% para la Eurozona. En cuanto a pol¨ªtica monetaria, nuestras previsiones para los tipos de inter¨¦s a corto plazo son para EE UU de un 3,75%, 1,5 % para la Eurozona y 4,75% para Reino Unido. Nos seguimos manteniendo neutrales en Renta Variable, sobreponderando EE UU y Europa, excluyendo Reino Unido, e infraponderando aquellos mercados que consideramos m¨¢s c¨ªclicos como Jap¨®n y Asia Pac¨ªfico, as¨ª continuamos recomendando los sectores defensivos frente a los m¨¢s c¨ªclicos, con dos excepciones: Servicios a Empresas (es el sector m¨¢s barato de todos los c¨ªclicos en EE UU, y el tercero en Europa) y Aeroespacial y Defensa (sus libros de pedidos muestran un crecimiento del 4% para los pr¨®ximos a?os)".

Tipos de inter¨¦s y crudo

Los expertos de HSBC dicen que "nuestras principales apuestas son Telecomunicaciones, Farmac¨¦uticas, Bancos Europeos, Aseguradoras y Tabaco. Esperamos una recuperaci¨®n del euro frente al d¨®lar para volver al nivel de 1,35 a finales de a?o y un precio medio del petr¨®leo de 55 d¨®lares por barril. Nuestras estimaciones para los prIncipales ¨ªndices burs¨¢tiles son de 1.275 para el S&P 500, 3300 para el Eurostoxx 50, y 9.900 para el Ibex-35 a finales de a?o".

"Tipos de inter¨¦s y precio del petr¨®leo marcar¨¢n el rumbo de los mercados en el segundo semestre del a?o. Si el precio del crudo sube m¨¢s provocar¨¢ tensiones en los precios y obligar¨¢ a los bancos centrales a subir los tipos de inter¨¦s. A los niveles de precios actuales las Bolsas est¨¢n bien valoradas. Apostamos por un Ibex en niveles de 9.900-10.000 puntos a final de a?o, salvo que suban los tipos m¨¢s de lo esperado, porque ello provocar¨ªa retrocesos en los mercados", dicen en el Departamento de An¨¢lisis de Mediaci¨®n Burs¨¢til, SVB.

Necesaria rotaci¨®n de sectores y valores apuntan desde Renta 4. Jes¨²s S¨¢nchez Qui?ones, director general de esta firma considera que "las fuertes subidas de las Bolsas europeas en el primer semestre del a?o, concentradas en los meses de mayo y junio, limitan el margen de subida adicional para el resto del a?o. En el caso del Ibex, las subidas se han concentrado principalmente en el sector constructor e inmobiliario con revalorizaciones entre el 30 y el 60%, motivadas por el alejamiento de las subidas de tipos de inter¨¦s en Europa; tipos a largo plazo en m¨ªnimos y la abundante liquidez en el sistema. Por el contrario, los grandes valores (Telef¨®nica, Santander, BBVA. Popular, etc¨¦tera) se han quedado atr¨¢s en este periodo. La consecuci¨®n de niveles superiores en el Ibex depender¨¢ de la capacidad de estos grandes valores de liderar las subidas". A?ade que "en el caso de una correcci¨®n desde los niveles actuales del Ibex, en absoluto descartable, los grandes valores previsiblemente se comportar¨¢n mejor que aquellos que han protagonizado las subidas, bastantes de los cuales han superado cualquier valor objetivo publicado".

Optimismo contenido

Hay analistas confiados en que los mercados seguir¨¢n la senda alcista, pero con mucha cautela y no mucho m¨¢s all¨¢ de los niveles actuales. "Ser optimista para la evoluci¨®n de las bolsas a corto plazo no es una novedad. Tampoco lo son las argumentaciones detr¨¢s de este optimismo: valoraci¨®n atractiva, en t¨¦rminos relativos pero tambi¨¦n valoraci¨®n justa desde hist¨®ricos, favorable contexto econ¨®mico y elevada liquidez, con condiciones financieras muy expansivas ?Cu¨¢nto pueden subir las Bolsas en los pr¨®ximos meses? Esperamos subidas adicionales cercanas al 10%, con preferencia sobre las europeas y especialmente las estadounidenses", se?ala Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, estratega de Citigroup.

Pero tanto optimismo debe tener sus matizaciones. Y la situaci¨®n actual no es una excepci¨®n. Los riesgos que deben considerarse ahora son: la continuidad de la escalada de los precios del crudo. Para buena parte del mercado, un nivel por encima de 60 d¨®lares por barril llevar¨ªa a fuertes interrogantes sobre el crecimiento econ¨®mico futuro (y a medio plazo, sobre la evoluci¨®n de los resultados empresariales); las subidas de los tipos de inter¨¦s. Y esto a nivel mundial, cuando son contados los casos de entidades que est¨¢n en estos momentos en proceso de subir los tipos. Pero este n¨²mero podr¨ªa aumentar en el futuro.

Respecto a los sectores, Citigroup ve con inter¨¦s los bancos, materias primas, seguros, medios, tecnolog¨ªa y telecomunicaciones. Sectores que en buena parte se han quedado fuera de las subidas de los ¨²ltimos meses. "Muy selectivo dentro del small cap", a?ade Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez.

La misma direcci¨®n toma Rafael Romero Moreno, director de Unicorp Mercados-Grupo Unicaja al se?alar que "los inversores han visto que hay mucha liquidez y han aprendiendo a convivir con un petr¨®leo caro. En este momento, existe una correlaci¨®n positiva entre una subida del d¨®lar y las Bolsas. Consideramos que el Ibex podr¨ªa tener una peque?a correcci¨®n durante este verano, aunque ser¨ªa una clara oportunidad de compra. Nuestro objetivo para este semestre es el 10.400. Creemos que existir¨¢ cierta rotaci¨®n de carteras desde valores peque?os y medianos hacia los grandes valores. Apostamos m¨¢s por el sector de Energ¨ªa y telecomunicaciones. Algo m¨¢s neutral en constructoras, bancos y compa?¨ªas c¨ªclicas".

Miguel ?ngel Cicu¨¦ndez, gestor de patrimonios de Interdin Bolsa insiste en que "en estos momentos, el mercado es alcista y lo es, fundamentalmente, porque no hay alternativas de inversi¨®n a la renta variable, lo que ha permitido al Ibex-35 mantenerse por encima del 9.650. No obstante, existen factores de riesgo importantes que podr¨ªan hacer variar la tendencia. En primer lugar, el precio del crudo se encuentra en niveles muy elevados, en torno a los 60 d¨®lares por barril, y parece poco probable que se sit¨²e por debajo de los 50 en el corto plazo. En segundo lugar, la Reserva Federal americana sigue manteniendo su pol¨ªtica de incremento de los tipos de inter¨¦s, que van a conseguir aplanar su curva".

Destaca que "en el mejor de los escenarios, el Ibex podr¨ªa finalizar el a?o en el nivel de los 10.000-10.250 puntos si el precio del petr¨®leo cae por debajo de los 60 d¨®lares y la Bolsa estadounidense reacciona y el S&P 500 consigue finalmente romper la barrera del 1.225. En caso contrario; es decir, si el precio del crudo no corrige a la baja y el S&P 500 no consigue superar el techo mencionado, va a ser muy dif¨ªcil que la Bolsa espa?ola siga subiendo. En este escenario, el Ibex podr¨ªa corregir a la baja y volver a situarse en alg¨²n momento del ejercicio en los 9.240 puntos, previa ruptura del soporte 9.650".